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市场虽饱受疫情冲击，但以互联网经济为代表的新经济对我国整体经济产生了显著的带动作用。四季度市场将有怎样的变化？大热的消费板块还将如何发展？恒生前海消费升级混合基金基金经理郑栋将为您解读。
基金经理：郑栋
学霸实力担纲：金融学硕士，特许金融分析师（CFA），具有十六年证券行业从业经验，七年投资研究经历。
实力派专业选手：具备扎实的电信、汽车、交运等行业的研究经历，专注于TMT行业的研究和投资，在美股、港股TMT板块具有丰富的研究投资经历。
2017年2月15日加盟恒生前海基金，2020年1月17日至今任恒生前海消费升级混合基金基金经理，2020年9月18日至今任恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金基金经理。
Q：随着国内经济持续复苏，不少投资者开始担心货币宽松政策将逐步退出，市场流动性随之趋于走弱，对此您有何看法？
郑栋
从CPI走势来判断，货币政策收紧的迫切性仍不是很强。目前经济复苏的趋势尚在建立当中，经济增长的基础仍未全面夯实，因此，近期央行关于允许宏观加杠杆的定调其实是给中期货币政策指明了方向，货币政策全面收紧的概率不高。
其次，近期对于房地产企业杠杆率以及银行放贷规模的控制措施表明了中央贯彻“房住不炒”政策的决心。配合资本市场改革的纵深发展，居民储蓄从房地产市场向资本市场搬家的趋势得到进一步确立。
另外，在全球疫情反复的情况下，中国资产相对确定的盈利复苏趋势将不断吸引外资流入A股，带来增量资金。整体上，我们认为A股的流动性仍保持较为充沛的状态。
Q：请问您对2020年四季度的市场有怎样的展望？
郑栋
展望未来，我认为A股有望维持震荡向上格局，热点将由前期的科技消费医药逐步扩散到周期成长及金融行业。
基本面来看，海内外经济复苏态势逐步确立，企业盈利于3季度开始走出低谷，预计10月份公布的上市公司3季报将从数据上验证复苏逻辑。
中期来看：
再库存周期的重启以及PPI的见底回升将从量价两方面改善企业盈利前景；
流动性方面，经历了前几个月的边际收紧之后，货币政策有望出现边际放松，央行最近关于允许宏观加杠杆的论调配合公开市场的流动性投放将改善流动性环境；
伴随着人民币升值而来的外资流入亦将持续为权益市场带来增量资金。
而股票市场的波动主要来自于海外疫情的反复以及美国大选期间国际关系的不确定性。
Q：当前时点，未来您更看好哪些机会？
郑栋
我比较看好消费电子、汽车家电、保险。
消费电子：5G的正式商用将带来消费电子板块新一轮向上周期。手机产业链首当其冲。预计手机销量在经历了2年的低潮期之后，将于2021年实现恢复性增长。其中苹果产业链的龙头公司更是有望享受国产替代带来的份额上升实现远高于行业的增速，业绩确定性较高。
汽车家电：行业库存较低，价格战逐步结束。随着经济恢复态势的确立，汽车家电行业将迎来阶段性向上周期，推动上市公司盈利见底回升。目前以上行业估值仍处于历史中枢下方，安全边际较高。另外自主龙头在技术革新方面领先国内外同业，中长期竞争力逐步加强，具备一定周期成长空间。
保险：行业保费拐点即将到来，2021年度的开门红预售情况理想，行业负债端改善明显。行业龙头带领的回归保险实质的业务转型亦持续改善保单质量。投资端来看，债券利率逐步走高，保险行业的再投资收益率亦进入改善轨迹。
Q：未来如何看待大消费板块的发展？恒生前海消费升级混合基金在这些行业又会如何布局？
郑栋
“消费升级”是中国目前最为明显的宏观大趋势之一。由于中国区域经济发展的不平衡，在各个经济层面的消费升级同时发展的结果，就是大消费行业的各个细分子板块都具备明显的结构性投资机会。
比如食品饮料和纺织服装行业虽然属于传统消费领域，但三四线以下城市乃至农村的居民对于生活质量的提升需求仍将推动诸如乳制品、体育用品、休闲服装等方面的需求增长。而一二线城市的居民在消费结构优化层面有更高的追求，对于医疗、文化、娱乐、教育等方面的需求日益提升。
因此在布局恒生前海消费升级混合基金投资的时候，不会拘泥于个别行业，而将全面考虑不同收入层次居民需求的变化，综合考虑各研究行业的增速、竞争格局，最终选出优质龙头公司。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本基金管理人本着勤勉尽责的原则管理基金，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本指数的过往业绩表现不代表基金的未来业绩表现，不构成对本基金未来收益的保证。本公司旗下基金过往业绩并不预示其未来表现。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件。文中所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。文中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。本公司充分重视投资者教育工作，以保障投资者利益为己任，特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。
基金经理履历：郑栋：具有十六年证券行业从业经验，七年投资研究经历，九个月基金行业从业经验。从2001年7月起先后曾任普华永道会计师事务所（深圳）分所税务咨询师，中海壳牌石油化工有限公司税务会计，国泰君安（香港）证券有限公司分析员，中国国际金融有限公司副总经理，深圳市晓扬科技投资管理有限公司基金经理，China International Capital Management (Cayman) Limited基金经理。2017年2月15日加盟恒生前海基金，2020年1月17日至今任恒生前海消费升级混合基金基金经理，2020年9月18日至今任恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金基金经理。
