股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
EncounterAlpha
在此前撰写公募基金的价值投机策略研究系列文章时，我曾跟读者朋友们提到，公募基金价值投机策略屡试不爽的一个重要原因就是股价顶部附近流动性充裕，接盘的散户前赴后继，相关的股票不愁高位卖不出去。个股顶部区间，散户股东的数量是否大增？公募基金的持股比例与散户股东数量之间呈现着怎样的变化趋势？本文就来探究这些问题。
需注意，因为我不是搞金融工程专业出身，很多研判都是建立在局部的举例与观察上的。尽管很多时候，我们可以见微知著，但有时则可能存在谬误，若有不当之处，还请各位方家、高朋不吝指正。我希望能用大家看得懂的文字来阐述投资道理，以期解决大家的投资心理问题，助力大家的证券投资。
（一）研究样本的选定
为了较好地研究，散户是否后知后觉，时常在股价高位给公募基金接盘，我选取了两家具有代表性的电子、半导体公司来进行举例研究。在本案的研究中，至今仍在缓慢上涨或高位盘整的蓝筹白马股不适合作为研究对象；无业绩支撑的妖股，公募基金鲜有参与，也不适合作为研究对象。于是，我把研究的重点锁定在周期明显的行业里，于是就瞄准了半导体、电子行业中的汇顶科技与沪电股份。
汇顶科技是手机产业链中，知名的屏下指纹识别芯片供应商；沪电股份则是常年深耕印制电路板（PCB）的公司。
汇顶科技上市之后的三个阶段
汇顶科技于2016年10月17日在上交所上市，在新股股价开板之后，汇顶科技的股价表现大致经历了三个时期。2017年1月至2018年6月底，股价震荡下跌；2018年7月至2020年2月，股价持续上涨，区间涨幅超400%；2020年3月至今，股价持续下跌，目前区间跌幅已超50%。
从汇顶科技的公司市值（市值=股价*总股本）与股东户数的变化图来看，2018年一季度至2019年二季度末，汇顶科技的股东户数几乎持续减少，但同期汇顶科技的股价已经从底部开始了显著的上涨。公司市值从2018年一季度的约400亿先下滑至二季度末的约300亿，随后从2018年二季度末的约300亿上涨至2019年6月底的634亿。
从底部计算，汇顶科技区间的股价涨幅超100%，即便从2018年一季度末来计算，股价也上涨了50%，面对如此大好的行情，为什么汇顶科技的股东户数不增反降呢？我推测，主要的原因还是在于散户的损失厌恶心理。即追高买入-被套-深度套牢-逐步解套-卖出。在这个过程中，散户成了天然的接盘侠，来A股投资没有赚到钱，几乎就是为了解套而存在的。
要注意，在当前的阶段，即便汇顶科技从底部上涨了1倍，但A股市场中，知道汇顶科技这家公司的投资者还并不多。2019年三季度，伴随着汇顶科技股价的继续上涨，汇顶科技的股东户数开始增多。用资深老股民的话说，那些回本就卖出的投资者，是被市场“洗出去”了。整个2019年的四季度，汇顶科技的股价高位盘整，看到股票不涨，散户也不再入场了，因此2019年四季度时，汇顶科技的股东户数变化不大。
2020年的一季度，A股市场出现了一波疯狂的半导体行情，汇顶科技的股价呈现了冲顶之势，在这个过程中，有大概约1万户的散户入场买入汇顶科技的股票，至此汇顶科技的股东户数才勉强达到了约3.5万。
从后视镜里看，汇顶科技的股价达到了顶峰，此后就是几乎不回头的一路下跌。按照买涨不买跌的心理，下跌过程中，汇顶科技的股东户数不应该再持续增加了。但令人瞠目结舌的是，汇顶科技在接下来股价大跌的两个季度中，股东户数暴增，远超以往的上涨周期。
（二）公募基金的表现大不同
在看完了散户的精彩表演之后，下面我们来看看公募基金的情况。为了更客观地反映公募基金对汇顶科技的影响，我们要同时考虑基金持有流通股的数量与所占比例。因为考虑到上市公司的股票会有解禁流通，限售股解禁之后，流通股本的分母变大，基金持股占流通股的比例可能随之降低。即便在这个区间里，基金增持股票，我们看到的基金持股占流通股比例也还是降低的。
公募基金对汇顶科技的持股在2018年的一季度至三季度里都没有多大的变化，尽管汇顶科技是从2018年三季度开始转入上涨周期的，但公募基金大举买入汇顶科技却是在2018年的四季度。随着汇顶科技的屏下指纹解决方案被越来越多的手机厂商所采用，汇顶科技的业绩在2019年迎来大爆发，公募基金在2019年的一二季度里持续增持汇顶科技。
从2018年的三季度至2019年二季度末的这一阶段来看，散户在大批逃离汇顶科技，公募基金则在大举增持汇顶科技。自2019年的三季度开始，散户开始买入汇顶科技，但公募基金却先减持（三季度）后增持（四季度）汇顶科技的股票。
