在新冠疫情阴影笼罩下，科技类股票却表现不俗。
截至今日，鼠年春节之后（2月3日-2月12日），在28个申万一级行业指数中，计算机、传媒、通信等科技板块相关行业涨幅排名前十。
其中，计算机更是以8.3%的涨幅（2月3日-2月12日），领涨申万一级行业指数。
春节后涨幅前十的申万一级行业指数
20200203-20200212
数据来源：Wind
新冠疫情对A股影响何在？
科技类股票为何强劲？
如何把握科技股中的细分机会？
昨日，融通转型三动力基金经理林清源在新浪《基金直播间》中，回答了小伙伴的疑问。
林清源，美国宾夕法尼亚大学系统工程硕士，9年证券投资从业经历。现任融通转型三动力基金经理、TMT研究组组长。
数据来源：Wind、银河证券；
今年以来业绩截至2020/02/11
同类基金分类：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）
融通转型三动力成立于2015年1月16日，2017年、2018年、2019年的业绩分别为23.10%，-13.53%、76.62%，同期业绩比较基准分别为8.60%，-11.03%、18.01%
更多业绩比较基准参见融通官网
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新冠疫情影响是短暂的
Q
新冠疫情对宏观经济有何影响？
林清源：
影响是短暂的，不会改变中国经济长期向好的趋势。
Q
疫情对资本市场有何影响？
林清源：
指数仍然在相对底部，毕竟十年前大概也在这个位置。但是疫情事件本身对不同行业的冲击不一样，目前市场比较一致的看法是消费是受影响的，新经济可能部分还是受益的。
另外，这次事件期间，大家在线上的时间更长了，甚至开始培育线上教育，线上会议的新的习惯行为，那么后续对于产业有很大刺激推动作用。
科技牛或在路上
Q
如何看待“科技牛”的持续性，理由为何？
林清源：
科技牛或正在路上，硬核科技有望将成为中国的“新核心资产”。
国内科技股正逐渐进入业绩爆发期，部分龙头企业已经具备投资价值，具备天时，地利，人和的优势。
天时
5G是新一轮科技浪潮的开始，将会涌现很多投资机会。2019年中国5G牌照的发放速度是超预期的，也意味着中国5G正式进入商用。
5G作为新浪潮的引擎，对于全社会的变革才刚刚开始。5G网络对社会带来更大变革的终端可能不是手机，可能是VR/AR设备、可穿戴设备、智能汽车等。
随着5G的进一步铺设，判断未来产业链上下游，如消费电子、计算机、传媒游戏等方向都会有很多机会。
地利
中国的工程师红利才刚刚开始，对科技公司是重要的支撑。在庞大的大学生基数下，中国每年毕业博士8万，美国是5万。另外从论文引用率全球排名第2、专利数量全球排名第2这些指标看，中国是具备工程师红利的。
随着低端劳动力红利消退，往中高端产业转型是趋势。中国的部分科技公司已经具备世界竞争力。
人和
华为被列入实体名单后，给国内敲响了供应链安全的警钟。现在采购更愿意给国产的芯片和电子元器件产品更多的机会。这也是最近部分电子公司财报业绩爆发的原因。
未来在硬件软件国产化的道路上，有望看到更多的国内科技龙头公司获取更多的市场份额。
Q
现在科技股估值处于什么状态？是否存在泡沫？
林清源
目前科技股估值处在中等水平，但不是低估的状态。未来个股会分化，就像纳斯达克的“九一分化”一样，只有极少数的公司才有可能走出来。
Q
科技牛的行情是普涨行情，还是结构性行情？
林清源：
目前是普涨行情，但后面可能会结构性分化。结构性分化有两层含义：
第一层是产业链条上，先涨的可能是5G基站相关公司，毕竟只有5G基站铺设下去之后，才有5G信号，消费者才会去购买5G手机。之后行情大概率从硬件往内容和服务应用端去走。
第二层是板块内部分化，龙头公司的涨幅会远大于平庸的公司。
Q
哪些细分行业更有机会？
林清源：
半导体和游戏或许更有机会。具体理由如下：
半导体
一方面与国家政策积极引导有关，另一方面也与半导体设计公司的商业模式有关。
半导体设计公司是完全轻资产，只做细分领域的产品设计，而制造环节交给重资产的代工厂，相当于站在巨人肩膀上，一旦产品成功，就能以领先者的地位主导市场，弹性大。
风险在于，芯片所处细分领域的需求风险以及后发者进来后利润率下滑的风险。
