★ 国事聚焦 ★
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【证券日报头版：国企专业化整合大幕开启】证券日报头版刊文称，2020年，国企改革再次站上新风口，国企重组合并也将迎接新的突破。目前，国资委正抓紧研究制定新的国有企业改革三年行动方案。三年行动方案为新一轮的国企改革制定了时间表和路线图。国企改革将从两方面重点推进：一方面，混合所有制改革向更大范围、更深层次发展。更加注重分层分类推进，以“混”促“改”。另一方面，专业化整合也是接下来国企改革的重头戏。据了解，目前多家央企都在制定2020年度工作和改革计划，其中包括混改和兼并重组等多项改革内容。
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【经参头版：释放激发制造业活力稳定经济增长】经济参考报头版刊文称，保持我国经济运行在合理区间，制造业具有基础性支撑作用。实业兴则国兴，实业强则国强。制造业稳增长要更多依靠创新驱动，制造业高质量发展要从资本密集型向知识密集型转型，关键是要有效释放激发市场活力。
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【国务院金融稳定发展委员会：尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措】会议要求，要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励。要深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。
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【万亿备付金政策再微调 支付机构将按0.35%获央行付息】据财新报道，从多位业内人士处获悉，为进一步完善备付金集中存管政策，人民银行已决定将第三方支付机构的备付金以0.35%的年利率按季结息，并从中计提10%作为非银行支付行业保障基金。2019年11月中旬，央行召集各家支付机构人士传达了这一消息。
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【经济日报评论：加快提升A股市场有效性，让长期资金进的来留得住】要让居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，“进得来，留得住”，除了需继续加强机构投资者队伍建设，在公司治理结构上完善公募基金、保险、信托等激励和约束机制之外，归根结底，要加快提升A股市场的有效性，实现市场的财富管理功能与融资功能和谐发展。既要通过完善的基础制度以及科学的投融资功能，真正实现证券价格充分反映股票市场的信息变化，又要借助赏罚分明的监管、周密的投资者保护以及证券法律法规制度，让投资者真正愿意将储蓄资金“掏出来、投进去、留得住”。
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【中证报头版评论：开年“股商汇”普涨，人民币资产走高折射经济稳信心足】新年伊始，央行实施2020年首次降准，释放逾8000亿元长期流动性；贸易紧张情绪有所缓和、英国脱欧风险下降营造出相对宽松的外部氛围。更重要的是，前期一系列国内稳增长政策举措正在显效，地方债加快发行落地，市场对信贷“开门红”有较强预期，基建投资、信用扩张等有望支持经济继续稳健运行。这些因素都有效提振了市场信心。2020年初，多重利好因素不断积聚，资金、市场情绪与基本面共振，为资产价格上涨提供“合力”。2020年资本市场有望呈现出更加精彩的风景。
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【区域协调发展激活经济持续增长新动能】近一年来，区域协调发展规划密集落地，我国已形成以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，以京津冀协同发展、粤港澳大湾区、长三角区域一体化、长江经济带等重大区域战略为引领的区域发展模式。随着各大战略的不断推进，我国经济发展的空间结构正发生深刻变化，高质量区域经济布局逐渐明晰。多个区域增长活力正逐步释放，成为我国经济稳定发展的重要支撑。
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【养老金迎上调窗口期 养老保险改革谋突破】退休人员养老金将迎来16连涨，城乡居民养老金有望继续上调，多地已在酝酿具体方案。与此同时，2020年养老保险制度改革也迎来关键年，多层次养老保险体系构建再谋新突破，多项重磅举措蓄势待发。据悉，基本养老保险制度改革正在紧锣密鼓地谋划中，养老金合理调整机制、职业年金投资管理办法或加速出炉。2020年年内将继续上调养老保险基金中央调剂比例，养老金省级统筹、城乡居民养老金投资将全面收官，备受关注的“第三支柱”——个人养老金制度步入全面发力期。
世界风云
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财经网站Forexlive分析师Justin Low：澳元势将连跌五日，存在进一步走低的风险。
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渣打：美元已见顶2020年将下跌5%，美联储或再次降息，看好股票和黄金。
