中银基金:疫情过后万木春 短期影响干扰来日反弹可期

原标题：中银基金：疫情过后万木春（短期影响干扰，来日反弹可期）

来源：中银基金

考虑到新型肺炎疫情短期使得经济预期下修，风险偏好下降，流动性宽松预期升温，我们预计短期内债券优于股票，但一旦疫情趋于平息，股票仍将有较好的表现机会。

股市观点速递

就股市而言，我们认为新型肺炎疫情将明显影响股市短期的运行节奏，但不会改变中期的运行趋势，即此前市场一致预期将在节后延续的春季躁动行情大概率已告一段落，但一旦疫情平息，市场将重拾上行动力。

短期来看，股市受疫情冲击陷入一定程度的调整在所难免。

第一，经济基本面阶段性企稳修复的态势将被暂时打断。非耐用品消费受到的影响首当其冲，另外随着节后复工被推迟，以及WHO将本次疫情定义为国际突发公共卫生事件，投资和出口也可能受到短期影响。

第二，目前来看，对疫情的进一步发展做出预测难度较大。疫情对市场影响的不确定性仍在，或依然对市场风险偏好有所压制。

第三，流动性方面，与03年非典时期不同，外资已成为A股的重要资金来源，另外近期解禁压力较大、基金仓位偏高可能也会放大资金面的冲击。

中期来看，考虑到中国采取的严格防控措施及天气转暖将抑制病毒传播等因素，疫情发展虽然短期有不确定性，但在4-5月前趋于平息却是大概率事件，届时伴随着经济活动恢复，市场将迎来明显的反弹机会。

第一，随着疫情出现拐点直至最终平息，市场的风险偏好将逐步修复。

第二，从非典的经验来看，疫情仅会对经济构成短期冲击，不会改变经济中长期的趋势。一旦疫情平息，前期压制的需求会有补偿性的释放，经济将回归中长期基本面。目前来看，库存周期处于历史低位，一旦需求恢复，本轮周期的弱修复依然可期。

第三，考虑到实现全面小康仍要求今年的GDP增速在5.5%-5.6%以上，可以期待稳增长政策加大力度构成对冲。

第四，A股经过调整后在全球市场中的性价比依然突出，一旦疫情平息，外资加大力度配置A股的大趋势即会恢复。

配置上，短期受疫情冲击较大的可选消费及周期板块面临更大的调整压力，而与经济预期关联度弱，且受益于流动性宽松预期的医药及科技板块或将相对抗跌，可关注景气有望继续修复而估值依然相对合理的传媒、新能源汽车等。而一旦疫情出现明确的缓和势头，则需要重点关注前期承压较大的可选消费及周期板块的反弹机会。

债市观点速递

就债市而言，我们认为短期市场情绪释放大概率带动利率快速下行，中长期来看依然取决于经济运行以及潜在的应对政策。

短期来看，虽然春节前，债券市场已经对疫情有了一定的反应，但春节期间疫情的发展超出春节前市场最为悲观的预期，预计市场情绪将在短期内集中释放。

第一，避险情绪快速释放，春节期间海外权益市场（A50期货）、大宗商品市场均出现比较大幅度的下跌，这部分避险情绪在短期内出现快速释放。

第二，短期经济预期明显下修，前期债券市场具有分歧的经济复苏预期在疫情的打击之下不确定性加大，市场关注焦点将更加集中于经济未来下行的幅度。

第三，对货币政策宽松预期增强，市场原有的降息预期将进一步增强，央行也已经提前公告了1.2万亿的逆回购，市场对降息以及流动性的分歧也将减弱。

第四，债券市场配置资金可能进一步增多，进一步推动利率下行。

第五，高度关注疫情人数的变化，关注市场情绪反复带来的利率波动风险和流动性风险，利率快速下行之后可能存在反弹风险。

中长期来看，债券市场走势仍然取决于经济的实际运行，尤其在经济下行预期和货币宽松预期演绎充分，甚至过度之后，需要关注预期差是否会出现。

配置上，建议持续关注精选个券、注重整体投资组合流动性、保持适当杠杆水平、信用策略以中高等级为主的优质债基。

疫情终将结束，春暖必有花开，希望广大投资者理性看待短期波动，着眼长期把握时机！

为做好新型冠状病毒疫情防控工作，保障您的健康安全，中银基金温馨提醒您：做好个人防护，避免外出或到人口密集场所，保持良好生活习惯，共同为抗击疫情贡献力量！