2021年四季度以来，国内经济下行压力较大，PMI走弱叠加9月的能耗双控影响，工业增加值增速较三季度明显回落，随后政策有所纠偏，PMI和工业增加值增速有所回升；货币政策仍保持常态化调整但边际上有所放松。随着新冠疫苗接种率的提高，国外生产继续保持恢复态势，制造业PMI维持在荣枯线以上，其中美国和欧元区处于58以上的高水平。总体来看，未来中国经济仍面临较大的下行压力，但在国家政策调整下有望保持增长，增速可能进一步回落，而国外经济有望继续复苏。
从生产端看，11月规模以上工业增加值同比增加3.8%，环比回升0.3个百分点，两年平均增速5.39%,环比上月回升0.2个百分点，但仍低于2019年全年5.7%的增速。增速边际上有所回升，主要是能耗双控影响逐步减弱，生产有所恢复，但仍低于能耗双控前的单月增速5.3%和两年平均增速5.45%（8月份数据）。
从需求端看，四季度投资增速边际继续走低，消费继续增长但受疫情影响增速仍较慢，出口表现仍然很好。1-11月固定资产投资两年平均增长3.89%，环回落0.04个百分点。分项来看，房地产、基建、制造业投资两年平均增速分别为6.4%、1.56%、4.75%，环比分别下降0.35、下降0.30、上升0.75个百分点，地产投资两年平均增速不低但已经出现持续走弱趋势、基建投资持续走弱、制造业投资继续改善，在当前较严的房地产调控政策下，房地产投资走弱趋势形成且短期难以改善，基建投资有望发力但效果有待观察。主要受疫情影响，1-11月社会消费品零售总额累计同比增长13.7%，两年平均增速4.04%，环比上升0.06个百分点。1-11月以美元计出口累计同比增长31.1%，进口累计同比增长31.4%，两年平均增速分别达到15.69%和13.81%，环比分别上升0.61和0.38个百分点，仍处于较高水平，仍需关注国外生产恢复加快可能对出口产生的替代效应。
物价方面，四季度CPI有所上升，短期压力尚可，仍需关注PPI的传导情况；11月PPI为12.9%，环比回落0.6个百分点，主要由于大宗商品价格仍然较高而处于高位，但在国家保供政策下煤炭价格已有回落明显，后续PPI有望继续回落但短期可能仍将维持高位运行。
国内经济目前有较大下行压力，未来政策目标以稳为主，边际上将有所放松，最新的货币政策没提“总闸门”、“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，宽信用信号进一步明确，货币供给和社融有望改善。2月以来社融存量同比增速持续下行，从2月的13.3%逐步下降到11月的10.1%，降幅明显。11月M2同比增速也从2月的10.1%下降至8.5%。
展望一季度的经济走势，房地产投资下行趋势形成且短期难以修复，基建投资随着政府发力有望加速，制造业投资随着利润改善或继续改善，消费受局部疫情及就地过年影响，增速或仍然较慢，出口短期内仍有一定韧性，国内经济有望继续增长，但增速边际上或将继续回落。
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