金信视点 | 国际形势复杂多变，A股后市走向几何？

后市的宏观层面，有哪些利好和利空？您后市看好哪些细分子板块？

答：目前来看的话，宏观层面利好主要是国内的经济企稳复苏以及海外疫情反复，一方面国内公司的盈利状况在同比意义上会有较大改善，对今年的较高估值有所修复，另外国外会有订单转移刺激出口，另外海外货币政策将保持宽松，宽松的资金将会寻找保值增值的地方，而中国是较好的投入目的地。 与此同时，利空的一面则是，明年的政策将会退出，财政政策相比今年会有一定幅度收紧，货币政策边际上也会收紧，这会对一些预期打的比较满的行业造成一定的影响。我后市看好的行业主要有这几块：医疗服务、CXO、IVD、医疗器械、食品饮料、电商、消费电子、光伏、新能源汽车、半导体等。

您认为消费和科技的估值是否合理？

答：从估值来讲的话，的确消费和科技估值偏高。从统计上来讲，在牛市的上涨的过程当中，的确会有低估值股票的补涨行情，但是高估值高增速的股票和低估值低增速股票在后半年的表现中不会弱太多。 

回顾您的组合历史持仓，特征之一就是重仓聚焦，原因何在？

答：主观投资和量化有本质的区别。量化投资交易的是信号而非公司，上述信号的综合使得组合能够稳定地以超过50%的概率挣钱，要使得风险收益比足够高需要较多的股票。而主观投资交易的是公司，因此买入都是很好的公司，这样的公司本来就是稀少的，好公司同时还有好价格就更为稀缺，所以遇到这样的机会应该重点配置。除此之外，从产业发展趋势来讲，龙头公司在未来的竞争中会越来越有优势，因此行业格局已经比较明显的时候需要重点配置龙头公司。

可以简单介绍一下您的投资理念吗？

答：我的投资理念归纳成一句话就是“景气行业、龙头地位、合理价格”，对于“行业景气度”方面，我会仔细考察细分行业中哪些赛道具备成长性，挑选“龙头公司”，我会详细分析公司的管理层以及公司治理等因素，判断这些因素是否能够让公司应对各种困难挑战并最终实现对同行的超越。同时，最终希望以一个合理的价格去买入。 这三个投资要点都可以找到一些定量的指标去衡量。比如：行业一致预期增速、毛利率、净利率、ROE、PEG等等，而对于公司是否能够在未来几年保持龙头地位则需要结合主观分析来进行判断。以某眼科龙头公司为例，行业发展速度较快，龙头公司不断加厚自身护城河，尽管估值相对较高，但在稳定增长的预期面前也可以消化。

量化背景对投资A股有哪些优势？在投资组合上您会采取怎样的策略？

答：论从自上而下角度还是自下而上的角度，量化投资都能对我的投资有所帮助。从自上而下的角度讲，可以根据为未来一段时间的市场方向以及较为强势的行业做一个显著概率意义上的预判。从自下而上的角度来看，有时候经过一些指标的过滤和筛选，能够发现一些尚未关注过的股票。在组合管理上，我会结合主观投资和量化投资做决策，不会刻意地做回撤控制。量化投资交易的是信号，希望根据一组综合信号交易，较稳定地获取正收益；主观投资交易的是公司，需要对买入的公司进行深入理解，如果公司因为基本面发生变化导致回撤，会进行减仓或者空仓。我坚持这一投资方法论，做到投资风格不漂移，实现了不错的投资回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。