一场寒，万物藏。所有的步伐都会放慢。
广积粮，高筑墙。我们通常这样挨过冷冬，世茂也不例外。
数月来，世茂动作不断。从前是“买买买”，现在是“卖卖卖”。那个曾经风云叱咤的“并购王”，似乎一夜之间就变成了四处奔走呼号的“甩卖王”。
遗憾的是，纵然有这般辛苦的姿态，资本市场也不会为此买单。
先是股债双杀，屡破十年新低；再有穆迪惠普连连降低信用评级；还穿插着和信托机构的恩怨情仇。
风声鹤唳里，世茂早已陷入十面埋伏的境地，尝尽了一套套“组合拳”的苦。
看完这张图，你或许更纳闷儿了：
世茂到底怎么了？究竟是什么推倒了债务恐慌的多米诺骨牌？而世茂集团的创始人许荣茂，又会不会成为下一个 “许老板” 呢？
而轻舟又能否过“万重山”？市场也在观望。
作为地产行业的 TOP10房企之一，世茂集团曾经给人一种 “大而不倒” 的感觉。
它不仅跻身中国房企销售额前十，“三条红线”，世茂也是一条未踩，成为第一批绿档房企。
标普、惠誉两家国际评级机构，曾给出了世茂BBB-的“投资级”评级。
——这意味着，世茂成为继龙湖、碧桂园之后，第三家获得投资级信用评级的民营地产开发企业。
为什么“优等生”世茂，纵是“三道红线”零踩线，画风却急转直下，各种资金链告急的信息满天飞？
抽丝剥茧，原因倒也清楚明了。一来是大行业遇冷，二来那就得从世茂本身找原因了。接下来，咱就一一梳理来看。
2020年开始，降杠杆成为了地产行业的政策基调。三条红线的实施，约束了地产企业的负债式扩张。2021年，政策更加趋紧，各种限价、限售、限购政策更是层层加码，年内累计房地产调控次数已经高达586次。
收紧的融资政策限制了地产公司的再融资，而按揭贷款额度的收紧一定程度上又使销售遇冷，去化回款变得缓慢，地产企业过去几年的高周转模式顿时失速。
在地产行业整体遇冷的环境之下，高杠杆的房企面临的严峻的短期偿债压力。
中国恒大、阳光城、花样年、新力控股、当代置业等多家大型知名房企都出现了债务逾期、违约的情况。
“钱紧”这个难题无差别地摆在了大小房企面前：已陷入困境的，焦头烂额想方设法纾困；隐患还未爆发的，也在千方百计未雨绸缪。
“暴雷”成为了2021年悬在房企头顶的达摩克利斯之剑，谁也不知道下一个挺不过去的会是谁。
世茂也不例外。
曾几何时，“上海3万人抢购93套房”闹得沸沸扬扬，冲上热搜第一。
开售仅两天，93套房屋售罄一空。
势头下去没几天，卖方世茂表示：这房不卖了，统统退房！之前“像中了彩票”一样的几十位业主怎么也笑不出来了。
定金都交了，为啥不卖了呢？原来，世茂这所谓的93套房，早就抵押给了陆家嘴信托。
这一闹，买房的和世茂扯起皮了——你以为你是在买房，其实可能是在帮房企资金周转。
买房的两手空空损失很大，卖方的世茂看起来倒收获颇丰：既拿到了低息贷款，又没有法律风险，还保住了公司资产不被廉价拍卖的风险。
一切“礼物”都早已被“明码标价”，世茂自以为赚得盆满钵满，殊不知一场信用危机，已经开始酝酿。
初现端倪在11月。彼时，一则“世茂与陆家嘴信托谈延期”的传言不胫而走。
一时间，风声鹤唳，股债双杀！当日，世茂集团股价大幅收跌超13%，多只世茂系债券价格大幅跌超20%。
纵然，陆家嘴信托随即就发布了公告，称双方合作项目运行正常，不存在逾期或需要延期偿付的情况。可对资本市场来说，似乎还是有些姗姗来迟了。
一波未平，一波又起。
今年1月7号，因为一笔6.45亿的借款，中诚信托则和世茂公开“掐架”。
中诚说怪世茂违约，世茂说中诚抽贷，双方各执一词，打起了嘴仗。
随之，全球顶级信用评级机构——穆迪，再次下调世茂评级，至B2。短短几个月，世茂就从“投资级”评级一路跌落到“垃圾级”。
这无疑是一场更加来势汹涌的较量。低调了一整年的世茂终于站在舞台中央，在四面八方的聚光灯之下，应对着突如其来的考验。
时间拨到一年以前，世茂是那个手里攥着钱、迫切寻找并购标的豪横公司。时间拨到两年以前，世茂是那个拯救中小房企债务危机的“白衣骑士”。
回顾这一趟世茂的并购之路，得从2019 年初，许世坛接过父亲许荣茂的权柄，成为世茂新一任总裁说起。
如果说，世茂在做过中医的许荣茂掌舵下，以稳健发展著称。那么，当它到了这位从基层地产销售做起、耗时22年才接棒的许世坛手里，就激进得多了。
从时年3 月开始计算，世茂曾在短短 80 天内，斥资近 200 亿元，一举收购了泰禾、万通等房企旗下超过 20 个项目。
在2019年的房企收并购排行榜里，世茂紧跟融创，窜升至第二。至此，世茂在业界拥有了“并购王”的名号。
最直观的影响是世茂体量的迅速扩张。2018 年，世茂集团的总营收为 855.13 亿；而到了 2020 年，世茂集团的总营收就上升到了 1353.53 亿，2 年时间营收大增 58%。
可是，跑得太快，会丢了灵魂吗？
拿一笔业界闻名的收购来说。
2019年泰禾暴雷，危机之际，世茂投入85亿元将其部分优质项目收入囊中，而这笔成本，高达当年营业利润的78%。
但项目收购后的变现之路似乎并不太顺利。一处南昌院子，从收购到正式复工，徒徒虚耗了整整2年。
一边是高成本、变现难，一边则是日益沉重的总负债。2020年上半年，世茂集团总负债高达4143亿元，2021年上半年则为4636.33亿元。不仅如此，美银证券报告估算，世茂集团的表外负债高达1200亿元。
如此看来，倒不难解释此后世茂的资金链是如何紧张的了。
不管怎么样，危机就在世茂眼前。要想活下去，没有更多的选择。
世茂只能加速出售资产。
此前，世茂的一份报价超770亿元的资产包待售资料在业界流传。
资产包里都是往日里令人眼红的优质资产：除了世茂深港国际中心外，在世茂重仓的一线城市上海，更多优质项目也出现在出售清单中，包括世茂集团总部大楼上海世茂大厦、上海世茂广场、蒲城小区等。
这无疑是世茂抛出的一份”硬核“自救包。大有一番许世坛“断臂求生”的姿态。
这一幕也让人想起几年前王健林5折卖出万达酒店的动作——唯有先活下去，才有翻身的余地。
如此力度的筹集资金，世茂似乎看到了一线生机——
守住不违约的底线，才是活下去的希望。