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法国财长勒梅尔：必须在总统任期的最后两年控制债务水平，并开始减少债务。
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经合组织秘书长古里亚：美墨加协定（USMCA）将会是促进墨西哥经济增长的关键工具。
大行研报
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华泰证券：专项债来了
专项债发行拉开帷幕，一季度经济向好可期。
2019年11月底财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元后，2020年专项债发行逐渐落地。1月2日，河南发行专项债519亿，四川发行专项债356.71亿。据时代周报统计，截止1月3日，已共有14个省市明确将在1月发行专项债，合计发行规模为4650.42亿，占“提前批”
限额的46%。财政部部长刘昆在2019年12月底的全国财政工作会议上再次强调，用好地方政府专项债券，坚持“资金跟着项目走”，优化债券投向结构，落实好扩大专项债券使用范围等政策，尽快扩大有效投资。我们坚持专项债发行加速并对基建形成有效拉动的观点，一季度经济向好可期。
2019年12月PSL净回笼或主因到期量大，关注2020年一季度放量可能央行数据显示，2019年12月人民银行净收回PSL605亿元，期末余额为35374亿元，12月净回笼量较大，我们认为主要原因可能在于：①2014年12月首次开展PSL操作3831亿，期限多为3-5年，2019年12月或有较大到期量，由于年底项目资金需求量小，导致2019年12月净回笼。
②12月政策性金融债发行量大，净融资1185亿，PSL需求减小。我们此前判断为应对春节附近的流动性缺口，央行可能主要采取全面降准+PSL放量，目前降准已经兑现，预计1月大概率投放较大规模PSL，2020年一季度PSL投放量单月可达1000亿以上，辅助央行扩信用意图。
短期限信用利差走阔，货币政策维持稳健灵活适度上两周（2019.12.23-2020.01.05）央行公开市场净回笼5800亿，2019年12月24日后央行均未开展公开市场操作。央行宣布自1月6日全面降准0.5个百分点，释放资金8000多亿，预计能够弥补一定1月的流动性缺口。
上两周R007/DR007利率分别下行15.7、19.6BP至2.26%和2.02%，5年和10年期国债收益率分别下行3.2、3.8BP至2.97%和3.14%；中债AA+中短票据1/3/5/7年期信用利差分别变动3.6、-8.7、-3.3、-2.1BP，AA级1/3/5/7年期信用利差分别变动5.6、-4.7、-3.3、-2.1BP，AA-级1/3/5年期信用利差分别变动5.6、-4.7、-3.3BP，短期限信用利差有所走阔。
中东地缘政治冲突升级，关注原油价格上涨风险上两周铁矿石、LME铜、LME铝、水泥价格环比分别变动-0.46%、+0.07%、+0.37%、-0.33%，原油价格环比上行5.28%，我们认为10月初至今油价缓慢上行与铜价相呼应，主要来自需求侧逻辑，但近日美伊冲突升级，油价受此影响大幅冲高，若地缘政治风险进一步升温，我们提示油价持续上行可能引发“猪油共振”，进而使得我国CPI通胀压力进一步加大。国际风险事件、物价上行带来的实际利率下行或短期利好黄金，上两周，黄金环比升4.8%至1552.4盎司/美元，但今年上半年经济企稳预期强，预计黄金走势震荡。中长期看，美元回落可能带来黄金持续性投资机会。
猪肉菜价环比微涨，CPI短期上行压力仍存
上两周，菜篮子指数环比微涨0.37%，截至1月2日，农业部口径猪肉均价为44.01元/公斤，近两周猪价环比上升1.4%。据新发地市场，近期猪肉价格上涨可能源于进入农历的腊月肉类需求的增加，与我们此前判断一致，由于2020年春节时点较早（1月下旬），至2020年春节前后，猪肉价格环比可能继续上涨，猪周期见顶需等待补栏逐渐完成，我们认为尚需一定时间，考虑到油价上行的风险因素，CPI短期继续上行压力仍然存在，物价对利率债走势的冲击不可忽视。
风险提示：中东地区紧张局势升级推升油价，猪油共振引发国内通胀压力进一步增加。
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招商证券：布局新科技周期下的十大投资主题
我们认为，2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期，具体而言2020年我们将看到5G手机换机周期、VRAR带来的消费电子增量、云游戏、云电脑、云手机概念将继续导入，而数据流量也将随着通信技术的革新而成数倍增加，5G时代中国的主导力量将大于过去任何一轮通信技术革命带来的新科技周期，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提升，万物互联时代也将在5G时代真正实现，而随着连接数的增加，网络安全的天花板也将会大幅提高，这些领域里面有些可能很快就可以看到业绩上的体现，为此我们提出2020年5G新科技周期下的十大投资主题。
5G将引领智能手机换机潮：展望2020年，屏下指纹、屏下摄像头、多摄像头、折叠屏手机等将继续成为智能手机的发展趋势，技术升级和应用创新将提升单机的价值。因此，伴随着这些创新应用的普及，射频器件、指纹技术、摄像头模块、声学模块、屏幕供应商等厂商或将从中受益。
