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一、前情回顾
1、基金定投的主要特点
无论在怎样的市场环境下，基金单位净值曲线总是围绕着其平均成本线上下运动，定投期间总有盈利的机会。平均成本线会随着时间推移出现钝化的现象，它比基金净值线涨得慢，跌得也慢，这是由于每期定投都只是占整个定投中的一定比例，定投的期数越多，单期占比越小，越往后平均成本线对基金净值曲线变化的反应越慢。
2、什么时候开始定投？
“先跌后涨”是最适合基金定投的市场环境，它令投资者的平均持有成本在基金净值下跌过程中的不断下降，市场震荡筑底过程也能为投资者进一步降低成本；而后当指数开始反弹时，该定投便可快速实现盈利。而“先涨后跌”是最不适合基金定投的市场环境，它会令投资者在指数冲高过程中多次在高位买入基金份额，而在随后的指数回落中在较长的时间内产生亏损，此时需要投资者进行长期投资以降低持仓成本等待后市的反弹，才有机会转亏为盈。
3、什么指数适合定投？
创业板指数的定投内涵收益率显著高于对沪深300指数的定投，这是因为定投“逢低多买，逢高少买”的特性决定了净值波动大的基金更能发挥基金定投的优势，因此净值波动大的指数更适合定投。
上篇文章我们已经说明了长期定投的有效性，即无论选择哪个指数从何时开始定投，长期来看收益率均高于银行存款利率。但定投时间越长，成本线越平稳，定投收益率越依赖市场走势；不同时间结束定投，收益差别会很大。因此下面的内容将围绕着定投应该如何止盈展开。
二、如何进行定投止盈——目标收益止盈法
目前主要有两种止盈方法，即目标收益止盈法和收益回撤止盈法，本文先对第一种——目标收益止盈法进行详细介绍。为了操作的便捷性，我们只在每个定投日观测昨日的止盈指标，决定今天是否继续定投或者赎回份额。由于存在现金的流入流出，因此我们将IRR（内涵收益率）作为衡量定投收益的指标。
1、目标收益止盈法
我们定义投资收益率为：账户总市值/总投入-1。我们可以设计目标收益法的止盈规则如下：在每个月末，依据昨日净值计算定投收益率，当收益率达到或超过预设收益率时，则当月停止定投全部赎回，至下一个月末继续下一轮定投，如此循环往复。为控制投入资金这个变量，我们坚持每月投入固定金额到定投帐户中，不利用止盈所得金额进行再投资。在实际定投过程中，对待止盈赎回现金，可以通过将止盈金额投资于货币基金等来提高收益。
如果设定目标收益率为50%，下面以沪深300指数为例进行目标收益的定投止盈测试, 定投的起始日和终止日分别为2006.02.28和2020.11.10：
从IRR的视角来看，我们自2006年定投至今，止盈策略IRR有14.51%，而不止盈策略仅有7.19%；并且止盈策略的每一个定投阶段的IRR均大于不止盈策略的IRR。
从累积收益来看，止盈策略的累积收益随着牛市到来阶梯性增长，避免了从牛市最高点到熊市最低点过程中利润的大幅度回吐；而不止盈策略的累积收益波动较大。
我们需要承认，在牛市止盈使我们错过了可能取得的最大收益，但是我们设计止盈策略的目的从来不是为了获得最高的收益，而是为了在持仓份额累积越来越多的时候获得更稳定的收益，避免定投收益随着市场的波动而大幅变化。
2、不同止盈目标收益率的情景分析
为了适应不同人的风险偏好程度，我们通过设置不同的目标收益率来测算止盈策略的效果。
从投资收益来看，最后的投资收益率基本在我们设定的目标收益附近，但收益波动远小于不止盈策略。同时，目标收益的设置也十分关键，不易过大或过小。若目标收益设置过小，止盈次数过多，容易在牛市到来之初即止盈，过早地放弃了在熊市中积累的低成本份额，导致最终的投资收益不理想；若目标收益设置过大，止盈次数过少，虽然可以获得较高收益，但是相应的风险也会增加，容易错过止盈机会而遭受较大的利润回吐。
从IRR上来看，无论设置的目标收益为多少，长期来看及时止盈策略均能提高定投的内涵收益率。
四、总结
上篇文章我们已经说明了长期定投的有效性，但定投时间越长，成本线越平稳，定投收益率越依赖市场走势。因此，不同时间结束定投，收益差别会很大，这也说明了定投过程中及时止盈的必要性。
通过目标收益法可以较好实现定投止盈的目标。无论目标收益率设置成多少，长期看定投的内涵收益率均高于不止盈定投；从另一角度来说，止盈策略虽说一定程度上牺牲了定投可能取得的最大收益，但是我们设置止盈策略从来不是为了获得最高的收益，而是为了在持仓份额累积越来越多的时候获得更稳定的收益。
本文来源：兴业基金研究部
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