来源：好买财富
肺炎疫情对资本市场造成冲击，春节假期后的首个交易周，股市和商品期货市场均出现大幅波动。未来不确定性仍存，具有危机保护特性的CTA资产再次受到投资者关注。
风险是否已充分释放？CTA投资面临着怎样的风险与机遇？对于长周期趋势跟踪策略来说，疫情对策略影响几何？
近期在好买财富准备的电话路演系列中，元盛投资、黑翼资产就以上问题发表了观点及投资思路。
元盛投资
元盛投资对其2019年的策略表现进行了回顾，并分析了此次肺炎疫情对其策略的影响。元盛认为：
一、回顾2019年，元盛长周期趋势跟踪策略再次展现了三大特征——
1、多元投资、收益来源丰富；2、关注中长期趋势，忽视短期波动；3、仓位灵活调整，策略长期一致。
二、展望2020年，坚守纪律保持耐心，守望风险释放后的趋势性机会。
回顾2019
元盛CTA策略展现三大特征
回顾2019年的业绩表现，元盛的长周期趋势跟踪策略再次展现了其固有的三大特征：
一、多元投资，收益来源丰富
元盛CTA策略对期货市场进行全面覆盖，跟踪40余个期货品种，并根据新品种上市和流动性改善不断扩充跟踪标的。CTA产品多元投资，收益来源丰富。不需要所有品种都出现大的机会，只要个别几个品种有趋势性表现，即可支撑CTA产品的全年业绩。
2019年4-8月，全球避险情绪升温，黄金不断走强。元盛捕捉到金价的这一轮趋势，斩获收益。2019年，黄金是对元盛CTA业绩贡献度最大的品种。回到2018年，元盛CTA的收益则主要来源于白糖、豆粕、PTA等品种。
可见只要元盛跟踪的40余个品种之中有个别品种走出大趋势，策略即会有所表现。
二、关注中长期趋势，忽视短期波动
元盛CTA以长周期趋势跟踪策略为主，往往以一个月以上的时间维度去判断趋势，所以对市场的短期震荡并不敏感。
例如2019年中期，贵金属和黑色系期货震荡上涨，波幅较大，但元盛并未因价格短期波动改变持仓方向，而是在十月份趋势转头信号明显后才做出调整。这使得元盛能最大程度的捕获到贵金属的趋势行情。
元盛始终坚持长周期的趋势跟踪策略，只关注大的趋势方向，不会因市场短期变化做波段操作。
三、仓位灵活调整，策略长期一致
2019年元盛的仓位也在动态变化，元盛调整仓位的原则是，根据模型信号，在追逐趋势风险收益性价比高的时候加仓，风险收益性价比低的时候降仓。即量化模型根据市场环境计算趋势性机会的概率和赔率并选择合适的仓位。
元盛的仓位虽动态调整，但拉长时间维度看，9年来元盛仓位的变化中枢十分稳定。可见元盛的策略长期一致性强，任何时点都没有偏离其既有的策略路径。
保持耐心
守望2020年的趋势性机会
展望2020年，元盛投资认为，很难断言肺炎疫情带来的风险已充分释放，但只要相信长周期趋势跟踪策略的有效性，坚守纪律保持耐心，只要后续市场出现大的趋势性机会，策略终会有所表现。
A股2月3日大幅调整，风险有所释放，但目前尚难判断风险是否释放完毕。后续的疫情发展、舆论变化、政策对冲仍有较大不确定性。但无论后市如何变化，朝乐观方向变化也好，朝悲观方向变化也好，只要期货市场走出趋势，元盛的策略即会给出信号、发挥作用。
所以无需过度在意市场短期的波动或产品阶段性的业绩变化，只要坚守纪律保持耐心，在市场出现大趋势机会时，元盛的策略也将发挥作用。
长周期趋势跟踪策略的特性意味着其在市场巨震中不会即刻发挥作用，但拉长时间周期，随着大趋势的出现，该策略的长期有效性和危机保护作用都会逐步显现。
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，是意义重大的一年。年初的疫情影响可能会让政府加大政策对冲力度，无论是基建的扩张还是货币的宽松都有助于期货市场形成大趋势。而且目前中国期货市场新品种不断上市，交易者越来越多元。长远来看，有足够的理由对长周期趋势跟踪策略保持信心!
