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记者 | 何艳
1月14日，半导体板块领涨两市，同花顺数据显示，光刻胶、国家大基金、中芯国际概念板块涨幅居前。芯源微、沪硅产业-U、赛微电子、清溢光电等个股股价实现暴涨，涨幅均在10%以上。
当天，半导体细分领域汽车芯片同样表现突出，中国汽研、申达股份均实现涨停，中鼎股份、中颖电子、科博达等个股则涨幅居前。近期，汽车芯片涨价掀起行业涨价潮，并引起官方关注。
1月13日，中汽协副秘书长陈士华发表了对汽车产业芯片匮乏的看法，他表示：“芯片短缺从12月份下旬开始，对2021年一季度的生产造成很大影响，有可能会对二季度产生影响。”
解决车用芯片短缺问题，无非两个办法：一是厂商加大生产速度，二是行业提价。“涨价”已经成为车用芯片的一大关键词。长期跟踪科技股的投资者对《红周刊》记者表示，半导体供需失衡，2021年全年，半导体都将处于供应紧张的局面，汽车芯片涨价确定无疑。而就整个科技股而言，智能汽车将是2021年最大的风口，同时，5G作为科技股里被低估得最厉害的板块，尤其值得关注。
2021年半导体将持续供应紧张
汽车芯片领域的涨价确定无疑
《红周刊》：我们看到，近期科技股领域的半导体相关个股如韦尔股份、卓胜微等龙头公司均创下历史新高，您认为半导体板块走强的逻辑是什么？
@唐史主任司马迁：半导体板块回调的时间差不多有半年了，一些2020年估值炒得很高的股票近期并没有上涨，所以其内部其实是有分化的。在大部分个股持续下跌过程中，少部分个股创新高的逻辑有以下几种，一是从国内视角看有国产自主替代的需求。二是从全球视角看，半导体从2017年底、2018年初就开始了去库存的周期，此后由于疫情影响，导致供给跟不上，而电子化需求又有所上升，还叠加汽车电子化转向等因素，导致半导体库存非常紧张，至2020年底就进入了库存很低的状态，尤其是8英寸和12英寸为代表的晶圆，已经非常稀缺。这直接导致行业供需失衡，现在有些企业2021年的订单排单已经排到好几个月以后，它们甚至打算春节时给工人三倍薪水，但即使把人留下来算上春节期间抢的产能，依旧要排单排到5、6月，可见供需失衡程度。现在即使是现金拿货都拿不到了，如果是预付款（已经下单，企业也接受了订单），则可能要等到4月份以后才被接收。之所以造成这种局面，是因为这些代工厂非常清楚，接下来的涨价确定无疑，但具体什么时候涨价还不确定，都在等行业龙头涨价。最近台湾的封测企业日月光报价已经上涨了20%左右，华润微也发出了涨价函。
供需失衡并不是简单的需求旺盛，而是供应链不稳定，加上下游的企业本身并没有多少库存，导致它们很恐慌，必须补库存。从出货企业的角度讲，除了生产商还有中间商，这些中间商根本无法提升库存，反而是不断在消耗库存。因此，在需求很旺盛的基础上，还根本拿不到货，单子就越下越大。按照目前的景气度看，半导体研究员预期补库存的周期要持续两年，打个折扣的话，持续一年是可以肯定的。这意味着2021年全年，半导体都将处于供应紧张的局面，尤其是IGBT这类汽车用的较多的芯片，本来厂商就少，中低端产品也不多，供需失衡局面则更加严重。反映到资本市场，一些标的如华润微、华虹半导体、捷捷微电、扬杰科技等都是这个上涨逻辑。
当然，还有很多半导体企业之所以走强，除了供需不平衡因素，还与自身的成长逻辑非常好有关系，比如被纳入上证50指数的韦尔股份，虽然近一年股价涨得多，但成长性也非常好，即使市值已经很大，但本身还是一只成长股，这从企业的研发、产品、订单增量等都可以看出来，因此市场还是以成长股的估值模式对其进行评估。再比如澜起科技、闻泰科技等也属于这类真成长标的，抗跌性也很强。
此外，机构抱团也是半导体公司股价走强的一大逻辑，同时这也是近期很多大市值公司走强的一致逻辑，也就是各种“药茅”“粮茅”“猪茅”等的市场共性。但凡是能跟“茅”沾上边的，都是基金产品的必配品，也就是由市场产品结构、资金结构导致的。
5G是科技股里被低估得最厉害的板块
2021年5G最大的机会主要在集成方面
《红周刊》：目前申万通信板块PE（TTM）为37.15倍，低于2010年至2019年44.80倍的十年均值。而且半导体和5G调整半年之久，2021年是否会有较好的投资机会？
@唐史主任司马迁：5G是目前整个科技股里被低估得最厉害的板块。工信部预计2021年建设基站60万台以上，但这并没有包括广电系，事实上广电手上也有5G牌照，而且其覆盖的国土面积范围较广。2020年底广电表示，2021年的目标是覆盖95%的国土面积，这样算下来会有相当的份额。按照一些“没有负担”的专家的预测，2021年基站要达到100万台以上。这里面应该还没有包括室内加强的小天线、WiFi 6设备以及交通部路测方面的设备、工业互联网的专网建设等等。因此，从整体的设备采购看，2021年主设备商能拿到的份额会比2020年高。海外市场方面，因为贸易摩擦以及疫情等因素，2020年是最紧张的时候，但由于我们的技术更好、产品更便宜，迟早会形成预期差。
