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来源：东方基金
东方恒瑞短债基金正在发行中。在权益市场大幅震荡的背景下，相对稳健的投资就成了众多投资者的首选，契合此类需求的固收产品也因此备受市场青睐。东方恒瑞短债拟任基金经理刘长俊日前接受中国证券报记者采访时表示，债券市场处于震荡行情中，但短期调整或基本到位，把握结构性机会。目前来看，十年期国债配置价值尚可，利率债可参与做陡曲线，信用债方面关注短久期高等级的机会。
东方基金刘长俊
债市仍处震荡中 灵活把握结构性机会
近期债市仍处于震荡阶段。目前来看，债市仍处震荡中，收益率出现大幅上、下行的概率均不大，需要灵活把握结构性机会。但后续国际形势、疫情发展、国内经济复苏力度、货币政策正常化进程等不确定因素仍存，因此还需根据经济基本面和货币政策走势进一步调整仓位情况。”
具体来看，刘长俊指出，从债券估值维度看，当前十年期国债估值处于历史三十多分位，但在经济增速放缓、全球低利率环境下，未来中国利率中枢将逐步下移。考虑到当前经济情况、期限利差、隐含税率等因素，现阶段利率债定价相对合理，后市可关注预期差或超跌反弹的交易机会。
信用债方面，他认为，近期受信用债券事件等因素影响，信用利差明显走阔，信用分化加剧，明年信用环境也不容乐观，而当前3年期AAA信用债收益率也已经略高于银行理财收益率，配置价值较好，关注中短久期高等级的机会。其中，疫情发生以来，城投平台融资明显改善，但在经济复苏背景下，货币政策明年可能将更加中性，城投再融资政策或许边际收紧，尾部风险概率有所上升；房地产调控持续，融资端政策持续收紧，地产债方面也需严控风险、分散投资。
基于上述分析，为了抓住债券市场的投资机会，刘长俊管理的东方恒瑞短债也将立足于短端的信用债。据了解，作为一只短债基金，东方恒瑞短债具有“低波动率+短久期+高流动性”特点。同时，东方恒瑞短债基金投资于短期债券比例不低于非现金资产的80%，采用纯债投资。此外，对于评级也有限制，评级为AA的债券投资比例不高于20%，AA+不高于60%，AAA则不低于30%。
此外，从投资者角度而言，他表示，短债基金申购赎回方便，可有效满足投资者对流动性和资金管理需求。“短债基金可作为流动性管理产品，风险收益特征又与货币基金存在明显区别。因此可利用闲散资金投资短债基金。”
坚守能力圈
当被问及投资理念时，刘长俊提到了在评级公司、银行资管等从业经历。在评级公司时，他建立了较为完善的信用分析框架并掌握了行业分析、公司经营及财务分析等技巧；在买方公司时，主要从信用债配置、挖掘个券等角度出发进一步完善分析框架；而银行资管的经历则更多的是以交易的思维做投资。
“这些经历可以不断拓展能力圈，既能自上而下分析债券市场走势，也能自下而上进行个券选择。”他以2016年-2018年的债市为例，当时债市恰好经历了牛熊周期，这一时期也让他的能力圈不局限于中低等级个券挖掘，提高了自上而下分析判断市场趋势的能力。
刘长俊进一步表示，市场总是在周期中轮回，把握周期波动的背后规律、准确预判拐点，是债券投资长赢的关键因素之一。“做投资总是面临不确定性、周期轮回以及市场转折，此时通常也是基金经理压力较大之时，但关键的是要在压力中持续进化。”
除此之外，在他看来，基金经理还需要坚持独立思考，在能力圈范围内投资。“市场中存在很多噪音，投资最终是认知变现，若一直被‘市场先生’左右，难以持续取得良好回报。尤其在市场瞬息万变、信用违约常态化的背景下，收益和风险不对称性也在放大。因此，重要的是坚持独立思考，建立属于自己的分析框架，不断进化，在能力圈范围内投资，才能不断进步。”他说道。
(本报记者 李惠敏)
(基金投资有风险，入市需谨慎)
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