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来源：中海基金
市场风格轮动持续
十四五、国常会政策利好消费
如何从茫茫“金”矿中挖掘投资机会
中海著名消费掘金手基金经理
姚晨曦的看法绝不错过
一起来看看TA怎么说吧~
基金经理：
姚晨曦
复旦大学金融学专业硕士。曾任上海申银万国证券研究所二级分析师。2009年5月进入本公司工作，历任分析师、分析师兼基金经理助理。2015年4月至今任中海消费主题精选混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至今任中海能源策略混合型证券投资基金基金经理，2016年4月至今任中海沪港深价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
中海消费主题精选混合基金2020年第三季度内权益资产主要投资于消费主题行业及其中的优势上市公司。从2020年三季报持仓里可以看到，仍以着眼内需的消费、医药和制造业为主。
本基金在年内会继续将更多的关注点放在经济转型和新经济、新技术的发展上，在以必选消费为底仓的配置基础上，加大挖掘新消费、新技术和新基建等领域的投资机会。
资料来源：中海消费主题精选 2020年第三季度报告
国庆黄金周居民消费需求充分释放，您管理的中海消费主题精选聚焦于消费行业，您对当前消费市场表现的看法是怎样的？
晨曦总：
上半年受到疫情影响，可选消费受到较大负面影响,必选消费却因为疫情超预期增长,尤其是居家消费相关标的。下半年国内疫情基本得到了有效控制,可选消费逐步复苏,但部分必选消费因为上半年的透支出现了景气度的回落。
十四五计划、国内外双循环政策和国常会都从政策角度利好消费，发掘消费机会，您认为这些政策对后续的消费市场影响如何？
晨曦总：
由于全球经济发展和贸易环境的改变,今年政策强调未来要逐步形成以”内循环”为主体,国内国外双循环相互促进的新发展格局。过去十几二十年中国经济发展的核心驱动力一方面是城镇化工业化的投资，另一方面是出口。
但现在这两个驱动力都在放缓，所以内循环作为未来的主体，核心还是要进一步释放内需潜力、扩大国内市场，因此消费必然会被放到越来越重要的位置上。
我们也看到下半年国务院推出了一系列刺激消费的政策，所以整个消费领域的投资机会还是比较多的。
您对于消费市场年末有什么样的看法？
晨曦总：
市场行情其实和消费市场的表现相一致。上半年表现比较好的标的主要集中在食品饮料、农业、美妆护肤、小家电、在线消费这些细分领域，到了下半年尤其三季度末，汽车、大家电、白酒这些可选消费品表现更加突出。
经过这一轮回调后，我认为市场会更加关注细分行业的长期发展态势和竞争格局、公司的核心竞争力和盈利能力这些方面，这和我们在投资标的上关注的方向是一样的。
我们中海消费主题精选聚焦于消费行业，最近兴起的国货美妆护肤消费还有食品饮料消费会对投资思路有什么影响？
晨曦总：
这两年因为消费行业自身的变革，尤其是营销方式和销售渠道的改变，一大批新的消费品牌借助互联网快速崛起，在美妆护肤和食品饮料这些快消品领域格外明显，典型的如刚在美股上市的完美日记，还有之前一级市场很火的元气森林。这些公司经过几年的发展很快从0做到了十几亿甚至几十亿的收入。A股市场里同样出现了一批这样的公司。
今年疫情加速了消费品在线化的趋势，不过另一方面，传统偏重线下、还在缓慢转型的公司受到疫情冲击后也加快了往线上的转型，所以下半年整体竞争明显加剧，窗口红利在快速关闭。举一个直观的例子，今年下半年最热的直播电商，很多传统大牌厂商加大投入、积极拥抱，这对新兴品牌是明显的压力。
