深度揭秘指数增强投资策略

 3、指数增强型基金的超额收益来源是什么？

上述完善的科学投资体系，合力成为获得持续稳定的超额收益的来源，其中，绝大部分的超额收益主要来自于多因子选股模型，超配或者低配某一些股票。

 4、如何理解多因子选股模型？

多因子选股模型可以理解为有几百个小机器人，每个机器人在它自己独特的范围内选股。比如说价值机器人只选便宜的股票，只在意市盈率，并不在意这个股票本身质地、盈利性。有的机器人去关注股票的资金流向，是否有机构资金在流入等。最后，我们用另外的模型把这几百个机器人拼成一个大的选股机器。

 5、简单列举一些选股因子 

我们现在用来选股的量化因子，整体来说有三百多个，包括如下三大类：

Ø  基本面因子：跟公司自身的财务、盈利、经营相关的因子。例如：标准化预期外盈利（SUE），该因子基于盈余公告后的价格偏移现象，即对于盈利超预期的股票在公告后有持续正向异常收益，相反，低预期股票有持续负向异常收益。

Ø技术面因子：市场情绪类因子，包括资金流向，我们会有自己的因子去监控，例如分析师给的预期，年报里面的一些信息，还有例如股票本身成交量、价格各个维度的信息。例如：市值调整换手率，换手率一直以来被用于衡量股票的投机程度，但常规的日均换手与流通市值存在较高的负相关性，所以我们在传统换手率的基础上对股票的流通市值进行一个类中性化的操作，剔除了市值效应。

Ø另类因子、偏大数据的因子等：数据来源有别于传统财报、量价等信息，一般由专门数据提供商进行采集汇总，例如股票在一些平台上的搜索量，点击量，被加入自选等数据，或是一些电商平台的销售数据等，或是对于各家上市公司的相关专利的统计等。

 6、如何实现风险控制？ 

万家创业板指数增强基金采取量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，在力求有效跟踪标的指数基础上，力争使得基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%、年跟踪误差不超过7.75%。我们通过行业、风格中性来控制风险：

Ø  行业中性：全面、均衡地选择行业，不重仓特定行业，维持行业的偏离度在较低水平；

Ø  风格中性：维持对各市场风格较小的风格暴露，例如市值中性，抵御市场风格切换时超额收益回撤风险。

 7、如何保证模型的有效性?如何优化模型？

通过细化历史数据和持续归因分析来保证模型有效性并不断优化。

Ø  细化历史数据：A股市场相对来说时间比较短，并没有经历过几个完整的周期，所以如果只是非常简单地回看历史，容易掉入一些误区。但是量化投资是数据驱动的，我们需要把历史数据拆得更细，再把它进行组合去应对新的情况。“历史不会简单重复”，但是历史会有相似的地方，其实我们现在看到的现象在过去某个时间点都曾经出现过。

Ø  策略归因分析：我们做任何测试，包括因子、回测，除了看它的表现之外，更重要是我们会用强大归因分析系统去回测表现好或者不好的原因。例如，如果一个策略过去长时间表现很好的原因是超配了小盘股，我们就不会使用这个策略。在过去的2010到2016年，我们的策略表现较好，不是因为某一个风格或一个行业上有超配，而是因为在某一些行业里的选股优势。比如在电子、机械、建筑、汽车行业，长期来说我们的因子能把优质股票和劣质股票区分度做得非常好，如果是这样产生的收益，那么这种策略是可以用的。因此，我们需要去理解背后深刻的原因是什么，这个因素未来还会不会存在。

 8、指数增强型基金是否存在规模限制？

指数增强型基金持股数量较多、较为分散，投资标的的流动性通常非常好，本身换手率非常低，所以对基金规模没有限制。

(滑动展示完整风险揭示书)

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金特有风险

（1）量化模型风险。本基金采用特定的量化投资模型进行个股超额收益的预测、组合构建和调整、交易成本和风险控制，因此本基金投资过程中的多个环节将依赖于投资模型，从而导致本基金所面临的模型风险高于传统股票型基金。本基金的量化模型是指采用特定的量化投资模型进行选股，并非程序化交易。由于模型测算结果是根据历史数据研究得出，如果历史情况与当前市场出现重大差异，不排除模型失效的可能。此外，在市场流动性不足、异常波动、以及市场风格急剧变化等极端事件出现的情况下，本量化模型有可能产生跟踪误差偏离过大的风险。

（2）主动增强投资的风险。根据本基金的投资策略，为了获得超越指数的投资回报，可以在被动跟踪指数的基础上进行一些优化调整，如在一定幅度内减少或增强成份股的权重、替换或者增加一些非成份股。调整投资组合的决策存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。

除此之外，本基金的投资范围还包括股指期货、股票期权、国债期货、资产支持证券、证券公司短期公司债等品种，本基金还可参与融资和转融通证券出借业务，本基金或将面临投资于上述品种或参与相关证券业务而面临的各类特殊风险，详见基金招募说明书的“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、万家创业板指数增强型证券投资基金（以下简称“本基金”）由万家基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站www.csrc.gov.cn和基金管理人网站www.wjasset.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

风险提示：基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。本基金募集规模上限为30亿元，超过后采用“末日认购申请比例确认”原则给予部分确认。投资人购买基金时候应了解基金基本情况，关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。