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市场对信用拐点应该有充分预期，大概率不是本轮调整的原因，信用风险抬头和监管收紧可能是本轮调整的直接触发因素，后续需要观察政策信号；成长阶段性占优，但作为春季躁动有点早，流动性环境还未实质性改善，仍维持价值风格占优的判断。
经济运行延续复苏趋势，CPI跌破0更多是猪周期扰动，PMI、出口、社融、货币增速等指标均指向比较强劲的经济复苏。展望明年国内经济，主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动经济增长；社融增速向下拐点在10月确认，但政治局会议首提需求侧改革，预计政策合意的经济增长目标保持平稳，本轮信用收缩对基本面的冲击相对有限；展望海外经济，疫苗在欧美中东纷纷获批紧急使用，同时美国商品库存处于低位，地产库存和居民杠杆位于较低水平，经济增长同样具备较强的复苏动力。
全部A股单三季度收入增速环比改善3.8pct，业绩增速环比改善25pct，价值风格资产增速与成长风格资产业绩增速有所收敛，与经济复苏趋势一致；市场风险溢价在-0.81倍标准差，当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。
上周一些风险事件（个股闪崩）对市场情绪形成一定的冲击，关注后续资本市场监管和中央经济工作会议释放的信号；“防止资本无序扩张”个人理解不是打压整体资本市场，而是希望资本市场结构向国家政策引导的结构方向（国内大循环、科技战略）发展，无需过度解读。
行业配置上将更回归均衡，结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会；成长风格产品将密切关注成长风格资产是否形成负反馈。
作者简介：
吴昊，中信保诚基金研究总监。经济学硕士，CFA，13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。
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