所以未来，大家都需要更加练好内功，加大研发、生产等环节的投入，用质优价廉的产品去维系品牌和收入。因此，我们投资的时候也需要花更多精力去深入研究和跟踪公司自身的发展情况，挖掘真正可持续的白马股。
晨曦总您管理的中海消费主题精选投资逻辑是怎么样的？从披露的三季报看到您在三季度内关注新消费、新基建和新技术，我们下半年的关注的方向是怎样的？
晨曦总：
中海消费主题基金的投资框架还是在泛消费领域积极寻找优质细分行业、领域和公司投资，享受国内整个消费行业增长所带来的收益。
中国消费支出的比重占GDP只有40%多，低于发达国家近70%的比例，我们的投资逻辑和国家强调的以内循环为主以及不断提高消费行业在经济增长中的贡献比例这些大趋势都非常吻合。
当然我们的关注视野也会尽量拓展，在一切和消费相关的领域积极寻找机会。所以上半年我们配置比较多典型的必须消费，下半年我们则更加关注像汽车、家电这样的可选消费板块的配置机会。
让您投资的关注点转换的原因是什么，其背后有什么投资逻辑？
晨曦总：
主要是近期市场的变化。每年年底市场风格都容易出现阶段性切换，一方面不论上涨还是下跌，到年底极端估值会有修复的需求，另一方面年底资金也有结构均衡的需求。但消费基金本身的运作并不能说是风格的切换，我们还是会专注在消费领域，并不会把仓位大比例切换到周期或者金融上去。
当然我们也会做一些调整，上半年配置会更多集中在必须消费品，下半年会切换部分仓位到可选消费领域，这也是根据行业自身发展的情况、行业相对估值情况进行调整的。
刚提到我们的中海消费主题精选下半年会关注在汽车、家电方面，能跟大家分享一下您对于这两个方向的看法和逻辑吗？
晨曦总：
下半年这两个板块关注比较多，主要因为疫情结束后这两个板块都有明显的复苏，政府的消费刺激政策也明显受益这两个板块。
具体来说，家电板块尤其白电，格局市场根基比较稳定，下半年的需求随着房地产竣工面积的反弹逐步恢复，这块未来一年的趋势比较明确；另外一方面是下半年来自海外转单增量，因为海外目前需求很好，但因为疫情影响供给下降，所以来自海外转单的出口增长很好，当然明年能否延续、能延续多久还要看海外的疫情情况。
汽车板块我个人未来几年比较看好。因为汽车本身价值量高、产业链长，是一个非常大的产业，未来无论站在消费角度还是工业生产角度都会是持续重点发展的产业。同时，中国汽车工业虽然起步较晚，但经过多年的发展积累了一定的技术和一些国产品牌，近几年电动化趋势对中国汽车工业的发展又是很大的推动。
不过汽车行业的竞争格局比较激烈，传统国产品牌、造车新势力、合资品牌、进口品牌，几方的目标市场日益重叠、竞争不断加剧，加上新能源化的技术变革，未来必然会有优胜劣汰。所以这个行业的投资，今年是行业复苏逻辑整体走强，后面还需更加偏重个股的选择。
震荡市场中您对于投资者有什么好的投资建议吗？
晨曦总：
整体看，下半年市场指数一直在3200-3400区间横盘震荡，投资机会更多来自于结构性。到了四季度随着风格的快速轮动，市场的赚钱效应进一步下降。
我们觉得造成这种局面，一方面是因为随着国内疫情缓解，国内宽松货币政策的回归常态，所以指数很难走出趋势性行情，另一方面是很多板块经过年内大幅上涨后估值有一定程度的透支，需要时间消化，所以年底有风格轮动局面。
明年如果海外疫情缓解，海外的货币政策回归常态化，市场压力可能会更大一些。建议大家还是应该弱化对指数的关注，还是更多关注好的细分行业和公司，投资者也可以根据自己的情况去选择自己看好的主题类基金，如果无法决定到底选哪个赛道，可以考虑一些泛主题类的基金。
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谢谢晨曦总老师带来的分享！
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