每周市场洞察：明年政策“不急转弯”，短中长期皆有结构性机会

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来源：上投摩根领航者

【市场观察1】A股：明年政策“不急转弯”，短中长期皆有结构性机会

【市场观察2】中国：促进储蓄向投资转化，优秀管理人或是更优选择

【市场观察3】全球经理人调查：风险偏好维持高位，明年新兴市场最受看好

△资料来源：上投摩根，截至2020.12.9。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/12/25（10年美债收益率数据截至2020.12.18）。

A股

■中央经济工作会议召开，要求明年政策“不急转弯”：18日中央经济工作会议明确提出，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。关于“不急转弯”的表述，稳杠杆的信号有助于缓解市场对于货币政策过快退出的担忧。

■ 八项任务剑指改革，关注短中长期结构性机会：关于明年工作重点，会议部署了八项任务，均是在改革和中长期的问题方面。会议围绕着推动“双循环”的基本格局，沿袭了政治局会议对科技创新、增强产业链自主可控、扩大内需，改革开放，和强化反垄断的工作部署。会议提交的碳达峰、碳中和相关概念股本周表现领先，而地产、反垄断相关板块则受挫。展望A股投资机会，随着市场对明年政策急转弯的担忧缓解，以及全球经济共振式复苏，基本面的重要性进一步提升，短期顺周期行业配置价值提升，而中长期来看新能源车、消费电子、光伏等成长性板块仍然值得重点关注。

△资料来源：（上）新华社，（下）Wind，国家资产负债表研究中心，数据区间2020.12-2020.09。

中国

■加强资本市场建设，促进储蓄向投资转化：中国证监会22日公布了2021年资本市场六项重点工作，其中之一是“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”。促进居民储蓄向投资转化，是资本市场发展壮大的必经之路。这不仅有助于提高直接融资比重，持续增强资本市场服务实体经济的能力，而且能够增加居民的财产性收入，拉动消费增长。

■ 结构性牛市难把握，优秀管理人或是更优选择：对于把储蓄资金转投股市的投资者来说，应该理性投资，合理预期投资收益，不要想着“赚快钱”，把资金交给优秀的主动管理人或是更好的选择。截至11月底，无论中证800、创业板指还是沪深300，均有超过60%的成分股无法跑赢指数，并且超过1/4的成分股是下跌的，尽管指数均有超20%的涨幅。从2010-2019年的数据看，公募基金整体表现远好于大盘，股基和混基十年年化回报均超7%，接近2倍于沪深300的3.8%，优秀的主动管理人的长期超赢则更加显著。

△资料来源：Wind，截至2020.12.25。

全球经理人调查

■风险偏好维持高位，无惧新冠病毒变异：尽管英国新冠病毒变异导致了周初海外市场出现较大波动，但在市场一致预期明年经济复苏是主基调的背景下，市场风险偏好持续维持在高位，欧美市场基本收复了周初的跌幅。美银美林上周披露的12月全球经理人调查亦显示，全球经理人对市场乐观气氛进一步扬升，不仅自2013年5月以来首次减持现金，而且加码风险性资产(股票+商品)比重也来到69%的偏高水位，为2011年2月以来高点，也显示情绪面与风险偏好持续增温。

■ 疫苗提振盈利预期，明年新兴市场最受看好：调查还显示，经理人认为疫苗将于明年第二季发挥效用，因此对景气与企业获利看法亦同步正向提升，相较于上月的调查，更多的经理人认为新兴市场将是2021年最有机会表现领先的资产。整体而言，低利率环境延续更长周期下，相对看好美国、亚洲及新兴市场股票，尤其是今年表现相对落后、与经济周期更加相关的板块。