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2020.11
央广经济之声《基金观察》专访金鹰基金杨晓斌
问
易建涛：我们看到现在大家提及得比较多的还是消费、医药、科技板块，那在四季度这些主线还能否继续发力呢？
杨晓斌：
其实市场对于消费、医药、科技的定义太过宽泛了。我们做投资都知道，消费板块分可选与必选，比如医药本身就是偏必选的，但消费里有很多是偏可选的，像白酒、汽车、家电等，两者的逻辑存在很大的差异；科技里也包括很多顺周期、弱周期的品种，差异也会比较大。
我个人会更喜欢将这几个板块分拆成很多的子行业去做分类。我认为今年上半年表现较好的是偏必选、弱周期的那些板块，比如消费里的食品、超市等都属于弱周期，无论什么时候，大家对其需求都很大，而在疫情期间，其表现会更突出一些。
对于四季度而言，我们所讲的消费、科技取决于两个变量：首先是从行业景气度来看，如果是偏必须消费板块的话，特别是像医药这种板块，上半年其表现较好肯定是受到了疫情方面的作用；
另一方面其弱周期特征非常明显，在经历上半年大涨幅后，其整体估值是偏高的，除了科技里的计算机板块在之前跌了一把外，医药、食品在三季度都有了一定的调整，但估值相对还是较高的，而且因为顺周期逻辑在大方向上是没有变化的，所以我觉得这些领域从消费逻辑上来讲，短期内还不会那么顺。
我觉得机会主要存在于两方面：一是这些板块中的很多子行业的周期还是比较顺的，就像最近三季报呈现出来的很多相关的医药研发企业、医疗器械板块等等，其基本面是非常好的；二是其本身有着很明显的竞争力，这样的话机会还是会继续存在的。
另外，我们需要关注除以上逻辑之外，基本面在短期没有很突出或者相对比较平稳的板块，它们的机会更多的取决于风险偏好的变化。如果其在四季度短期内有风险偏好的提升，那我们就去做一个跟踪，如果其风险偏好在一定程度上有所改善的话，相关板块就会有机会，否则我认为就短期而言，大方向上依然需要更多的等待。
问
易建涛：从估值的角度来看，前期那些涨幅较好的个股，现在是否在经过调整之后估值依然偏高呢？您认为应该如何理解其估值偏高的情况呢？
杨晓斌：
个股估值偏高是有大逻辑的，很明显其延续了自去年以来，宏观基本面下行，并且在叠加疫情的大环境下，市场追求业绩确定性更强的品种的趋势，诸如必须消费品就得到了大家的追捧，因为无论在什么时候，其都是相对比较刚性的消费需求，所以市场给予的溢价也越来越高。
《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，央广经济之声10:30播出。
对话基金经理&主持
对话基金经理：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰灵活配置、金鹰产业整合、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。
节目主持人：易建涛，央广经济之声财经评论员，《易说》专栏制作人，《基金观察》记者，《书里淘金》主持人