直到2020年的一季度末，公募基金持有汇顶科技的股票达到了历史峰值3067万股，这一数值与2019年年末的2995万股相比几乎没大的变化。考虑到2020年一季度芯片、科技类的ETF扎堆成立，我们可以认为先前买入汇顶科技的主动基金在一季度里其实已经略有减持汇顶科技了。
汇顶科技于2020年一季度达到股价峰值，社保基金清仓完毕
更值得注意的是，伴随着2020年一季度里，汇顶科技的股价达到历史峰值，社保基金彻底减持完毕，不再持有汇顶科技的股票。社保基金在2018年的三季度末持有415万股汇顶科技，2018年年底加仓至740万股。在2019年中，除了四季度小幅加仓40万股之外，其余三个季度均有明显的减持。至2019年年底，减持至480万股，2020年的一季度里彻底清仓完毕。
在社保基金彻底清仓之后，2020年的二三季度，公募基金也开始陆续减持汇顶科技，基金的持股数量与持股占流通股的比例在显著走低。但与此同时，散户股东的户数却伴随着股价的下跌而呈现出暴增的趋势。汇顶科技的股东户数在2020年二季度末增长到7.46万人，单季度增长超4万户，翻倍还不止，2020年的三季度又继续增长到9.5万人。
沪电股份不再进行说明了，直接放图
从后视镜来看，2020年二三季度入场的散户不仅充当了公募基金的接盘侠，从炒股（追求股价短期上涨，最好买入后就涨）的角度看，更是炒了个寂寞……
囿于篇幅，我就不详细讲述沪电股份的股东户数、基金持股比例与股价的变化了。沪电股份是2010年上市的老股，在2018至2020年间，没有像汇顶科技那般大的限售股上市（小几千万股的解禁忽略不计），因此讨论沪电股份的时候就不必再考虑实际持有的股票数量了。
沪电股份基金持股比例最高散户缓慢入场，次高值是疯狂入场直至高位接盘，公募基金撤退
（写到这里，我怎么觉得用沪电股份来说明似乎会更好……）
（三）投资启示漫谈
在周期性明显，有一定研究门槛的基金重仓股面前，散户成为了公募基金兑现利润的接盘侠。我们从中又能收获哪些投资启示呢？
散户投研力量差，机构投研能力强，既然散户是弱者，何必选择投研难度高的行业投资呢？有几个散户真正懂得半导体、电子产业的生意与知识呢？看不懂就不投资，这是非常重要的投资原则。看不懂还想投资怎么办？及早找到行业专家来带你投资。
诺安成长混合20年3季度的申购份额数量惊人，从申赎比看，基金投资者的换手率极高
当然，如果实在是太过于后知后觉，那找到行业专家也用处不大。就像散户在2020年的二三季度才大举买入蔡嵩松经理的诺安成长混合一样，此时为之晚矣。当半导体行业的股价达到顶峰走上了下跌的旅途，当相信故事的散户差不多全都来接盘之后，若半导体行业没有超预期的亮眼业绩，那又怎么再去吸引增量资金来抬升股价呢？
对于行业主题投资而言，等到人人都知道那个行业很赚钱，买入就几乎等于躺赚时，那大概率就已经是后知后觉，行情走得差不多的阶段了。公募基金有价值发现，提前买入你研究不到、覆盖不到的股票的能力，配置一些多行业均衡投资的主动型基金（可有价值与成长风格的差异），先知先觉的事情，基金经理就自然而然帮我们做了。可仍有部分基金投资者偏好行业主题炒作，非要当后知后觉的投资者。
为什么基金投资者不愿意长期持有多行业均衡投资的基金呢？因为在行业主题基金出现主升浪中的行情中，对比之下，它们涨得慢呀。您看，即便主动型基金很优秀，只是某个阶段在对比之下涨速慢了点，就有投资者会坐不住。因此，练好屁股功，用无争和不攀比的心态来对待自己手里的基金十分重要。
兴全合润+景顺鼎益+兴全商业模式的场外回测收益率
对于爱好股票投资的朋友来说，全部放弃股票投资或许很难，但这并不妨碍您学习基金与学会借力。以场内投资来说，我觉得大多数投资者来回折腾股票投资，大概率是不如长持兴全合宜（谢治宇）+景顺鼎益（刘彦春）+兴全模式（乔迁）的LOF组合。既然不能打败基金，为何不选择加入呢？学会借力，也是一种智慧。
亲自领兵打仗，做战必胜攻必克的名将，未必人人都擅长。但投资者可以努力做一名明君，做好账下文臣武将的选用与调遣就好，公募基金投资之道，正是如此。
特别声明：本文提到的汇顶科技、沪电股份、兴全合宜、兴全模式、景顺鼎益绝非任何形式的投资建议。本人不持有汇顶科技与沪电股份的任何多空仓位。本人目前场内不持有三只LOF，但在场外持有三位基金经理对应的基金，因此，持有这三只LOF大概率比自己投资股票成绩好的观点，有屁股决定脑袋的嫌疑。三只LOF的过往业绩不代表预期收益，场内买卖LOF要注意折溢价的问题。
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