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从最早在证券公司交易入行，到2007年进入基金行业，再到2015年加入富国基金，章旭峰已在A股市场历练了25年之久。
自2011年起任基金经理，章旭峰管理产品的时间也有了近10年，并经历了A股市场中众多历史性事件。其管理的富国产业升级（004183）近两年业绩表现出色：不仅取得了197.82%的收益率（同期业绩比较基准为56.65%），且同类排名位居前13%。
走势图来源：基金2020年度三季报，截至2020年9月30日。
数据来源：富国产业升级排名及相关数据来自海通证券研究所金融产品研究中心，同期业绩比较基准数据来自wind, 截至2020年12月31日；富国产业升级（2017年6月9日成立）2017-2019年度基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准收益率（沪深300指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%）分别为22.73%（10.38%）、-31.08%（-19.78%）、69.65%（28.68%），2020年上半年为27.94%（1.71%），数据来源：基金定期报告，截至2020年6月30日；基金管理人管理的历史业绩不构成对本基金未来业绩的保证。
经年历练给章旭峰的投资方法论带来了诸多与众不同的地方：
投资框架：少数具有自上而下能力的基金经理，同时并不频繁择时，换手率较低，更多通过自上而下做一些大的判断，且会运用15%左右的仓位变化；
行业配置：长期以消费和科技作为主仓位；
个股选择：注重用动态的眼光对公司进行定价，认为有不少传统行业的公司也出现了稳定增长特点，未来会获得更高的估值；
市场上少数对于军工行业有着长期跟踪以及深刻理解的主动型基金经理：认为军工行业的基本面已经发生变化，行业未来将更多依靠基本面驱动，许多公司都可以看到长期持续的盈利增长。
今天，富二便从这几个维度为客官一一揭秘章旭峰的投资之道：
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可否简单介绍您的投资框架？
章旭峰 ：我的投资框架是自上而下和自下而上相结合。自上而下我会去研究宏观经济和政策。从过去那么多年的资本市场看，宏观政策对市场变化具有一定指导意义。比如说2007年基金的大规模发行、2015年的两融政策等，都在一定程度上影响了资本市场。包括我们现在倡导的资本市场长期发展，以及推出科创板和注册制，这些政策都和中国经济的转型正相关。
我认为注册制是对民营新经济的一种补贴。我认为要紧密关注政策的变化，对于投资是有意义的。市场上有部分基金经理自下而上不太在乎宏观政策，认为依靠个股能够战胜市场穿越牛熊，但我的观点略有不同。自上而下会对市场有一定的前瞻指引作用。
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这样的投资框架如何帮助您在行业配置上获得较好的超额收益？
章旭峰：自下而上方面，我长期看好消费、科技、医药和军工。大消费+科技是我管理的富国产业升级主要仓位，长期配置在比较高的比例。为什么拿消费和科技作为我产品的主仓位呢，其中有几个原因。
首先，我们从控制组合回撤的角度出发，需要组合中持有一部分基本面稳定的品种。A股的消费品企业质地都比较好。中国最好的龙头消费品公司绝大多数是在A股上市的，而中国科技产业的龙头公司绝大多数并不是在A股上市。我们也看到，科技的龙头经常变化，但是消费品的龙头不太变。科技的迭代会比较快，波动也比较大，我会选择在比较好的时点和价格去配置科技。
其次，从中美对比的角度看，沪深300利润占比中消费和科技还比较少，而美国标普500的消费和科技利润占比很大。从这个方向看，大消费+科技也应该是未来中国经济结构转型最好的赛道。
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落实到具体的个股选择，您是怎么做的？
章旭峰 ：在个股选择上，我有和市场类似的地方，也有一些比较独特的选股角度。
和市场类似的地方：我非常看重公司的管理层，希望找到有产业梦想的管理层。我不喜欢一个给自己目标设定限制的老板，比如说做到3000亿市值就可以了，这并不是产业梦想。我在和老板交流之外，更多会和公司的执行人员交流，去理解公司的战略方向和执行力是否相互匹配。我也很看重一个公司的壁垒，包括技术壁垒、市场壁垒、品牌壁垒等，以及去跟踪公司的壁垒在变宽还是收窄。优秀的公司都是高壁垒企业，后来者很难冲破龙头公司的壁垒。
和市场不一样的地方，主要是个股选择中对某些企业的定价方式会和市场不同。大家传统的定价方式一般用PE估值，或者用DCF模型来算公司的估值。我认为这几年估值方法在发生变化。我认为一些军工企业，未来的估值体系也会变得能够稳定，这个观点也或许和市场主流不太一样。比如说有些军工企业能够从去年300亿不到的收入做到2025年大概800亿的收入体量，净利润率也会提高几个点。在整个十四五规划期间，这类公司或将能实现25%以上的收入复合增速，到了十五五规划期间，收入的复合增速或将是20%。这一类公司，未来10年大概能看到20%以上的复合增速，那么大概率应该获得一个必选消费品的估值。
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如何看待军工行业未来长期的投资价值？
章旭峰：军工行业的整体增速在不断上台阶。十三五期间，军工行业的增速在10%，上市公司的业绩增速在15%。到了十四五期间，军工行业的增速在25%，上市公司的增速在30-40%之间。十四五期间军工的装备采购发生了重大变化，整个军机和导弹的采购都会大幅增长，这些基本面都是能够通过产业链调研得到验证的。
过去军工行业盈利预测很难做，企业盈利的释放是不均匀的。有时候前三季度都没有什么利润，到了最后一个季度集中释放。那么上半年做的盈利预测都不靠谱，根本不知道企业的排产情况。而且，过去军工上市交流也不透明，许多公司管理层没有持股，对于公司的市值诉求也不大。这两年军工行业在股权激励上发生了重大变化，中航集团建议旗下的上市公司和非上市公司都要做大量的股权激励。激励当中的考核，也要看业绩增长在全行业的相对排名。一旦大量军工企业做了股权激励，就能优化公司的治理结构。做了股权激励后，大家也希望把市值做大，和资本市场的沟通变得更加透明。看未来几年，军工行业需求增长的确定性比较高，而且和经济周期没有太大的关联度，也会逐渐摆脱主题投资的特点。
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未来还看好哪些产业的投资机会？
章旭峰：落实到具体的产业方向，我很看好汽车智能化。过去消费电子的投资逻辑会在汽车上重新演绎。随着5G的基础建设完成后大幅提高流量速度，未来会有大量2B端的应用。比如说物联网、车联网这些。汽车作为一个大硬件载体，未来智能化需求很大。我们看到大众汽车找了7000多个软件工程师。在汽车智能化的过程中，中国会成为全球供应链体系的重要环节。这个就像智能手机一样，主机厂会把硬件制造部分外包，自己掌控软件。
其次，我也很看好医药。2017到2019年，中国新药申报是翻倍的，代表2022年前后中国会有一批独家大品种上市代替外国产品。我关注了一批基本面比较好的医药股，等待时机进行配置。
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