来源：杨德龙宏观策略研究
原标题：杨德龙：投资科技股也要看公司基本面 坚持价值投资
周一沪深两市呈现出震荡反弹的走势，上证指数表现较弱，而创业板指数、深成指表现较强，主要原因是5G板块大涨带动了创业板指数的表现。工信部2月22日召开加快推进5G发展，做好信息、通信业复工复产工作电视电话会议。会议强调，要加快5G商用步伐，推动信息、通信业高质量发展，受此带动，5G板块大幅上涨，进一步推高创业板指数。而上证指数则表现疲弱，在早盘出现了较大幅度调整，随后出现了震荡回升。
A股市场在春节之后走出了一波强势反弹的走势，上证指数成功的爬出黄金坑，站上3000点，而创业板指数则走出了牛市的走势，大幅上扬，创出一年的新高。而5G、半导体等科技板块表现抢眼，很多个股甚至股价实现了翻番，赚钱效应非常明显，吸引了大量资金关注，而今天市场的成交量连续四个交易日突破1万亿的大关，这说明投资者入场意愿非常强烈。
上周又有5只基金出现“日光基”，甚至有1只基金第1天销售即达到1200亿的历史天量，这说明居民储蓄向股市搬家的迹象已经非常明显，这进一步提升了A股市场的资金来源。今年1月3日银保监会发出通知，要求银行、保险公司，要多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资，当然资本市场既包括股市也包括债市，引导居民储蓄进入资本市场，也并不意味着大量的居民直接入市炒股，但是大部分居民会通过买入基金等机构产品来入市，这将提高整个A股市场机构化的程度，A股市场机构化特征会更加明显，业绩优良、前景发展好的行业和板块，将会迎来大幅上升的机会。
科技一直是我看好的一个方向，现在全球属于第四次科技革命之中，特别是像5G、芯片、软件、人工智能、新能源等方向的科技板块，将会迎来长期发展的机会。在第四次科技革命中，美国无疑是领头羊，而美国的比较优势正是科技，美国前十大市值的公司有7家是科技股，这也体现出美国在科技方面具备领先的优势。当然中国作为最大的消费市场，对消费电子等产品的需求量是非常大的，而5G方面中国也走到了世界的前列，华为在5G领域的领先地位非常明显，不仅有国内市场的支撑，而且在全球很多国家都参与了5G招标，华为产业链上的个股将会带来订单上的大增，从而带来好的投资机会。而苹果产业链大部分也都在A股上市公司，特斯拉产业链则带动了整个新能源汽车板块的崛起，所以这三大新时代的科技巨头，无疑对A股相关的科技类上市公司起到了很大的带动作用，形成了比较好的赚钱效应。
当然科技股的快速上涨，也引起了投资者对于科技股是否产生泡沫的担忧。事实上，当一个新的板块性牛市出现的时候，都会产生一定的泡沫，而正是由于泡沫的存在，才吸引大量的资金进入到科技类板块。相关的科技公司，可以通过并购重组或者增发来融资，从而为科技研发投入带来新的资本，当然最后真正能够成功的科技股，肯定是凤毛麟角，一些真正优秀的科技公司会脱颖而出，而大多数一些科技股可能还会出现泡沫破裂，甚至打回原形，这正是科技股投资的一个特点。现在来看，科技股还处于普涨的阶段，大部分科技板块和股票都出现大涨，但是等到科技板块的热潮开始退下来的时候，我们会发现个股走势就会出现严重的分化，真正的好的行业龙头股、有技术领先优势、业绩能够兑现的科技龙头股还会继续的上涨，而多数炒概念的科技股，则会出现大幅下挫。
所以在投资上还是建议大家要坚持价值投资，即使对科技股也要选择基本面好、处于行业龙头地位的公司，长期来看，这些科技股带来的回报，主要还是取决于公司基本面的发展。
行业方面，受到疫情的影响，全国各地汽车消费出现明显放缓，为了稳定和鼓励汽车消费市场，中国汽车工业协会向有关部门提交了推迟全国范围内实施国六排放标准的建议。随着各地陆续复工，消费者对于私家车出行的需求在增加，随着购车需求的逐步恢复，预计二季度需求集中爆发的可能性，可能会推动汽车消费的增长，这对于汽车行业形成一定的利好。
自2018年7月开始，中国汽车销量已经连续18个月负增长，这对于中国消费的增速，形成了比较大的拖累。而一季度受到疫情的冲击，乘用车销量明显下降，下降幅度在20%以上，随着疫情的缓解，汽车销量可能会出现一定的回升，集中购车的现象会比较明显。
