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今年权益类基金备受市场热捧，但在偏股基金之外，“固收+”产品近期成为投资者关注的焦点。
Wind数据显示，9月以来二级债基和偏债混合型基金合计发行份额1604亿份，其中不乏超级爆款，11只基金发行规模突破50亿元，更有5只规模冲破百亿。
在上半年股市大好，债市调整的大环境下，“固收+”基金的表现被偏股型基金的光芒所掩盖，但是临近年末，“固收+”基金发行重新崛起，背后蕴涵着市场对于长期投资的思考。
我们先来回顾一下“固收+”这个策略，一般是在债券资产为主体的基础上，通过配置其他风险资产以提高收益弹性。
这样的投资模式实际上是在做大类资产配置，我们耳熟能详的股债二八配等常见配置策略就是“固收+”策略中一种。
但是如果说“固收+”策略就是简单的把债券和其他资产放在一起投资的话，未免也太小看“固收+”了。
“固收+”要解答的问题实际上有两个：第一个是“加什么”，第二个是“怎么加”。加什么很重要，因为这个决定了产品的风险偏好和回撤控制，我们可以看到大部分产品选择的是债券+股票，首先是权益资产与债券是存在股债跷跷板效应的，回顾过往，大多情况下市场风险偏好提升的时候股牛债熊，市场风险偏好下降的时候股熊债牛，两类资产在做绝对收益的时候天生是一对好搭档。
当然还有很多其他的资产，比如期权、商品、外汇等等，不过确实不是很常见，所以大部分投资者对“固收+”的概念就是债券+股票的配置型产品。第二个就是怎么加，这是“固收+”策略产品如何拉开差距的核心因素。
就以股票作为收益增强资产为例，如果选择高波动、高回报的股票，那么“固收+”策略的收益波动可能会比较大，这种产品可能会获得更高的收益，但是也可能会面临亏损的风险。
我们在Wind上查询了从2019年1月1日至2020年12月8日所有偏债混合型基金，有16只基金最大回撤超过10%，对于选择“固收+”的客户而言，如果出现高点回撤达到10%，客户的接受度就会下降。
也正是因为这样，很多踏踏实实执行“固收+”策略的大佬往往会被短期业绩突出的产品所掩盖，但是只要给他们时间，长期业绩大概率会比较亮眼。我们可以看看市场整体情况。
数据来源：Wind
从上图可以看到，最近十年，偏债混合型基金和偏股混合型基金长期走势是比较类似的，而且偏债混合型基金实际上能够在更长的时间区间内取得超越偏股混合型基金的表现。
当每次牛市来临的时候，偏股混合型基金的走势远远超越偏债混合型基金，但是即使在熊市，我们也能看到偏债混合型基金的回撤更小，修复时间更短，持续上扬的趋势也更加明显。
所以对于广大投资者而言，在大部分时间里，持有偏债混合型基金都是一个不错的选择。
那么对于管理“固收+”策略的基金经理有什么要求呢？
首先，“固收+”策略实际上是一个大类资产配置策略，这就意味着基金经理需要在大类资产配置以及宏观研究方面具备一定的功底，因为他们在债券和其他资产的配置比例上要做一些大的择时，避免在某一类资产出现加大下行风险的时候遭遇重创。
其次，由于“固收+”策略涉及两种以上资产的投资，所以基金管理人可以选择两类人员配置，一个是双基金经理分仓管理，还有一个就是单基金经理，后者需要基金经理在至少股债两个领域都拥有较为丰富和深度的研究。
上述两个人员配置模式，可谓各有优势——双基金经理可以各自钻研一部分，在自己擅长的领域内发挥所长，但是在产品管理配合以及宏观资产配置上可能需要更多的精力和协调；单基金经理能够更好管理资产配置比例，但是在两类资产上都要有非常深入的研究，也需要付出加倍的努力。
综观全市场管理“固收+”产品基金经理，我们发现了一位之前并没有被大范围关注到的优秀基金经理，他就是兴业基金固定收益投资部债券投资团队总监腊博。
公开资料显示，兴业基金的“固收+”产品体系叫做兴业“聚”系列，包含了兴业聚鑫灵活配置混合、兴业聚惠灵活配置混合、兴业聚盈灵活配置混合、兴业聚华混合等等以“聚”字开头的产品。
先说说基金经理腊博，作为兴业基金“固收+”产品的领军人，他管理的产品兴业聚鑫灵活配置混合、兴业聚盈灵活配置混合在2019年以来的业绩表现相当不俗，产品规模也逐步提高，根据产品2020年三季报数据，目前腊博在管产品的总规模近150亿元。
腊博的投研履历非常适合做“固收+”，在长城证券时主要从事A股投资策略、欧美经济、汇率和国际大宗商品市场的研究，在中欧基金时担任宏观、策略、行业研究员和基金经理等工作，并担任过中欧新趋势股票型证券投资基金、中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等明星基金的基金经理助理。
在2014年加入兴业基金之后，他管理的兴业定开债券这只兴业基金旗舰准债债券型基金，在海通证券2020年10月31日发布的《基金系列评级一览》中获得最新三年期、五年期五星评级，全市场仅25只获双五星认证。
2017年4月当时腊博管理的兴业聚利灵活配置混合获得了“2016年度开放式混合型金牛基金”，他本人也荣获2016年度“最佳人气金牛基金经理”称号。综上，从过往经历和投资能力来看，腊博兼具宏观、股票和债券的投研经验，投资能力过硬，是管理“固收+”产品非常适合的人选。
经过我们观察，兴业“聚”系列虽然是灵活配置型基金，但是整体股票仓位基本控制在30%以内，更适合与其他偏债混合型基金的比较分析。在这样的思路下，就会发现兴业“聚”系列显著的投资管理能力优势。
参考2019年1月1日至2020年9月30日这个时间段，根据定期报告显示，兴业聚鑫灵活配置混合、兴业聚惠灵活配置混合、兴业聚盈灵活配置混合各报告期末股票市值占基金资产净值比都没有超过30%，如果把这三只“聚”系列放在Wind分类的139只开放式偏债混合型基金中比较，有11只基金最大回撤超过-10%，而真正执行“固收+”策略的基金，最大回撤一般都不会超过5%。
因为对于“固收+”策略而言，第一重视的是风险收益比，第二就是回撤控制，第三是投资回报，因为风险收益比是对收益率和投资风险综合衡量。我们评价风险收益比一般考察的都是基金的夏普比率，数值越高，风险收益比越佳。
Wind数据显示，兴业“聚”系列的夏普比率年化值均高于3，其中兴业聚惠灵活配置混合排名第3，兴业聚盈灵活配置混合和兴业聚鑫灵活配置混合分列第5和第6，同时在夏普比率达到3以上的基金中，兴业聚惠灵活配置混合和兴业聚鑫灵活配置混合分别以35.60%和35.43%位列第一和第二，而最大回撤只有3%左右。
通过上述分析，大家就能明显看出，腊博和兴业“聚”系列严格执行“固收+”策略，而且在同样的策略之下，管理能力非常突出。理想的“固收+”产品不就是能够在回撤可控的基础下维持相对稳定的净值增长吗？
最近，腊博有一只全新的兴业“聚”系列——兴业聚申一年持有期混合将在12月14日至18日发行，“固收+”叠加一年持有期是非常适合风险偏好较低的客户作为理财资金的优选品种，既能帮客户“管住手”，避免市场调整时盲目“下车”，又能为客户提供低点加仓的选项，是兴业“聚”系列一次全新的尝试，让我们拭目以待吧！
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本文来源：“仓都加满”微信公众号
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