公募基金布局新三板：又有新动作 首例老基金投资范围增加精选层

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公募基金布局新三板，又有新动作！首例老基金投资范围增加精选层

原创 方丽 陆慧婧

公募基金投资新三板又有新进展。

据证券时报记者了解，在存量公募基金通过修改合同扩大投资范围至新三板精选层细则确定后，行业内出现首例老基金投资范围增加新三板精选层的案例，显示出公募基金布局新三板更进一步。

数据显示，首批新三板基金运作半年以来表现不俗，整体获得14%的收益。而从记者采访行业多位投资人士表示，新三板精选层中会诞生一批优质企业，也具备一定投资价值，尤其是转板制度将成为公募基金加大新三板配置的核心考量，可能未来还将有更多公募基金布局其中。

“老基金”投资范围纳入精选层

4月17日，证监会正式公布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，并自公布之日起施行，正式开启了公募基金投资新三板的历程。近期又有基金宣布，旗下老基金增加新三板精选层为投资范围。

富国基金宣布，为更好地满足广大投资者的理财需求，根据相关法律法规，富国新活力、富国新机遇两只基金的投资范围中增加新三板精选层股票，根据最新修订相的基金合同，投资组合比例中，股票（含新三板精选层股票）及存托凭证投资占基金资产的比例为0%-95%，投资于新三板精选层股票的市值合计不得超过基金资产净值的5%。

值得注意的是，或是由于新三板投资占比并不高，最新修订的风险揭示书中，上述两只新增新三板精选层投资标的的基金风险评级评价仍为R3，与之前保持不变。而此前首批新三板基金的风险评级多数为R5（高风险评级）。

据一位基金公司人士表示，早在几个月前监管层就有新要求，除非基金合同中有特殊条款，存量公募基金投资精选层不用开持有人大会，备案即可进行相关合同修改。不过，如果投资范围内增加新三板精选层，对产品的风险揭示、投资者适当性、风险等级等需要审慎处理。尤其是要求配备充足的人员，要配备充足的人员来覆盖交易、合规、风控、内控等方面，对该业务全过程要实施风险控制，此外还需要做好风险提示工作，以及多角度审慎判断是否需要调整产品的风险等级，做好投资者适当性的相关工作，以及完善流动性的管理安排等。

而据记者了解，有公司老基金中增加相关新三板投资尚在计划之中，也有公司犹豫。“我们暂时没有计划在老产品中增加新三板投资范围，目前对这一方面投资还在观察之中。”据一家基金公司产品人士表示。

北京一位基金公司人士反馈，所在公司目前没有明确计划将新三板纳入基金投资范围，主要原因是投研部门暂无此需求，新三板目前流动性一般，且相关系统采购成本比较高。上海一位基金公司人士也表示，目前没有接到机构投资者对此类基金存在投资需求的反馈，据其了解，投资新三板需要配备相应的系统，系统采购成本或在200万左右。

“还是会有部分基金管理人对新三板基金感兴趣，但是否参与新三板投资，取决于基金经理的能力范围。如果之前没有太多关注过新三板的基金经理，他可能也不太愿意在老产品投资范围中再加新三板。”一位基金公司产品部人士谈到。

新三板基金整体运作稳健

早在今年5月29日，包括南方、华夏、富国、汇添富、招商、万家在内的首批6家基金公司获批可投新三板公募基金。随后，工银瑞信也获批了可投新三板的基金产品。这些基金最早成立于6月12日，运作已满半年时间。

从产品业绩来看，Wind数据显示，截至12月18日，可投资新三板的基金平均业绩为14.25%，富国积极成长一年定开混合基金收益率达到30.1%，业绩不俗，汇添富、工银瑞信、华夏、招商旗下产品收益率超过12%。

谈及首批新三板基金业绩表现，业内人士认为，此类产品运作时间尚短，还需要更长时间来验证投资能力。

在晨星基金研究中心基金分析师屈辰晨看来，首批新三板基金的业绩暂现分化主要是受到次新基金建仓节奏和策略的影响。“首批新三板基金的成立时间尚短，基本都还属于次新基金范畴，而次新基金受到建仓节奏的影响往往会出现较大的业绩分化。首批新三板基金都是于今年6月结束募集，今年7月市场出现的市场暴涨也会使得不同基金的基金经理因对后市以及建仓成本的判断出现建仓策略上的分歧。另外，基金经理的投资风格、行业配置偏好以及选股能力也会造成业绩上的分化。”

