今年市场虽然发生了风格演变，有两条投资主线并未改变：消费升级和制造业升级，市场机会依然广泛地存在于这两大逻辑中。现在大家普遍看好的板块，不管是新能源、智能化自动化，还是高端装备、半导体，都是属于制造业升级的大主题。再把目光转向消费板块，有人说“消费升级基本结束”，我认为现在下结论为时尚早。
今年以来，对于消费板块，市场情绪并不算高。在我看来，今年消费不好的原因有几个方面。
首先，前期估值偏高。由于经营活动的持续性、稳定性和可预见性比较强，消费本质上是稳定增长的行业，投资回报相对比较平稳。但是，过去几年消费股的表现有一点超预期，甚至有点透支，市场风格演绎到相对比较极致的位置，导致今年超冷。
其次，短期来讲，宏观经济基本面对消费有压制作用。2020年疫情刚开始爆发时，民众减少了线下购物和出行，消费板块在短时间内出现了较大调整。但去年疫情控制非常及时，经济活动也较快恢复，上市公司业绩从全年来看受到消费调整的影响非常小，表现比较不错。到了今年，虽然疫情防控总体情况很好，但疫情散点爆发的频率和波及幅度比去年更大，采取的防控措施也比去年严厉，对消费和经济的影响事实上比去年更大。从宏观总量数据来看，今年消费比较低迷，整个消费板块的基本面在短期是受到影响的。
上述两方面因素叠加，加上市场风格的切换，大消费板块出现调整属正常。
展望明年，这些因素都可能出现好转，明年整体消费应该比今年机会更多。首先我们认为明年的疫情防控不会比今年更严格，对于散点爆发的控制力和对经济的影响都会比今年更小；其次，今年基数比较低，明年应该是恢复性增长，消费类公司的盈利会较今年好转；第三，短期来看，估值已经调整到比较有吸引力的位置。
说完了消费本身，我想再说一说我对于消费升级与制造业升级的看法。在我看来，消费升级与制造业升级是需要关注的两条思路，它们是我们国家经济运行态势的新方向，沿着这个主线投资属于顺应时代的潮流和需要。
事实上，我们做投资一直是在寻找顺应时代的主题。比如，当年在2000~2005年重工业化时代，市场上都在追逐“五朵金花”，像钢铁、煤炭、水泥建材。那个时候是短缺经济，只要能生产出来东西就不愁卖，谁的产能扩张快，谁就能占领市场。
但现在不一样，原来是人人都要消费，现在是大家想要消费好商品，这就是消费升级的含义。消费升级和制造业升级两者之间也并非孤立发展。它们紧密相连，互相影响。其实，制造业升级本质上就是顺应消费者的消费升级，制造业生产出更好的东西，才能刺激居民的需求，才能让消费者愿意消费。
然而，当经济发展到一定程度，消费不足就是一个很大的问题，在最基本的需求能被满足后，要靠新的供给来创造需求。那么什么样的供给才能刺激新需求呢？最基本的需求最容易发现和满足，比如饿了，或者想变得更漂亮，或者想变得更健康。但有些需求需要有新的供给才能激发，比如元宇宙、VR，还有新能源车。科技创新是创造新供给的最核心的手段，这也是我们之后应该关注和发展的地方。
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