不过总体而言，中国的集成电路板块未来大概率会诞生三千亿级别以上的公司，这是由中国作为全球最大的消费电子制造国和消费国决定的。但是目前还看不清具体哪个公司会走出来。
游戏板块
其中有云游戏和VR两大趋势。
去年底游戏板块走强直接催化剂是海外互联网巨头公司谷歌正式推出云游戏产品，云游戏预期在未来一两年开始在产业内逐步落地。国内的龙头公司也将推出相应的云游戏产品。
另外，游戏板块已经连续跌了三年，股价处于相对较低的位置，也是近期走强的因素。
目前市场对行业前景展望是稳健发展，如果云游戏落地速度超预期，可能会有资金流入该板块。不过这块还是取决于是否有具体的产品和技术能落地，消费者能否接受云游戏产品。
未来游戏行业市场空间很大，但投资机会可能聚集在少数的龙头公司上。
Q
A股市场有没有真正的硬核科技公司？
林清源：
技术的发展是循序渐进的过程。
现在的趋势是更多的科技公司愿意在国内上市，因为国内愿意给更高的估值，美股的许多中概股也在回归A股。
所以对于是不是有真正好的标的这个问题，其实是不用担心的。需要考虑的是如何在对比中优选公司，以及在合适的价格买入。
多维度、能力圈范围挖掘公司
Q
从哪几个维度去挖掘股票？
林清源：
从归因分析看来，长期业绩优异的公募基金经理的收益来源，90%依靠的是选股能力。同时，就像巴菲特、芒格所说的，固守能力圈。即在相对熟悉的领域，更能把握赚钱的机会。
我个人比较倾向于在能力圈范围内，买自己能理解的公司，比较新颖的科技潮流我都去是尝试，包括TWS无线耳机的投资机会也是这么挖掘的，其源头正是来自朋友圈的数码产品微商的分享。
另外，科技成长股、尤其是“中盘成长股”值得关注。它必须是细分行业龙头，同时上市公司市值在100到500亿之间。市值过大，成长空间相对较小。而如果市值太小，又会受到各类概念的影响。在100-500亿之间，有可观的业绩，并且波动性不会太大，同时还可以享受一定的估值，也会更容易受到机构资金的关注。
科技公司的研究领域比较广，在平时研究半导体行业时，我不仅仅会全部认真研读A股半导体公司的财报。更会覆盖美股，中国台湾等市场的半导体公司的财报。
我们也有很强的研究团队支持。现在我们的TMT团队全部来自清华北大，其中有两位是清华电子系博士。
还有要相信趋势的力量，没有人可以与趋势的力量对抗。
Q
你经历过一波成长股的大牛市，现在回顾起来，有何心得？
林清源：
买自己理解的公司、不要为成长支付太高溢价。
成长股和概念股是两回事儿，最好的成长股是在很长的一段时间你都可以放心持有的，我也在努力寻找这些标的，减少换手率。
Q
如何控制回撤？
林清源：
通过选股控制回撤，个股的估值不能过高。
兼顾长期市值空间和短期估值的合理性，比如说一个股票短期也没利润，讲一个很美好的故事，适应当下的市场风格，我又没法验证，这种公司我是不会买的。
另外短期涨的过快后，即便我长期看好，也可能减一部分仓，虽然后面可能涨得更多，但控制回撤能提升持有人体验。
Q
投资中常说，会买的是徒弟，会卖的是师父。如何卖出股票？
林清源：
我认同价值投资的理念，最好的股票时永远不用考虑卖出。但落实到A股投资来说，这个想法并不现实。
我曾经分析了巴菲特投资苹果公司的逻辑，巴菲特买苹果本质上买的是ROE，已经变成了消费品。我的经验是，与一般消费品企业不同，对于科技股而言，科技公司的命运并不一定是由公司本身决定，可能受到周围环境的影响非常大，容易受到颠覆式技术迭代，竞争对手超越式创新的影响。
与此同时，在A股参与者的构成中，散户目前仍占较大比例。对消费股而言，普通投资者更加熟悉，轻易不会发生大变化。而对于科技股，有细微的变化，不少投资者就会闻风而动。这也使得科技股的波动性较大，投资难度也相应提高。
在买入科技成长股的时候，我一定会考虑价值和估值。一般而言，我持仓的公司，对应未来一年的估值水平一般不会超过30倍。但如果短期内涨到很高很离谱的状况，严重超出基本面，超出了此前的预期，就会选择减仓。
总体而言，在投资中，会尽量少作择时，尽量考虑长期稳健的公司。
面对科技股的波动，心中时刻要有根弦，不要追涨，不要在市场太亢奋的时候买入，不要为成长支付过高的溢价。
在卖出时，同样也会考虑是否能找到下一只同样优质的股票。
以上内容来源于新浪财经《融通基金林清源：硬核科技有望成中国的"新核心资产"》20200211
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