2021分化之年：聚焦比较优势 回避“灰犀牛”——访银华基金董事总经理李晓星

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原标题：2021分化之年：聚焦比较优势 回避“灰犀牛”——访银华基金董事总经理李晓星来源：上海证券报

随着日历一页页翻过，跌宕起伏的2020年即将落下帷幕。在这一年中，优秀的基金经理凭借敏锐的直觉和专业性战胜市场，为投资者贡献了丰厚的回报，银华基金董事总经理李晓星就是其中的佼佼者。据银河证券数据统计，截至12月18日，李晓星管理的银华盛世精选、银华心怡、银华心诚、银华中小盘，近两年累计回报率分别为190.83%、170.99%、162.98%、157.05%，在同类基金中分别排名15/431、54/448、71/448、96/410，均在前1/4阵营。

展望2021年，如何穿越迷雾、看清市场演绎的轮廓？哪些机会已经被专业投资人牢牢锁定？李晓星认为，2021年将是个分化之年，组合的收益更多来自于相对指数的超额收益，由此也对基金经理提出了更严格的考验。在投资方向上，消费和科技依然具备长牛基础，中长期看好品牌消费和科技创新。

淡化指数 聚焦业绩

“我对明年市场的看法总结起来就两句话：聚焦比较优势，回避‘灰犀牛’风险。”李晓星的观点非常鲜明。

李晓星表示，我国经济在两个方面具有突出的比较优势，一是科技方向上的中高端制造业，二是消费方向上的超大市场容量。

“中高端制造业方面，中国的工程师红利依然突出。虽然比拼最顶层的创新能力和欧美国家仍有一定的差距，但把科研成果转化为商品的能力，中国在全球处于领先地位，典型的行业如光伏、电动车、电子等。假以时日，中国也会诞生全球最好的科技企业。消费领域，中国拥有全球最大的消费市场，肯定会诞生全球最大的消费品公司。”李晓星解读道。

具体而言，李晓星认为，医药板块是非常好的长期赛道，但短期来说，机构持仓比例较高，估值也不便宜，可能需要以时间来换空间。高端消费品的商业模式是非常好的，有稳定的增长和很高的利润率，同时可以享受消费升级的红利。相比而言，必选消费品的机会是阶段性的，短周期业绩可能不错，但长期会均值回归。

科技方面，李晓星最看好新能源。他表示，光伏已进入平价周期，电动车的渗透率进入快速提升的阶段。半导体行业风险与机遇并存，长期来看，伴随国产替代趋势，将有很不错的成长机会，但过程会有波折。而5G领域，设备建设周期已进入高峰，但股价上涨空间已经不大，软件应用当前处于上半场，会有更多的投资机会。

李晓星认为，明年流动性的充裕程度将比今年差一些，各行业的估值会有所下降。因此，预计明年指数性的上涨机会并不大，以结构性的机会为主，组合收益更多来自于相对指数的超额收益。与之相对应，基金业绩的结构性分化会非常显著，对基金经理的能力提出了更高的要求。

坚守初心 续写星途

“事实上，不管面对怎样的市场环境，专业投资人都要努力为投资者获取超越市场、超越基准的回报。这既是工作，也是责任所在。”李晓星告诉记者。

从管理几千万元到管理超过250亿元，这位80后基金经理始终将持有人利益放在首位。而随着产品数量和管理规模的增加，李晓星的团队已经扩充到7人，投研模式为基金经理行业专家制，覆盖了新能源、TMT、消费、大金融等行业。

即将问世的银华心佳，是李晓星团队的又一力作。据了解，银华心佳两年可投资于股票资产的比例为60%-95%，其中港股通不超过股票资产的50%，兼顾了A股和港股的投资机会。同时，该基金设计了两年持有期，产品成立开放申购后，投资者可每日申购，两年锁定期满后随时可以赎回。

“和开放式基金不一样，持有期的产品追求的是绝对收益和绝对收益的体验。” 李晓星表示，“我们并不关注排名和相对收益，只专注于在持有期内是否为投资人赚到钱。另外，对于基金经理来说，设定持有期也有助于我们更专注于投资研究，不必为流动性管理消耗更多精力。”

银河证券、Wind的统计数据显示，任一时间购买李晓星管理时间超过两年的产品，持有两年的情况下，获得正收益比例高达98.81%，平均收益率高达68.77%。截至12月18日，2019年底发行的银华大盘两年定开今年以来的回报率也超过了70%。

李晓星表示，银华心佳将采用均衡配置的思路，选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些不多的结构性机会可能是组合超额收益的来源。而他一贯坚持的景气度投资，经过打磨也更加成熟。

“我信奉天道酬勤，我见过的长期业绩出众的基金经理们无一例外都兢兢业业、勤勉尽责。事实上，在资产管理这个行业，每一点的进步都是通过发现自己的缺点来实现的。我相信每天进步一点点，终会见到一个更好的自己。今天的伤疤会是明天的铠甲，错误犯得越来越少，才能最终战胜市场。”李晓星总结道。