黑翼资产
2月3日，在A股市场恐慌性大跌之际，黑翼资产的短周期CTA产品逆市上涨，发挥了危机保护的作用。近期在好买财富准备的电话路演系列中，黑翼资产就以下内容进行了分享：
一、CTA盈利原理：期货品种分散投资，跟踪趋势斩获收益
二、CTA配置意义：与股市相关性低，危机中保护投资组合
三、黑翼CTA产品优势：多策略更稳定，短周期更灵活
CTA盈利原理：
分散投资，趋势跟踪
CTA 是英文Commodity Trading Advisor的简称，是商品交易顾问的意思，中文也称管理期货。
顾名思义，CTA产品主要投资于各类期货品种，产品具体特征如下：
一、期货交易，杠杆性质，可多可空
期货市场可以双向交易，所以CTA既能做多也能卖空，更加灵活。同时期货品种采用保证金交易制度，CTA投资有杠杆性质。
二、多品种投资，分散配置
CTA投资范围涵盖各类期货品种，包括农产品、股指、国债、工业品、贵金属等等。所以CTA在产品层面就进行了多元化的分散投资。
在盈利模式方面，目前CTA产品的主流策略是趋势跟踪。即在期货价格上涨趋势中做多，在期货价格下跌趋势中做空，赚趋势的钱。
以黑翼的CTA产品为例，黑翼运用量化模型捕捉趋势形成的信号，无人工干预，覆盖多个期货品种捕捉趋势带来的机会。
CTA配置意义：
与股市相关性低
危机中保护投资组合
CTA的配置意义主要有两点：
一、CTA与股市相关性低，以权益类资产为主的投资组合中引入CTA可以提升组合风险收益性价比
回顾近三年A股市场表现，2017年是价值股牛市，沪深300上涨逾20%;2018、2019两年市场则先跌后涨，剧烈震荡。而黑翼的CTA产品则连续三年斩获正收益，表现与股市相关性低。
二、CTA危机保护作用明显，在事件性冲击带来的市场异动中能为投资组合提供保护
无论是2015年6到8月份的市场回撤，还是2016年1月份的股市熔断，或是今年2月3日肺炎疫情造成的A股大跌。在这些系统性风险爆发的时期，黑翼CTA均逆市走强，为投资者的资产配置组合提供了保护。
CTA产品之所以有危机保护的作用，是因为大型的危机事件出现时，各资产类别的相关性提升。如今年2月3日，肺炎引起了市场对中国宏观经济的担忧，大宗商品和股指同时下跌，多个期货品种均出现趋势，CTA的趋势跟踪策略更容易捕捉机会。
所以CTA产品与权益类资产相辅相成，同时配置能有效提升投资组合的风险收益性价比。
黑翼CTA优势：
多策略更稳定，短周期更灵活
在此次肺炎疫情引起的市场巨震中，黑翼CTA产品表现亮眼。尤其是市场恐慌性下探的2月3日，黑翼短周期CTA产品逆市大涨。
黑翼CTA有以下两个独特之处：
一、复合多策略，平滑收益
趋势跟踪策略偏好趋势明显的市场环境，但市场若横盘调整，没有趋势，则策略发挥也将受到影响。
为了更好的适应各种市场环境、平滑收益，黑翼CTA产品在趋势跟踪策略以外也加入了多品种套利策略、跨期套利策略、反转策略等等。尤其是反转策略，量化模型会捕捉趋势反转的信号，发出交易指令，该策略与趋势跟踪策略具有很强的互补性。多策略复合，黑翼CTA有更强的韧性面对各种市场行情。
二、专攻短趋势，反应更灵活
趋势有大小之分，相应的，趋势跟踪策略也会有周期长短之分。长周期策略捕捉持续时间长的大趋势，短周期策略则刚好相反。
黑翼短周期CTA品种主攻期货市场出现的短期趋势，持仓时间一般只有几天。该策略能够根据市场的变化快速反应，灵活度更高。策略弊端则是容量有限，且不太适应市场无序高频振荡的特殊环境。
总结以上，CTA是与权益类资产互补性非常强的一类产品。其与股市相关性低，在事件性冲击造成的市场巨震中往往能起到危机保护的作用。此次肺炎疫情带来的市场波动更是印证了这一点。
短期市场变化无人能够预测，但拉长时间周期，CTA资产将会与权益类资产展现出良好的协同效应，两类资产组成的投资组合也将拥有更好的风险收益性价比。
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