12月以来，A股在经历了长达半年的震荡行情后不断向上突破，跨年行情如期上演。结构上，科技成长的高景气成为市场一致预期，叠加开年“降准”等股市流动性改善下，科技股春季行情演绎极为顺畅，但估值偏贵、性价比不足的问题亦逐渐凸显。相较而言，红利投资作为低估值高股息的“顺周期”资产，则并未如市场此前预期大幅演绎，估值修复仍较为克制。那么，春季攻势还有哪些可以期待？红利投资等“顺周期”资产还有表现机会吗？
稳增长持续发力，节后“顺周期”催化密度有望增加
1月专项债发行如期放量，国内宏观环境仍利好“顺周期”行业。截至2020年1月8日，全国已公布的专项债发行计划规模为6450亿元，占财政部提前下发的一万亿额度的64.5%，为去年同期发行规模的357%。政策“逆周期节”托底导向明确下，2-3月经济数据验证改善存在超预期发酵空间，叠加春节后，3月份“两会”前后是“十四五”规划窗口期，政策端催化密度有望增加，低估值的“顺周期”资产有望接力春躁2.0行情迎来上涨。
数据来源：中国债券信息网，Wind，中信证券研究部，截至2020-01-08
长期资金入市“拐点”渐近，重视高股息策略价值
随着中国“房住不炒”致地产资产属性降低、养老金体系进一步完善、加快金融开放促进外资流入等政策的推进，以及“万亿级”银行理财入市蓄势待发，A股市场正迎来越来越多长期且稳定的资金，红利策略则与这部分增量资金匹配性较高。一方面，在打破刚兑、无风险利率下行背景下，未来增配权益资产来提高长期收益率势在必行，“高股息”策略有望率先成为机构投资人利率债的“优质替代；另一方面，股息率作为重要的价值因子择优效应明显，“高股息率”企业通常意味着低估值、高ROE、稳增长的优质资产，进可攻退可守。
数据来源：富国基金整理
知微见著，从成分股行业分布看“顺周期”属性
以中证红利指数——聚集沪深两市股息率最高的100家公司为例，目前其成分股主要分布在房地产（15.07%）、交通运输（11.92%）、钢铁（11.85%）、银行（9.34%）、化工（6.48%）、汽车（5.68%）、建筑装饰（5.58%）等行业，绝大权重分布在“顺周期”重点关注方向。且指数整体PE估值水平回落至7.78，历史分位20.08%附近，具备向上弹性。展望后市，待科技成长相对收益演绎充分后，节后春季攻势2.0增配“低估值、业绩稳定、分红可观”的红利资产相对性价比更高。作为“顺周期”的核心资产，红利投资有望凭借“低估值高性价比+稳增长发力+经济数据真实改善”迎来超额收益，建议优先关注富国中证红利指数增强基金（100032.OF）。
数据来源：wind，截至2020-01-15
