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2020.11
央广经济之声《基金观察》专访金鹰基金杨晓斌
问
易建涛：在当前这一时间点，您最看好哪些行业方向？
杨晓斌：
我自己相对比较关注一些三季度突出板块的延续。其实三季度以来大方向我觉得不会有太大的变化，其核心逻辑主要是要我们去找一些受益于整个宏观经济复苏，又处于整个大趋势里的一些行业，也就是我们所说的“顺周期”个股。
三季度我比较看好一些消费领域，像之前市场比较火热的白酒板块，以及化工机械设备这种在三季度表现突出的一些领域；建材板块到四季度，我觉得会成为相较之前比较滞涨的领域，而家电汽车、大金融、银行保险等亦是如此。可能相对来说我在四季度会更看好大金融板块的一些机会，以及我们刚才讲到的这些领域，特别是可能相对滞涨的一些领域，如果其景气度持续改善，我认为它会有比较好的表现。
而在大方向上，像科技领域中的一些消费电子、光伏新能源等领域，我觉得会有比较好的表现，一方面其基本面的改善趋势是很明显的；另一方面，如果接下来随着不确定性的降低，市场对于整个全球经济的需求会有预期上的修复，而这里面涉及到的一些除了我们刚才讲的光伏、消费电子等，还包括像华为、5G等相关产业链，之前其调整可能比较多，那接下来年底就会有估值切换的机会。
问
易建涛：当下很多机构都提到了顺周期与逆周期的选择，而普通投资者可能对于顺周期与逆周期的概念并不是特别清楚，能否简单概括一下这两者的区别？
杨晓斌：
“顺周期”，“逆周期”，还有我们提到的“弱周期”，它们本身所反映的核心逻辑是：在整个宏观经济改善的过程中，其实受益的还是受损的，其实很少有行业会受损于宏观经济的复苏，但在股票市场里会有一个比较明显的特征，就是其本身反映了行业比较的结构，因为投资者在整个股票市场中大多时候都会面临一个选择，即“我买哪一个，要卖哪一个”。
所以在大环境下，我们肯定会选择最直接受益于整个宏观经济改善的领域，例如“顺周期”领域里的水泥建材、工程机械、白酒等板块，我相信如果经济有改善的话，其都会有很明显的受益，同理餐饮方面的需求也会被改善，而这种“顺周期”的行业其实就是直接受益于整个经济复苏的板块。
而“逆周期”的逻辑会与之存在一定的差异，比较明显的就是：有“逆周期”特征的板块是当经济不好的时候，利率下行。例如房地产，我认为它是一个相对偏逆周期的行业，相关购房企业的融资成本都与利率密切相关：一方面当利率下降时，大家的购房成本相应下降；另一方面从政策层面来说，我们预期会有更多的针对房地产宽松政策的出台。
一般情况下，当经济下行比较明显时，会有很多与整个宏观经济的表现都没那么密切的领域出现，我们称之为“弱周期”，像科技类、传媒类、电影游戏类的一些TMT。
《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，央广经济之声10:30播出。
对话基金经理&主持
对话基金经理：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰灵活配置、金鹰产业整合、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。
节目主持人：易建涛，央广经济之声财经评论员，《易说》专栏制作人，《基金观察》记者，《书里淘金》主持人
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