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来源：兴银基金
3个重大要闻
1、2020年12月份制造业PMI高位下行，但总体仍处于较高景气度
2020年12月31日，统计局数据显示，12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9，虽比上月的年内高点回落0.2个百分点，但已连续10个月位于50%的临界点以上，制造业总体保持稳步恢复的良好势头，景气度处于年内较高水平。（数据来源：国家统计局）
12月制造业PMI边际回落，或因冷冬因素和年末环保限产影响，但生产、需求相关指标均位于年内次高点，供需结构日益改善，企业经营状况明朗乐观，目前基本面改善程度和结构依然向好。
2、央行四季度例会表示货币政策保持连续性、稳定性、可持续性
中国人民银行货币政策委员会第四季度例会于2020年12月25日在北京召开，会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复的必要支持力度。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。（数据来源：中国人民银行）
此次会议强调了“灵活精准、合理适度”，表明下一阶段货币政策仍将以稳为主，以及支持实体经济的举措更加体系化。此外，本次会议表明疫情特殊时期宽松政策的退出将更加温和，和中央经济工作会议方向一致。基调偏稳的同时仍需关注杠杆率，宏观杠杆率2021年或将逐步企稳。
3、高频数据显示需求分化、价格上涨
从近期高频数据来看，上游需求呈现分化，生产节奏略好于同期，下游地产消费回升、汽车消费短期回落，食品价格多数走强。生产端来看，2020年12月份以来，整体生产节奏略好于同期，高炉开工率为66.9%，同比小幅上涨，但浙电集团日均耗煤量不及同期，或受限电因素影响；需求方面汽车消费回落，12月第四周（21日-27日）日均乘用车零售7.74万辆，同比下降12%，较前期边际回落；12月份30大中城市商品房交易面积周均407.8万平米，较前期小幅改善。需求表现依然向好之下，商品库存去化持续改善，螺纹总库存继续回落，较10月末高位的82%快速回落至15%；工业品价格整体上行，其中CRB工业原料指数同比继续上行至12.3%；食品价格整体环比走强，或受冷冬供给不足影响，蔬菜和鸡蛋涨价幅度强于季节性，猪肉价格变动不大，水果下跌，农产品批发价格高于同期3.6个百分点（数据来源：Wind）
近期基本面呈现出需求端改善好于供给端态势，地产消费近期表现较好，汽车消费短期回落，目前工业需求整体仍好于生产，预计PPI将同比走强，CPI环比走强、同比仍弱。
2个方向的较大驱动因素
利多：货币政策维持宽松
利空：需求向好，价格上行
1个清晰结论
近期公布的各类经济数据显示国内基本面符合预期，高频数据反映出需求端回升节奏好于供给端的特点，经济结构持续优化；从近期产成品和食品价格来看，通胀预期有所升温。政策端不着急转弯，意味着流动性出现明显收紧的概率不大，但长端利率的趋势性机会需要等到实体融资需求的真实回落，同时需警惕通胀预期的上升对长端形成的压力。目前充裕的货币环境叠加疫情略有升温，债券市场持续走强，利率债和中高等级中低久期信用债的配置价值仍然高于长久期低等级信用债。
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