从技术的角度看，关于5G的发展大多数人都放在观察设备商上，但实际上，我认为2021年的机会主要在集成上。比如海康威视就是一个典型，它以前主要是卖摄像头的，但是AI技术足够强，且中台足够好的时候，就可以直接卖安防服务、各种产品服务，其实卖的就是“产品包”了。好比监控一家工厂，以前需要安装摄像头、一堆中控设备、写好程序等等，但现在这些都不用了，买了海康的摄像头，它在云端就可以把这些问题都解决。
因此，未来5G的应用，肯定不是用来做手机的，而是改造一个行业方面的应用，关键是怎么让应用的门槛降低，这是2021年5G最重要的预期方向。中国移动、中国电信等这些原先的运营商很难同时面对100个甚至1000个行业的需求，而类似华为这样的企业，就会重点在某些领域去推进这些方面的应用，比如华为现在就会跟最老的煤炭、钢铁等重资产行业合作，对其进行改造，因为改造最老的行业，其商业利润产生的弹性是最大的。面对海量的中小型企业以及千奇百怪的产品需求，集成商发挥作用的机会就来了。
孔令峰（鑫然投资董事长）：进入2021年，半导体和5G市场出现一些向好的“信号”，比如中芯国际港股近期股价大涨，有一部分原因是美国对中芯国际成熟制程可能进行放开，这块放开的话，那么有些领域就会受益，比如电信、能源、石化等领域，因为它们更多是使用成熟制程而不是3纳米、5纳米这样的先进制程。从这个角度看，制约2020年半导体和5G的最大因素，在2021年可能得到边际好转，整个行业或板块可能会边际向好。
具体到投资上，5G真正的标的并不多，类似中兴通讯这样的龙头值得长期跟踪，而偏上游的比如生益科技，公司所处的行业地位、业绩表现都还不错，最近行业也在涨价。而半导体的细分领域非常多。目前中国自主可控有三条主要路径，一是华为海思的ARM架构，还有中国长城的飞腾也是ARM架构，另一个是中科曙光的海光，实质上还是X86为主的海外技术路径。最近，苹果推出的首款芯片使用的也是ARM技术，这个技术广受关注。目前国内呼声最高的是华为和中国长城，但因为华为还面临外部压力，中国长城在PC端、服务器端芯片的机会则比较确定一些。当然，现在市场风格已经发生转变，大家更喜欢龙头股，事实上，很多标的市场都已经选出来了，比如上证50就纳入了韦尔股份、兆易创新这样的龙头公司。
《红周刊》：现在有没有做得好的集成商或者有这样端倪的公司？
@唐史主任司马迁：有这个迹象的特别多，但目前真正做得好的没有几个。所以2021年5G领域的投资，最大的预期差就在这个方向。一季度财报出来之前，很多人都没有意识到这个问题，除了头部的华为和中兴通讯，其他的都还没有认知到。因为它们现有的客户用不上，装了基站的运营商都在亏钱，而中兴和华为是很理解这种困境的，所以在发力如何降低应用的门槛。
苹果产业链真正的“大戏”
在于苹果汽车的蓄势待发
《红周刊》：相比半导体和5G，苹果产业链的机会在哪里？
@唐史主任司马迁：苹果产业链首先还是手机链重新分配的问题。因为华为的市场受抑制，苹果肯定会率先拿走一部分份额。2021年苹果产业链有两大因素需要关注，首先，从供应商的角度看，苹果一季度就会上新品并使用Mini LED屏，而且不仅仅在手机上使用，汽车的很多增量部分也会直接使用Mini LED，但具体到苹果，究竟哪些企业对其进行供应，还需要持续跟踪财报。
其次，苹果产业链2021年真正的“大戏”，则在于苹果汽车的蓄势待发。手机链后面最大的增量并不是手机，因为手机发展到现阶段，在当前材料的基础上，已经没有更多的进步空间，后续使用柔性屏也就足够了，很难再出现飞跃式的发展。所以，所有手机链的增量和变革，都落在一个点上，就是如何把现有手机的功能拆解开并落到汽车上去，因为汽车的智能化水平比手机多太多了。特斯拉造出了更便宜的电动车，并具有一定的智能化，而苹果汽车将是第一个真正的在手机上装了4个轮子的汽车。所有在汽车上有待实现的电子化，苹果在手机上都做过了，比如Siri、监控驾驶员的摄像头、监控道路的摄像头等等，对于苹果来说，把一个手机拆下来，对应到汽车场景上去，是顺水推舟的事。这是苹果汽车最大的亮点，会跟现在所有的汽车都不一样，不论是否是智能化的，它首先会是全电子化的，除了必要的机械操作以外，应该会是全电子操作。
2021年科技股最大的风口在智能汽车
《红周刊》：在科技领域，您觉得2021年最大的风口在哪儿？
孔令峰（鑫然投资董事长）：就科技领域而言，智能汽车无疑是最大的风口，现在电动车率先做起来了，接下来整车厂商之间实现差异化竞争，肯定是靠无人驾驶等智能化应用，电动车再往上升级，智能汽车肯定是最大的方向。
除了科技领域，我个人更看好偏制造业的领域，一些行业并没有太高的科技水平，但有足够的市场空间，比如面板领域的京东方A、安防领域的海康威视，它们的共同特征是，都立足于中国，但需求是面向全球的大制造业龙头。我们尤其喜欢行业最大的龙头公司，比如海康威视，它跟大华股份的市值差距越来越大，接下来它在人工智能赛道的研发投入也会更多，这样门槛也更高，空间更大，龙一和龙二、龙三的差距也越来越大。
（本文采访部分内容节选自《证券市场红周刊》2021年1月9日04期封面文章《春播进行时》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
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