原标题：流动性保持稳定来源：国寿安保资讯
债券市场
上周债券收益率继续小幅下行。流动性保持稳健偏松。央行周三开展1000亿逆回购操作，跨月流动性无忧。在经济下行压力下，市场博弈政策进一步放松。尽管成都等地又出台了一系列地产边际放松政策，但对市场的影响并不大。国开表现持续好于国债，交易盘活跃，隔夜成交量持续处于高位。
国寿安保基金认为
从基本面来看，部分高频生产指标在低位企稳，如粗钢产量、PTA产能利用率等。短期来看，房地产带动经济整体下行的压力仍然存在：房地产投资持续下行，新开工跌至年内低位，竣工数据也明显下行，显著拖累经济增长。展望明年，地产、出口两大经济拉动项动能或持续减弱，内外需承压。
流动性方面，资金面仍然保持宽松。央行展开1000亿资金面投放，跨月流动性无忧。目前经济恢复仍然面临诸多风险，叠加地产、出口后续的下限压力，政策不存在收紧的基础。预计流动性仍将保持不缺不溢的稳定状态。利率债供给方面，12月国债到期量较小，净发行规模要高于前两个月。国常会要求提前下达专项债额度，可能给明年一季度利率债供给形成压力。
整体而言，利率处于相对低位，交易情绪火热。在房地产销售、新开工、竣工链条持续下行的情况下，经济总量增速将持续下行；货币政策仍然保持稳健中性，但在经济下行的背景下，市场将持续博弈货币进一步放松。基本面和政策端均给债券带来安全边际。短期来看，宽信用政策尚未形成明显效果，对市场影响边际减弱。预计收益率继续维持震荡偏强。
股票市场
上周A股市场先扬后抑，主要宽基指数延续震荡，创业板指显著跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，中小成长风格在结构行情中重新占优。上周市场依然围绕两条主线交替演绎，一条是以新能源为代表的成长板块，由于行业自身高景气且受疫情影响较小，所以表现持续强势，另一条则是食品饮料、医药生物为代表的景气反转行业，由于行业处于景气周期低点，业绩改善预期支撑了阶段性估值修复。
地产产业链情绪降温，政策的边际调整仍有待融资数据验证。具体来看，上周有色金属、钢铁、食品饮料医药生物等周期、消费行业领涨市场，休闲服务、农林牧渔、国防军工、交通运输等行业领跌。
国寿安保基金认为
权益市场的配置性价比依然较为突出，三季度货币政策执行报告以及近期国务院经济座谈会对经济潜在下行风险更加关注，政策思路也出现边际调整信号，风险偏好抬升将支撑权益市场跨年行情，成长与消费都具有较好的结构性机会。
近期经济的下行风险持续加大，但政策容忍度较过去有了明显提高，一方面是因为新冠疫情以来，宏观政策更加强调跨周期调节，对稳增长与调结构之间的优先级有了新的平衡，另一方面是因为全球经济与贸易在2021年迎来强劲复苏，给予中国“稳增长压力较小的窗口期”对房地产、隐性债务、碳排放等进行结构改革。
但明年下行风险依然较大，经济尤其面临房地产投资韧性衰减、出口趋势性下行等负面冲击，经济政策“保存量”优先级或将阶段性高于“提质量”，中长期战略目标或将针对经济进行短期适应性调整。
岁末年初，权益市场基本面逻辑逐渐淡化，政策环境将保持宽松，风险偏好的抬升将驱动市场情绪修复，科技成长值得中长期战略配置，短期可以适度向价值风格均衡。
行业层面建议关注两条主线，一是寻找高景气且估值相对合理的科技细分板块，长期坚守新能源汽车、光伏、军工等科技成长的配置型机会；二是寻找低景气、低估值且盈利存在改善预期的大众消费、大金融板块，短期关注食饮、医药、券商、优质地产龙头等低估值修复性机会。
