原标题：小瑞分享｜化工板块的整体行情走完了么？如何选择细分子领域来源：北信瑞丰基金
2021年前三季度化工板块整体景气度持续上行，上半年油价上涨叠加需求持续修复，化工品价格上行。在“碳中和”大背景下，相关子行业均迎来大幅增长。
例如，受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长，正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升，磷和锂的相关标的快速兴起，磷化工企业、钛白粉企业转型做磷酸铁和磷酸铁锂，以及盐湖提锂等相关标的表现优异；随着锂电池出货量快速提升，带来对DMC和隔膜的高需求，相关标的也成为投资热点；有机硅全球市场对国内产能依赖提升，一体化企业迎来盈利较佳的时代，受益于光伏市场的发展三氯氢硅景气也有望持续上行，相关标的表现较好。整体来看，“泛碳中和”概念的标的在随着下游需求新能源行业快速扩张的同时，自身也是业绩增速扩大，拔估值的过程。
但是随着上游原材料价格回落，此轮化工周期或已筑顶，中长期看产品价格将逐步回落，看好偏下游企业在上游原料价格回落阶段盈利的持续改善。在“碳达峰”大环境下，高耗能项目实施等量或减量置换，闲置产能、僵尸产能加速退出，供给扩张将受到限制，化工行业供需格局将不断优化，而技术工艺领先的行业龙头企业可以通过提高资源自用率，降低产品的碳单耗，有望在未来竞争中进一步胜出并逐步扩大市场份额，这些细分行业中的龙头公司有望在未来碳达峰大趋势中受益。
从化工子行业的选择上，有三个维度：
1）新能源下游占比高的行业，反映了需求的确定性和增速
2）占下游成本比例低的行业，反映的是价格的弹性，以及下游需求的不敏感性（或者是替代需求较弱）
3）高耗能行业，反映的是新增产能的难度较大，审批严格，供需紧缺维持的时间跨度更长。碳中和背景下，新能源市场需求有望实现快速增长，带动上游材料需求同步增加。今年以来化工龙头加速布局新能源材料领域，有望凭借资源、规模效应、产业链一体化能力获取较高竞争优势，打开成长空间同时有望获得估值提升。
除了和新能源上游原材料之外，传统的化工行业也有迎来布局的时候。例如农药行业。长期看，主粮作物价格上涨利好农药终端需求的复苏，短期看，海外仍受疫情影响，开工率较低，利好国内原药出口。2021前三季度作为农产品价格上涨、种植面积需求复苏的弹性品种草甘膦、草铵膦等除草剂大品种价格持续走高。草甘膦行业未来新增产能极少，供需格局优化下，草甘膦有望进入中长期盈利周期。近几年草甘膦行业基本没有新增产能，草甘膦江山股份与乐山福华合并后，草甘膦行业集中度将得以大幅提升，CR2由48.5%进一步提升至58.8%(根据百川盈孚)。行业旺季来临，行业库存历史低位，供需错配之下，看好草甘膦景气度持续超预期。
此外，纯碱也是一个值得长期关注的化工子行业。纯碱今年无新增产能，且未来产能可能逐步退出，下半年进入地产交付周期，玻璃用量增加，叠加光伏玻璃扩产带来的增量需求，纯碱供需格局趋于紧平衡，景气度上行，带来盈利水平明显提升。
另外，轮胎也是值得关注的子行业之一。2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于两个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，10月28日，山东半钢胎企业的开工率降到了55.7%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在59.8%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，10月29日，中国出口集装箱美西航线指数为2220，环比上周提升7.5%，仍低于9月3日的2319，出口压力有所缓解。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转。
综上所述，关于化工子行业的选择，第一是需求依然实现较快速增长的领域；第二，在前期上游原材料上涨情况下“受伤”，但随着原料降价，利润有望快速修复的企业；第三是自身具备α因素，比如产能扩张、新建装置投产。过去几年较多细分行业资本开支低迷，受环保及能耗约束供给端仍持续收缩，而新增的资本开资均投向新兴领域，如新能源、半导体、新材料，相关企业第二成长曲线清晰，出现明显的盈利增长点。
