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来源：好买财富
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好买说
“申谋远虑，持九恒富。”
这是申九资产名字的起源，也是申九长期投资的方向和目标。2016年朱晓亮“公转私”以来，公募是自下而上寻找成长性较好公司的投资风格，也一直在申九延续。
多年的考验，让申九眼光更长久；多年的历练，也让朱晓亮风格更成熟。
从绝对收益的角度来看，尽管经历了2016年-2018年市场相对偏熊市的阶段，朱晓亮管理的产品仍然保持了每年正收益的成绩，尤其是在2018年市场大幅下跌的行情下，朱晓亮的产品不仅没有出现亏损，还为投资者创造了不错的正收益。而在过去的2019和2020年，申九均成功跑赢市场，获得不错的收益。
但2020年7月来表现的稍显落后，也让投资者有所疑惑，后续究竟会怎么走？让我们不妨回顾下过往朱晓亮访谈，探讨申九对成长股投资的理解以及朱晓亮多年投资的经验总结。
1.如果投资风格变来变去，最终很难真正取得稳定的超额收益；
2.时代特征决定什么时候投，商业模式决定投多大的比重，管理层决定投还是不投；
3.在变化中把握机遇，在调整中寻找买点，在噪音中寻找真正长期高景气度的赛道，并从中挑选业绩出现拐点变化的公司。
1
坚守成长股赛道
不随市场摇摆
“投资风格是基于你在这种投资方法下，能否长期稳定取得超额收益，如果投资风格变来变去，最终很难真正取得稳定的超额收益。”
众所周知，投资并非简单之事，不单单要考虑牛熊周期，风格周期也在影响着投资结果。面对市场波动与风格切换，能做到从容不迫的基金经理仍是少数。
在朱晓亮看来，成长，是对成长增速的溢价；而价值，是对成长确定性的溢价。两者并不是对立的，价值股实际也会有阶段性的成长。
尽管市场风格在成长和价值间不断变化。例如2015年6月，成长股一年内的收益领先价值股逾80%。而到了2018年2月，价值股一年内的收益则领先成长股近60%。但朱晓亮认为，投资的本质在于，要深入研究，要有自己的独立判断，不应随着市场风格摇摆不定。保持一定的敏锐，不断在自己的赛道中深挖的猎手，才有可能找到心仪的标的。（数据来源：wind，好买基金研究中心）
如果随着市场风格摇摆不坚定，就像猎人一样，没有自己的独立判断，随着人群跑的猎人们，可能始终都捕捉不到猎物。
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从定性和定量两个维度
来提高投资中的胜率
朱晓亮的投资，通常是结合天时地利人和，寻找从小变大的公司，在过程中提高投资胜率，并总结出一套方法论。如果用一句话总结他们的定性分析，就是“时代特征决定什么时候投；商业模式决定投多大的比重；管理层决定投还是不投”。
首先从定性的角度来看，第一点是行业发展趋势和时代特征的契合度。
在朱晓亮看来，投资永远和这个时代结合在一起，纯自下而上的投资往往会陷入过于微观的困境。每个时代有不同的投资主题。比如在中国加速增长的阶段，房地产、金融、煤炭、钢铁等行业的表现均比较好；而在快速城镇化的阶段，则消费和医药行业牛股辈出。
其次第二点是公司商业模式的特征。朱晓亮更青睐轻资产的商业模式，力图抓住那些可以通过自身的运营，产生源源不断健康现金流的公司。
最后一点在于对公司管理层的关注，朱晓亮看重的则是，公司管理层是否具备卓越的战略眼光、有效的执行能力和持续的学习能力。申九希望自己所投公司的管理层能够不断进化，使得公司的商业模式能抵御不同的市场风险和波动。
与此同时，为了降低主观选股过程中可能出现的人为判断失误，朱晓亮也不排斥加入客观定量分析的必要性。
在定量的分析上，朱晓亮更加注重财务报表的质量，关注三张表的勾稽关系。在他看来，看报表在帮你避免风险的同时，也能帮你发现一些公司独特的闪光点，并前瞻性地发现很多机会。
总结来看，申九通过财务报表、可靠的第三方数据这两个维度去不断地去佐证自己的判断，减少踩雷的几率，在能得到验证的情况下保持持仓的长期持有。
3
应对后市，变化中把握机遇
“过去几年我们一直按照自己内心的兴趣，去寻找一批好公司，并且和这批公司一起成长。长期看，我们依然希望能按照自己擅长的投资方法和兴趣，进行可持续的发展。”
应对变化的市场，申九在组合管理上也一直有调整，一方面在原有组合中去伪存真，继续保留中长期景气度高且业绩增速较快的公司，同时也减持了一些估值过度扩张的公司，并结合供给侧的逻辑，配置了一些PB较低的顺周期公司。
展望2021年，申九选择在变化中把握机遇，在调整中寻找买点，在噪音中寻找真正长期高景气度的赛道，并从中挑选业绩出现拐点变化的公司。
把握机遇，耐心持有。朱晓亮坚信，中国的未来不在传统行业，而在代表时代的成长型行业。随着成长股“风头再起”，申九将重新迎来擅长的领域。
以史为鉴，市场短期充满了变化和噪音，只有理念正确、恪守原则的人才能走的更远。
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