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重阳投资
如何看待近日银行间市场资金面趋紧及后续走向︱重阳问答
Q：请问重阳投资如何看待近日银行间市场资金面趋紧的现象？
A：截至昨日收盘，银行间质押式回购利率方面，DR001加权平均利率报3.0487%，最高价达到9%；DR007加权平均利率报3.0801%，最高3.8%。DR007较7天逆回购政策利率的偏离幅度达到84bp。如果观察有非银机构参与的银行间全部质押式隔夜回购利率R001，周四最高成交价高达15%。DR001加权利率从去年末的低点0.59%一路飙升，升破3%关口，其代表的货币政策取向经历了过山车式的波动。
1月中旬以来，银行间资金面趋紧有一定的季节性因素，1月缴税和春节前居民取现需求上升都对资金面构成扰动。当然，影响资金面最重要的因素是央行的态度。本周前四个交易日，在资金需求季节性上升的情况下，本周以来前四个交易日累计回笼资金5685亿元。同时，春节假期临近，央行仍未通过14天逆回购和MLF等方式投放跨节资金，也一定程度上代表了其政策态度。
央行操作取向为何在短时间内急剧转向？1月25日央行货币政策委员马骏的表态或许透露了部分答案。马骏在中国财富50人论坛举办的研讨会上表示，某些领域存在泡沫，如股市和部分城市的房价，与流动性和杠杆有关，“货币政策有必要进行适度转向”。
Q：那么如何看待后续走向？
A：我们认为，近期央行操作的调整更多是对12月银行间市场流动性过于宽松的纠偏，意在调节市场预期，稳健货币政策的基调没有变化。
首先，2020年底的中央经济工作会议已经确定了大的政策基调，强调要保持政策的连续性、稳定性、可持续性，对经济恢复提供必要支持力度，提出2021年主线是“不急转弯”。易纲行长也在1月强调，货币政策以稳为主。
其次，对于资产价格上涨，需要区分结构和总量问题。2020年二季度以来，房地产市场复苏呈现出明显的结构性特征。2020年70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比涨幅均逐月下行，销量、库存也没有呈现出整体过热迹象。深圳和上海等一线城市房价涨幅较大，更多是局部供求不平衡所致。股市同样如此，今年以来A股市场指数涨幅可观，但大多数个股还是下跌的，使用总量的货币政策调节结构性矛盾的必要性可能不大。
