​投研笔记|陷入困局的健康险：低谷期的供需思考

数据来源：wind，银保监会，永赢基金

数据来源：银保监会，wind，永赢基金

2.一个重要的前提分析：

中长期健康险的需求空间还有多大？

从卫生健康费用支出的大蛋糕来看，国内医疗卫生费用增速近十年CAGR14%，持续高于名义GDP（CAGR10%），结合海外不同社保制度下、成熟市场的发展经验以及国内现实的老龄化趋势来看，我们判断未来这一趋势很大概率将延续。

数据来源：wind，永赢基金

进一步拆分医疗卫生费用的支付结构，6.5万亿的总费用中自费占28%，参考海外成熟市场的经验，这一数字仍有一半以上压缩空间。在社保缴费比例已经不低、且社保基金收支增速缺口拉大的情况下，未来商业健康险几乎是确定性的主要承接方向。现实机遇是决策层已明确商业健康险在多层次保障体系中占据重要地位，医改为商保切入提供了切实机遇。

数据来源：中商情报网，永赢基金

对此，我们做了健康险长期空间和增速的估算：国内商业健康险深度较海外可比国家差距仍大，当前健康险保费规模8000亿，预计未来仍有近6倍空间，但渗透率快速提升的阶段大概率已过。

假设20年后基本达到成熟市场水平，期间每年的新单规模将基本稳定，保费增速逐渐放缓至大个位数。

数据来源：WHO，wind，永赢基金估算

可见，健康险的长期需求空间仍大，除了短周期的疫情导致预防性消费增加之外，供给端发展遇阻才是导致近两年行业陷入困局的主因。

3.那么，

制约当前健康险发展的供给症结在哪里？

一是渠道，过去粗放、低质量的代理人扩张模式已经无法匹配专业性、综合性均大幅提升的保险需求。5年的增员红利见顶后，传统代理人渠道面临转型瓶颈，大量的低质量供给无法匹配高质量需求。参考《中国保险中介市场生态白皮书》，大专学历的代理人基本是行业的主体，本科占比不到3成（实际大概率更低），此前被掩盖的代理人的低质量问题在下行期愈发突出。

数据来源：银保监会，wind，永赢基金

二是产品，过去5年的爆品重疾险渗透率快速提升后，缺乏能够承接量的好产品。重疾险快速提升的放量期已过，医疗险存在同质化竞争+长期控费难的问题（背后掣肘是产业融合度太低，险企无定价能力）。