视频|杨德龙：A股市场春季攻势愈演愈烈 继续价值投资黄金十年

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文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

1月7日周四沪深两市继续上攻，特别是消费白马股、新能源龙头股以及一些顺周期板块，比如说受益于新能源汽车的上游钴锂资源股均出现大涨，市场的赚钱效应仍然非常强，春季攻势愈演愈烈。我在去年12月份讲到A股市场跨年度行情即将展开，而在去年年底最后一个交易日上证指数创出年内新高，完美的验证了我之前的预判。

我在今年开始之前讲到A股市场的跨年度行情将会演变为春季攻势，现在春季攻势已经开启并且愈演愈烈，市场的赚钱效应依然是集中在我建议大家紧紧拥抱的消费白马股，包括像白酒、医药、食品饮料这些传统消费股以及一些新消费，比如说像新零售、免税店、消费电子等等。

新能源方面的话，光伏龙头股和新能源汽车依然是市场赚钱的一个重要的方向，因为这些是代表了经济转型最受益的方向。周期股的话，在一季度也会有比较好的表现，逻辑我之前给大家讲过，什么是顺周期板块？其实顺周期板块就是说和经济周期正相关的这些行业。当经济增速提升时，顺周期板块的盈利会大幅增长，从而带来上市公司的股价的上涨。

一季度我国GDP可能会回升到14%以上，这是惊人的一个增长，为什么呢？因为去年一季度为了控制疫情，我们采取了停工停产。后来证明长痛不如短痛，我们的控制方法是非常有效的，到3月底疫情就得到了有效控制，经济开始复苏。由于低基数的原因，今年一季度上市公司盈利会出现爆发式增长，这无疑会带来周期股表现的机会，因此一季度周期股也会参与春季攻势，带来指数的回升。

对于周期股的投资，我给大家讲过，其实并不适合所有的投资者，因为周期股的盈利波动大，股价波动更大，β值远大于1，甚至很多周期股的β值达到3~4。那什么是β值呢？β值就是在资本资产定价模型CAPM里面的反映一个行业或者股票价格弹性的一个指标。

β值大于1说明了它是高弹性的板块，它在上涨时比市场整体涨幅大，在下跌时比市场整体跌幅大，叫高弹性板块。到β值大于2以上，也就是指数上涨10%，板块会上涨20%，如果指数下跌10%，它也会下跌20%，如果β值大于3，那同理就是指数表波动的三倍。周期股一般是β值大于1的，甚至远大于1。因此对周期股的投资一定是高手，并且了解经济运行的规律，能抓住这些周期股波动的机会，这样的话大家才能在周期股上赚到钱。

周期股一旦下跌，跌的是非常吓人的，回撤很快。如果你不会做波段，很容易在周期股上亏钱，事实上能够在周期股上钱赚钱的投资者是很少的。这是为什么我一直建议大家要把大部分仓位配置在业绩稳定的消费白马股上，消费白马股是值得拿来养老的品种，因为它的股价波动小，β值约等于1或者是小于1。

由于这两年大家对于消费股的价值认可度比较高，事实上消费股呈现出一个不对称的这种β值分布。也就是说在指数涨时，消费股的β值大于1，涨的比指数高，当市场下跌时，β值又远小于1，也就是说比指数跌的少。因此我们看到过去几年消费白马股的股价不断的创新高，并且远远跑赢大盘，这其实是一种价值发现，也就是说经过2015年下半年的股灾之后，越来越多的投资者开始追求稳稳的幸福，开始追求能够实现投资业绩的复利增长。

要想形成复利增长就要买消费股，因为消费股每年盈利都是增长的，你的投资回报也在不断的积累。越来越多的投资者加入到我的价值投资圈，越来越多的人认识到消费股的价值，这样的话消费股的β值就呈现出一种不对称性，就涨时上涨弹性大，跌时反而下跌的弹性小，因为好的消费白马股是没有人舍得卖了，这个过程现在还在持续。

可以说过去这些白龙马股是处于被严重低估的状态，现在逐步从低估涨到一个相对合理的一个状态，但远远没到高估的状态，因此大家不用担心。前两天有人说过一句话：不敢买高价股的很多投资者都是可怜人。其实他说的是很有道理的，就是说这些白马股为什么股价变成越来越高，白酒龙头股更是突破2000，实际上就是大家对它价值的认可。那我不敢买的，要么是钱不够，要么是看不清楚背后的逻辑。

之前给大家讲过，其实市盈率并不适用于这些有品牌价值的消费股以及高成长的科技股。市盈率只适用于那些在成熟期的工业企业。你买这些企业是为了获得一个投资回报，财务上的回报，不是有什么品牌价值。因此这就是我给大家讲的一个投资逻辑，大家一定要及时的转变理念。

现在A股市场已经开启了黄金十年，2019年初我提出2440点是这轮慢牛长牛的起点。当时我提出三个黄金十年的概念，现在已经逐步的深入人心。第一个黄金十年是A股市场的黄金十年，也就是说在房住不炒的这种调控之下，大量的资金无法进入到楼市去炒房，必然会逐步转移到股市。这将会给A股市场带来源源不断的增量资金。A股市场将迎来黄金十年，当然这个黄金十年不是所有的股票都有机会，而是业绩好的股票有机会，差的股票反是不断的失血。

第二个黄金十年就是基金行业发展的黄金十年。因为大量的居民储蓄向资本市场转移，一小部分人是直接开户入市，做股东做股民，但有更多的投资者是通过买基金入市，因此我们看到爆款基金频频出现，今年一开年就出现了七支爆款基金，募集资金超过1000亿。这一方面会给A股市场带来源源不断的增量资金，另一方面也会让A股市场更快的进入到机构投资者时代，好的公司会受到资金的追捧。

我们有人认为，节前好的股票白龙马股不断上涨是因为机构为了博弈年底的业绩抱团取暖。我当时就讲过，抱团取暖其实是因为机构投资者英雄所见略同，认可这些企业的股权价值。年后大家会发现，还是这些马龙马股涨，今年一开年A股市场已经出现连续多个交易日的放量大涨，连续收出阳线。山的那一边其实还是山，过了元旦之后大家发现了市场的热点还是这些。消费白马股和新能源龙头股，没有什么改变。这是一个趋势性的机会，不是一个短期的机会。

第三个黄金十年我提出未来十年是价值投资的黄金十年，只有价值投资标的才会不断的受到资金的流入，差的股票则会不断地被边缘化。现在价值投资已经逐步的深入人心，成为A股最主流的投资理念。可以说对价值投资，大家一定要形成肌肉记忆。无论涨跌都要记住你是要做好公司的股东，要认识到企业的真实价值。这样的话涨起来你不会慌，跌下来也不会慌，是吧？

因此现在越来越多的人跟着我学价值投资，学习选择好行业好公司，那就是为了能够真正的走进价值投资的殿堂，成为一名价值投资者。我在去年双十二时，发布2021年十大预言，其中有一条就讲到，2021年价值投资会成为最主流的投资理念，会更加深入人心。

当前A股市场已经开启了春季攻势，业绩优良的股票或者业绩优良的基金，将会给投资者带来比较理想的回报，中国人投资的渠道非常单一。能够大规模投资的领域除了楼市就是股市。现在房地产严格调控，加上房价高起，房地产投资的这种预期回报率下降，又加上限购限贷，必然会催生一轮波澜壮阔的长牛行情。这是我在2019年就提出A股市场迎来黄金十年的背后的大逻辑。