传统汽车现在已经结束了之前高速增长的时期，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。新能源汽车在特斯拉入住中国市场之后，将会呈现出更大的发展势头，可能会带动整个新能源汽车产业链的发展。
国际金价方面，2月24日现货黄金开盘跳涨突破1660美元大关，而风险资产则遭到了资金的抛售，美、布两油低开后进一步下挫，WTI原油日内跌幅超过2.8%，报51.87美元/桶，布伦特原油日内跌幅近3%，报56.81美元/桶。而美股股指期货继续出现下搓，美股见顶的风险正在加大，上周黄金升至7年高位，同时标普500指数录得1月以来第一个周度下跌，这显示出投资者避险情绪在上升，黄金价格出现了大幅上涨。
从去年4月份开始，我就建议大家关注黄金的表现。由于全球经济陷入衰退的风险在加大，投资者的避险情绪进一步回升，黄金价格将呈现出长期走牛的态势。无论是黄金ETF、黄金股以及黄金类的基金，像前海开源金银珠宝等，在过去一年的时间都出现了比较好的表现，体现出投资者对于黄金趋势的看好。
上周美联储公布了1月货币政策会议纪要，联邦公开市场委员会表达了对经济状况的信心，认为基准利率很可能将在一段时间里保持不变。在宽松的货币和金融环境的支撑之下，美国经济将继续温和扩张，但是经济前景的不确定性还存在，包括国际关注的公共卫生突发事件带来的不确定性，如果情况发生变化，美联储在货币政策方面将保持一定的灵活性。
上周末富时罗素将A股纳入因子提升至25%，新纳入88只A股，预计会给A股市场直接带来300亿人民币的外资增量。A股现在已经完成了MSCI三步走的扩容，纳入MSCI新市场指数的因子达到20%，未来一段时间要想进一步提高纳入因子，根据明晟公司的表态，可能要在衍生品市场工具更加丰富等满足一定条件之后，才能够进一步提升，也就是说未来一段时间，纳入因子提升处于空档期，但是这并不会影响到外资流入A股的热情。
第一方面是因为A股市场在全球市场的估值处于洼地，而中国经济增长相对是确定的，虽然受到疫情短期的影响，但是长期来看，中国经济的增长仍然是全球经济增长的重要推动力；第二方面是外资之前对于A股的配置比例过低，很多外资的主动基金零配置或者是低配置A股的现象很多，这些主动基金将会不断的来买入A股，从而和业绩比较基准达到一样的比例，因此虽然纳入因子可能短期内不会提升，但是这些主动对冲基金还会进一步加仓A股；第三方面是随着A股国际化程度的提升，越来越多的外资开始认识到不配置A股可能会错过很多机会，像国际著名投资人巴菲特以及达·利欧都表现出对于A股的兴趣，而实际上最大的资产管理公司贝莱德也明确的表示，A股的机会已经大到不可忽视，这些都反映了外资对于A股长期的看法。
上周六晚间，巴菲特公布了致股东的信，这也是全球投资者竞相关注的一封信，从中可以学习到巴菲特在未来布局中的一些投资策略，这封信成为巴菲特与投资者沟通的一个重要渠道。过去四年，我每年五一都会到奥马哈参加巴菲特股东大会，今年5月2日还会举办巴菲特股东大会，届时我会带一部分价值投资者再赴奥马哈参会，第一时间把巴菲特的价值投资理念介绍给大家，并且在会后，会带大家走进华尔街，拜访国际金融机构。巴菲特在这封信中，对于去年没有进行大量的回购以及收购，给出了他的看法，主要原因是美股估值过高，所以账上留了1279亿美元的天量现金，而没有进行大量的股票回购。巴菲特一般是在市场出现大跌的时候才会去抄底，现在账上留这么大的现金，无疑是在等机会。
现在价值投资已经逐步的深入人心，我也一直建议大家要坚持价值投资理念，我在知识星球建立的价值投资圈，吸引了很多价值投资者的加入，希望价值投资能够在A股生根发芽，更多的投资者在投资实践中贯彻价值投资理念，真正抓住这轮慢牛长牛行情。现在A股市场的走势已经让越来越多的人相信，这轮行情和以往暴涨暴跌的行情不同，这轮行情是优质股票的牛市，是科技龙头股的牛市，消费、券商和科技这三大方向，依然是大家要重点把握的方向。
