特约 | 罗雯 范军
近期国内外互联网巨头布局元宇宙生态新闻不断，英伟达、微软等科技巨头纷纷表态入局，元宇宙产业热度持续攀升，亦给A股游戏板块带来催化。
近半年，在政策面和基本面影响下，A股和港股游戏板块股价也呈现一定波动。当前，监管政策明朗化有助于投资者情绪回归理性，叠加龙头公司未来新品上行周期、游戏出海增量与元宇宙/VRAR等新技术不断落地，板块呈现一定回暖趋势。
游戏板块政策触底
龙头公司新品优异、剑指出海
8月底，最严未成年人保护法出台，限定未成年人网游时间为周五、周六、周日和法定节假日每日20-21时。由此，投资者可明确量化政策影响，板块风险进一步出清。
根据游戏上市公司公告披露，未成年人流水占比有限，对厂商变现影响较小。同时，预计未成年玩家会将有限时长聚焦于头部游戏，长期将进一步加强行业精品研发趋势。
此外，8-11月游戏版号暂未发放，或主要与防沉迷政策与版号审核调整相关，预期版号将于近期重启发放，政策面情绪逐步回归理性。短期看，头部厂商有版号的产品储备丰富，经典产品长线运营，版号短期停发对业绩影响有限；中长期看，版号审核趋严驱动行业高质量发展，新格局下内容为王，优质游戏研发商将巩固竞争壁垒，从而更具备投资价值。
同时，去年下半年开始，受困买量成本提升、新品延期等因素，游戏板块基本面受到较大影响；但今年以来，龙头公司重新进入新品上行周期，业绩有望显著改善。其中，网易《哈利波特手游》和腾讯《英雄联盟手游》于9、10月陆续上线，分别位列Sensrortower10月全球热门移动游戏收入第9、第5位。A股龙头公司新品亦表现出色，三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》（7月），吉比特《一念逍遥》（2月）上线至今维持在iOS畅销榜10名左右，完美世界储备新游《幻塔》TapTap预约人数超138万人。
此外，中国厂商手游出海成绩成为亮点，近年来头部游戏厂商加码组建海外团队，多款产品采取全球化发行。伽马数据显示，2021年上半年中国自研游戏海外市场收入84.68亿美元，预计全年超过170亿美元，同比增长10.0%。而2020年全球手游用户规模26.8亿人，约为国内市场3倍，海外市场空间广阔。展望明年，游戏出海增量叠加新品上行周期，预计板块基本面将持续改善，龙头公司盈利水平具备较高弹性。
元宇宙引发游戏板块2022年遐想
当前，元宇宙产业热度持续攀升，亦给2022年A股游戏板块带来催化。
具体说来，近年来消费级VR一体机走进大众视野，便携性、4K显示技术、6Dof交互技术全面升级，驱动VR头显出货量与用户渗透率的快速提升。Meta 旗下Oculus Quest2作为旗舰级一体机，自2020年9月推出以来在Steam平台VR头显活跃用户占比持续提升，2021年10月达到35.02%;2021年国内厂商Pico、爱奇艺亦推出自研一体机Pico Neo3和爱奇艺奇遇3。
从内容端布局来看，海外头部VR大作已步入回收期，商业模式逐步验证，音游《Beat Saber》、3A射击游戏《Half-Life:Alyx》收入均破亿美元。截至2021年2月，Quest平台收入超过10万美元的游戏达69款，相对于2020年9月增加31款;Steam VR平台2021年10月内容数量超过6000款。
整体而言，当前软硬件、内容端升级已带动VR产业飞轮开始旋转，但仍集中海外主机/硬核用户尝试体验，尚未进入泛用户领域，国内受内容等制约因素影响亦处于发展早期阶段。产业升级的背后是科技大厂的持续投入，当前海内外巨头加速入场，未来仍需关注关键技术是否能得到持续进步、融合以带来内容生态与用户体验再升级。
3G向4G转化带来的智能手机浪潮驱动手游企业估值和业绩双提升，而游戏或成为推动VR/AR产业内容生态繁荣的起点，驱动板块beta行情延续。这一背景下，元宇宙对于游戏公司的投资短期体现在估值提升，投资者中长期可关注游戏公司VR产品落地情况。
现阶段，投资游戏股核心策略在于选取基本面改善、具备估值弹性的公司，但应谨防主题炒作追高风险,业绩端关注龙头公司的新品表现以及新业务（如游戏出海）带来的增量，元宇宙等产业趋势持续催化有望提升板块估值中枢。
