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来源：东方红资管
美国是FOF基金的发源地, 无论从规模、种类、市场成熟度来看都具有很大的代表性。先锋基金于1985年推出第一只真正意义的公募FOF基金，在之后的三十多年中，美国FOF基金行业进入大发展。
我国FOF基金起步相对较晚， 2014年《公开募集证券投资基金运作管理办法》开始实施后，正式确立了我国公募FOF基金的法律地位。2016年，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，其中对公募FOF基金投资比例、基金费用、信息披露等内容，作了进一步规范和详细说明，自此FOF基金产品正式进入高速发展的实质操作阶段。
美国FOF基金蓬勃发展
市场规模占比从1%到10%
过去10年美国FOF基金总规模持续上升，从2010年0.91万亿美元增长至2019年2.54万亿美元。同时，美国FOF基金市场份额也接连攀升，在2002年之前美国FOF基金资产规模占共同基金市场总规模不到1%，截至2019年底，这一比例已稳定在10%左右,发展速度远超公募基金行业平均水平。
图表：2008年-2019年美国FOF总规模及市场规模占比
数据来源：2020ICI Fact Book
国内公募FOF基金市场还处于快速成长期。自2017年底第四季度国内首批公募FOF基金成立以来，公募FOF基金的产品数量和规模稳步上升，但总体规模占公募基金总规模仍然较低，不到1%。如果按照成熟市场10%的FOF基金市场份额来计算，随着我国公募基金市场不断成熟，未来公募FOF基金规模将有望超过万亿，发展潜力巨大。
为什么美国FOF基金能够实现快速增长？
首先，美国基金业的发展为FOF基金的产生提供了先决条件。自上世纪 90 年代起，美国共同基金数量陡增，直到1999年，美国共同基金数量超过了上市公司的数量。与此同时，美国经济进入繁荣发展期，股市进入牛市新阶段，个人投资者对金融产品投资需求大幅增加。在此背景下，美国基金业进入了快速发展阶段，期间美国持有基金的家庭数量陡增，约一半的美国家庭持有基金。
美国共同基金的数量众多，基金产品的投资风格与风险收益特征千差万别，而投资者投资需求只增不减，因而催生了一类一站式资产配置产品——FOF基金。
另一个重要原因来自于美国养老金入市及养老金制度改革，养老资金的入市无疑为FOF基金提供了大批资金。十九世纪末，美国开启401 (K)计划以及个人养老计划，大批养老资金进入权益市场，而FOF基金具有双重分散、资产配置的特点，正符合养老金追求长期稳健、保值增值的投资目标。此外，美国在1996年出台全国证券市场改善法案，取消了对基金公司发行FOF的限制，这也成为了推动基金公司大量发行FOF基金的一个重要催化剂。
FOF基金在中国潜力巨大
第一，从我国基金市场发展状况来看，自1998年第一批封闭式公募基金成立以来，基金行业已经有20多年的发展，无论规模还是数量上，都已经具备一定的基础。当前，我国的公募基金数量已经超过了上市股票数量。
在不到二十年的发展过程中，基金类型逐渐丰富，中国公募基金市场的资产结构发生了显著变化。从发展初期封闭式基金垄断市场到现在开放式基金占比超过99%；从股票型基金“一枝独秀”，到股票型，混合型，债券型，货币型，另类投资型，以及QDII型基金等产品“全面绽放”。
这一切都表明中国公募FOF基金发展的大环境已经初步形成，相比过去中国市场基金产品数量与多样性已经达到了更高水平，从而促进了投资者一站式筛选和配置基金的需求。
第二，随着近年来行业轮动和风格变化的速度加快，越来越多的投资者认识到单一资产配置无法在市场大周期中取得稳健收益，大类资产配置的重要性渐渐深入人心。而FOF基金产品可以让专业的基金经理来为投资者进行大类资产配置，帮助投资者分散投资，在风险控制的基础上取得长期回报。
图表：中国公募基金规模和数量以及上市股票数量
数据来源：Wind，中国证券投资基金业协会，2010.12.31-2020.11.30。
第三，从制度来看，我国养老保障体制尚不完善。根据人社部数据，截至2018年底中国第一支柱在整个养老资产占比近80%，第二支柱占比约两成，第三支柱刚刚起步，而美国第一支柱占比在10%左右。参考成熟的美国养老体系，我国还处于储蓄养老向投资养老的阶段过渡期，未来随着税收递延相关政策推广与普及，以养老为目标的FOF基金产品能够有效填补当前资本市场上养老投资产品的缺口。另外，考虑到我国人口基数大，养老金替代率逐年下降，中国老龄化问题相比其他国家将更加严重，针对养老需求而设计的基金产品必将受到关注，这势必为FOF基金产品提供庞大的潜在需求。
FOF基金凭借独特优势和广阔前景，使得大批机构在市场上并驱争先。在选择FOF基金管理人时候，投资者应优先考虑管理经验丰富的资产管理机构。相比个人投资者，他们有更高的专业投研能力以及市场判断，能够把握市场中的投资机遇。
对比中美FOF基金业发展历程，中国目前已经具备了美国FOF基金行业高速发展的客观经济背景，基金行业生态日益完善，再结合养老产业的发展需要，或会使得国内FOF基金行业日益壮大。展望未来，中国FOF基金仍是蓝海市场，发展前景十分广阔。
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