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新浪财经讯 3月3日德邦基金投资三部（量化）总监王本昌做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：再融资新规下中小盘风格的投资机会。
他表示，股票，中长期基本面改善，估值在较低位置，估值成长匹配合理，具有长期的配置价值。特别是中小盘风格股票，除了中长期基本面改善，估值成长匹配合理，估值在历史更低位置，而且再融资环境的放松，成为中小盘风格表现的重要触发因素。
再融资新规有利于更多的中小盘成长股通过合理并购做大做强，并且激发市场活力，有利于中小盘风格的市场表现。当前再融资政策的放松与注册制的推进一脉相承，都是我国资本市场向坚持市场化方向改革的最新举措。
基金管理人作为二级市场的投资者，我们主要寻找的是显著受益于政策支持的有合理融资需求的优质公司。这类公司应该质地优良，行业前景广阔，有再融资需求。另外但由于此前定增市场规则限制（如定增减持限制，创业板盈利条件限制等）无法进行定增，这类公司也是我们关注的重点。
同时，他还认为现阶段市场核心驱动因素并未改变，长期风格由相对盈利增速决定，当前依然是中小盘风格和成长风格占优。短期风格切换常发生于相对估值处于高位阶段，往往由流动性或政策变化触发。中小盘个股，特别是中小盘成长股前期积累了不少涨幅，此次下跌是受外围疫情扩散影响下的正常回调，不必过于恐慌。大盘周期股的短期反弹，更多是对复工预期升温和逆周期调节政策加码基建稳增长的反应。长期来看，中小盘成长股仍然是一条主要的投资主线。
部分直播实录：
问：在当前市场环境下，投资什么产品比较好？
王本昌：简单列举一下，目前我们可以投资的产品品种有房地产、银行理财、信托、黄金、债券及股票等。对于房地产，随着长效机制的出台及“房住不炒”的定调，地产领域的“高回报时代”基本成为过去；银行理财及信托，在资管新规下，刚兑逐步打破，投资者的兴趣逐步下降；黄金，更多的反映避险属性，中长期投资价值欠佳；债券，在金融去杠杆环境下，债市难有好的表现；股票，中长期基本面改善，估值在较低位置，估值成长匹配合理，具有长期的配置价值。特别是中小盘风格股票，除了中长期基本面改善，估值成长匹配合理，估值在历史更低位置，而且再融资环境的放松，成为中小盘风格表现的重要触发因素。
问：再融资新规主要变化，对中小盘股的影响？
王本昌：2020年2月14日证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》。再融资制度获得适度放宽。主要包括：（1）调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不低于定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12月缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。（2）延长再融资批文有效期，从6个月延长至12个月。（3）取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。（4）将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。
再融资新规有利于更多的中小盘成长股通过合理并购做大做强，并且激发市场活力，有利于中小盘风格的市场表现。当前再融资政策的放松与注册制的推进一脉相承，都是我国资本市场向坚持市场化方向改革的最新举措。基金管理人作为二级市场的投资者，我们主要寻找的是显著受益于政策支持的有合理融资需求的优质公司。这类公司应该质地优良，行业前景广阔，有再融资需求。另外但由于此前定增市场规则限制（如定增减持限制，创业板盈利条件限制等）无法进行定增，这类公司也是我们关注的重点。
问：在当前市场环境下，中小盘股会持续表现吗？
王本昌：从市场流动性看，如果以M2扣减社会融资总额来反映资本市场的流动性的代理变量，目前仍旧处于历史均值之上，短期呈现上升格局，资本市场流动性仍旧呈现宽松格局。
鉴于疫情影响，货币政策偏向宽松，近期资金大幅投放，利率亦处于下降态势，有利于提升股票市场的投资价值。
从基本面趋势看，盈利处于底部回升周期中，但目前受疫情影响，阶段性盈利会再遇波折。从目前高层的定调来看，既要防疫又要稳增长，因此未来政策有进一步放松的可能性。随着疫情的逐步缓解及各地政策发力，预计后续的复工状况和企业盈利会逐步改善。
基于基本面好转和政策环境偏暖，加上陆股通等资金涌入，A股市场呈现结构性牛市。市场估值仍处于历史较低位置，风险整体可控。今年以来以创业板为代表的中小盘风格表现抢眼，今年以来的涨幅超过20%，另外代表中小盘风格的中小板、中证1000、中证500涨幅紧随其后，目前看特别是中证1000的估值水平还在历史中位数以下，未来的估值提升的空间更大。
问：市场风险偏好未来会改变中小盘成长风格吗？
王本昌：首先我们认为现阶段市场核心驱动因素并未改变，长期风格由相对盈利增速决定，当前依然是中小盘风格和成长风格占优。短期风格切换常发生于相对估值处于高位阶段，往往由流动性或政策变化触发。
中小盘个股，特别是中小盘成长股前期积累了不少涨幅，此次下跌是受外围疫情扩散影响下的正常回调，不必过于恐慌。大盘周期股的短期反弹，更多是对复工预期升温和逆周期调节政策加码基建稳增长的反应。长期来看，中小盘成长股仍然是一条主要的投资主线。
流动性和货币政策成为短期风格是否切换的关键变量。当前的流动性仍旧处于非常宽松格局，基于疫情后稳增长的目标，未来一个季度甚至更长时间，货币政策和财政政策大概率都应该非常宽松和积极。因此短期看，中小盘成长风格延续的可能性非常大。鉴于海外疫情有扩散的趋势，海外市场波动巨大，海外疫情风险可能会改变市场前期对于疫情的乐观预期，进而对于市场风险偏好有所压制，但是不会改变中小盘成长风格。
不同于2019年初成长行情主要由流动性宽松和风险偏好带动，监管和流动性的边际收紧对风格产生阶段性破坏，本轮成长行情有产业开启的逻辑和流动性加持，即便监管边际微调，也不会成为破坏中长期成长风格的决定性因素，决定因素仍旧是基本面因素；未来看，未来中小盘成长风格的基本面大概率持续有相对优势。另外，从政策预期看，虽然近期对传统产业的托举加码并不意味对新兴产业将“厚此薄彼”，从近期决策层的表态来看，高层对于新兴产业的推动寄予充分鼓励，同时再融资放松有利于更多的中小盘成长股通过合理并购做大做强，中期而言中小盘成长风格依然相对稳固。
问：投资者如何选择具体的品种呢？
王本昌：反映中小盘风格的品种有多种，包括中小市值个股（选择难）、中小盘主动基金（选择难）、中小盘ETF（没有超额收益）、中小盘指数增强基金（既有指数收益又有超额收益）等。对于非职业的投资者而言，配置中小盘量化指数增强基金，例如中证1000量化增强、中证500量化增强，都是不错的选择。
那如何挑选一个好的量化指数增强基金？我认为，好的量化指数增强基金一定是能够创造相对稳定超额收益的，一个方面超额收益要高一点，另外一个方面是超额收益要稳定一点，总之产品的性价比要高，可以通过Alpha+Beta的复利效应来实现收益
基金经理简介：王本昌先生，硕士，毕业于上海交通大学应用数学专业。曾任华泰柏瑞基金管理有限公司研究部高级数量分析师、投资部基金经理助理、基金经理、量化投资部基金经理；塔塔咨询服务有限公司业务分析师；济安金信科技有限公司金融工程师；济安陆平投资管理有限公司金融工程师。2015年8月加入德邦基金，现任公司金融工程与量化投资部总监，兼任组合基金投资部总监，担任德邦量化优选股票型证券投资基金（LOF）、德邦量化新锐股票型证券投资基金（LOF）的基金经理。