屈辰晨建议，虽然新三板基金配置新三板的仓位受限，但因为新三板股票30%的涨跌幅限制要高于主板和创业板，投资者在选购时需要认识到新三板基金潜在会出现的波动和回撤。此外，投资者还需要聚焦该基金历史的风险收益以及基金具体在新三板上的配置情况，在选择的时候还需从自身的风险承受能力、资产配置以及偏好的投资风格出发，选择主动投资能力强、经历过多轮市场周期验证的基金经理及团队所管理的产品。

加大新三板精选层研究力度

从三季报数据上看，首批新三板基金中，不少基金参与了新三板投资。

截止三季度末，汇添富创新增长混合基金持有的新三板精选层股票总额为2.43亿元，新三板精选层股票市值占基金资产净值比例为10.80%；华夏成长精选基金持有贝特瑞、艾融软件、永顺生物三只新三板精选层股票，合计占基金资产净值比3.04%；南方创新精选三季度末持有 1，839，940股新三板精选层股票公允价值为8122万元，占基金资产净值比例为3.28%；此外，新三板精选层中的贝特瑞也出现在招商成长精选三季度前十大重仓股之列。

不少公司也加大对新三板研究力度。一家大型基金公司投研人士表示，目前公司在布局相关新三板业务，专门设立了新三板团队，主要是原有研究和投资团队在投研领域上向新三板做延伸，现阶段主要加强对TMT、新材料、智能制造等领域的人员配备。从全行业来看，不少基金公司也看好新三板精选层中会诞生一批优质企业。

招商基金机构资产管理部副总监、基金经理万亿表示，招商基金内部配置了专门负责新三板投研的研究员，精选层重点个股都由行业研究员覆盖跟踪，随着存量公募基金投资新三板精选层逐步放开，随着精选层个股逐步增加，公司将会有更多的投研力量加入进来。

“新三板是中国多层次资本市场的重要一环，肩负中国经济转型升级过程中成长型企业发展的重担，是中小企业股权融资的重要途径。随着今年的多项制度出台，特别是放开公募基金投资精选层以及挂牌公司向创业板、科创板的转板制度出台，将会吸引更多长线机构投资者进入该市场，有利于精选层个股的价格发现和整体流动性的改善，未来将会看到精选层优质企业的估值向其他板块收敛。”万亿表示。

万家基金也认为，新三板近期扩容，对于新三板市场是利好，它进一步强化了多层次资本市场的衔接，能够吸引更多的增量资金。针对新三板的二级市场投资，万家基金表示，还是要精选个股，寻找基本面优质，估值与A股对标公司有明显差距，同时满足或者未来极有可能满足转板要求的精选层公司。从估值角度来看，目前精选层绝大部分企业（80%以上）的估值低于A股对标，估值中位数不到A股对标公司的7成，约1/4的公司不足5成，价格已经相对便宜。另外，由于科创板、创业板上市的最低市值条件是10亿元， 8亿元及以上市值的企业或有机会冲击转板，目前8亿元及以上市值的公司共有25家之多，而这25家里面，符合创业板、科创板其他财务要求的有24家，也有其他20家潜在的转板标的，可选范围较广，会有不错的投资机会。

南方基金表示，精选层打新定价更偏向成熟市场，整体来看套利空间小，上市后股价整体波动相对合理。目前从市盈率和换手率的角度，精选层已经成为创新层和主板市场的有效过渡，然而大部分收益归属于新三板原有股东；若未来新三板精选层向科创板和创业板转板路径打通，将有助于精选层本身投资价值的更大体现，以及新三板精选层在多层次资本市场中战略地位的进一步夯实。

不过，也有人士表示，精选层不乏优质的企业和好的投资机会，但目前公募基金参与较少的主要原因是精选层市场容量暂时有限，市场流动性不够，个股市值较小，配置精选层个股对组合业绩贡献有限，投入研究精力的性价比有限，甚至有流动性风险，此外还包括转板不确定性较大，打新全额缴款机制不利于公募基金维持主板仓位等等。