AR/VR将成为消费电子最大增量来源：2018年以来，包括华为、微软、苹果、谷歌等全球巨头争相加码AR/VR市场，19年进入新品发布期，全年国内外厂商发布10余款AR产品，华为在10月份发布的VRGlass新品性能大幅提升。因此，5G牌照发放后，VR/AR这个万亿级别的产业将成为消费电子最大增量来源。在VR/AR领域也是动作频频。
5G时代华为将主导全球消费电子：华为在5G领域的领先综合起来主要有关键技术领域的突破，通信设备以及基带芯片的领先。
中国5G全产业国产替代率大幅提升：核心科技自主可控将成为国家加大力度支持的领域。2018年以来，美国对国内通信巨头中兴和华为频频发难，暴露出我国科技基础薄弱、核心元器件缺乏的痛点。当前我们面临5G/云计算大数据/汽车电子与智能驾驶/物联网等领域需求的爆发开启一轮新的技术创新周期的开端，未来5G、云计算、集成电路等核心领域的国产化率大幅提升将是必然趋势。
“云”的涵义将更加拓宽，云游戏/云手机/云电脑将成为现实：万物云化将是大趋势，消费互联网领域，云游戏，云手机、云电脑将成为现实。
全球数据量将增加十倍，人均流量将增加十倍：5G时代的十倍的流量增加将使得数据存储、数据传输、数据计算量都成十倍规模以上的增长，IDC、DRAM以及边缘计算的需求将成十倍以上的增长，将带来相关领域的确定性投资机会。
5G时代，万物互联将成为现实：5G网络引领的是“万物互联”的时代，将导致数十亿连接到互联网的新设备的崛起，所有的设备都以极快的速度和非常低的延迟相互交谈。5G除了可以提供更大的带宽和更快的速度，低到1毫秒的时延可以实现设备之间的响应瞬间到达，“万物互联”真正有望成为现实。
5G时代网络安全产业天花板大幅提高：5G时代计算、物联网、大数据以及移动互联网等科技的普及催生了更多新兴安全领域，网络安全产业天花板大幅提高。
自动驾驶在5G时代将出现突破式进展：5G解决了传输技术瓶颈，从2019年开始，根据全球主流车厂的计划表，将陆续有量产的自动驾驶车辆出炉，自动驾驶有望进入黄金发展期。
A股将会出现万亿级别的科技公司：当前，A股科技股与美国90年代科技股具有很多相似之处：5G科技周期的到来，我国在新一轮科技周期中的领先地位，经济转型时期国家大量产业政策的支持，都让未来A股万亿级科技股的出现前景可期，布局科技龙头，时不我待。
风险提示：5G建设进度不达预期。
参差多态
新中产报告来了：年终奖超20万的有多少？
作者：江右
1月6日，腾讯理财通、21世纪经济研究院联合发布了《2019新中产家庭消费与理财报告》，报告的研究对象是家庭年收入超过20万元的新中产群体，家庭年收入超20万是本次报告的新中产定义。
报告采用问卷调研和专家访谈相结合的方法，对2019年我国新中产家庭的收入、支出和理财情况进行了扫描和分析。报告显示，新中产普遍接受过高等教育，大部分从事专业性或者管理岗位，多分布于全国一二线城市，集中于北京、上海、深圳、广州。
马太效应明显：
收入越高的增长越多
调查结果显示，在2019年股市和各类资产整体上涨的背景下，大部分新中产的收入有所增长，57.5%的有增长，并且收入越高的增幅越明显。
45.7%的受访者家庭年收入有小幅增长，11.8%的家庭年收入有大幅增长，收入增长的家庭合计占57.5%。另外，25.1%的家庭年收入和以往持平，17.5%的新中产家庭收入有所减少。
新中产家庭收入增长呈现出较为明显的“马太效应”，表现为年收入越高的家庭，其收入增幅也越大。调研显示，年收入超过50万元的家庭中，收入大幅增长的家庭占比超过16%，高于样本总体比例11.8%；而在年收入20万元-30万元的家庭中，收入大幅增长的仅占5%。
年终奖如何：
超20万元预计有9.2%家庭
岁末年初，年终奖备受人民群众关注，16%的新中产家庭预计年终奖在1万元以内，35.5%的家庭预计在1万元-5万元之间，12.2%的家庭预计在5万元-10万元之间，4.6%的家庭预计在10万元-20万元之间，预计年终奖超过20万元的家庭有9.2%。另外，还有22.5%的新中产家庭预计没有年终奖。
分行业看，能源行业的受访者家庭预计年终奖收入最高，金融行业和房地产行业分列第二、三位。近两年火热的互联网与信通行业年终奖预期则较为一般，只排在第四位。
支出两座“大山”：
房产和教育
在支出方面，总体而言，新中产人群的支出压力较大。2019年，12.1%的新中产家庭无新增储蓄，18.1%的新中产家庭新增储蓄占年收入比例小于20%。支出结构上，房子和孩子是新中产家庭的两座“大山”。收入越高的家庭，在子女教育方面的支出占比越大。
2019年新中产家庭支出最多的三个领域依次为日常开销、房租房贷和子女教育，分别有71.2%、53.9%和52%的新中产家庭勾选了这三项。相比之下，“赡养父母”的压力相对较小，仅有19.7%的人选择了该项。
投资：基金理财产品和房产占大头
在目前主流的投资形式里，基金与理财产品、房地产、保险产品、股票是新中产家庭2019年的主要投资选择。在受访对象中，选择基金与理财产品的有65.3%，选择房地产的有63.2%，选择保险产品的有41.3%，选择股票的有31.1%。
2020收入预期：
总体较乐观
对于2020年家庭收入预估，72.2%的受访者认为其2020年的收入会相对持平或有小幅增长。具体而言，38.6%的受访者认为2020年收入会有小幅增长，33.6%的受访者认为2020年收入会与2019年持平，仅有2.7%的受访者预计其收入会大幅下跌，总体比较乐观。
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