回望2021年，FOF爆款频出，首发募集金额频频被刷新；产品业绩表现稳健，FOF总规模节节攀升；越来越多的个人投资者开始选择FOF。创新也是今年FOF的一大亮点，从已发行的FOF-LOF到ETF-FOF-LOF，还有已经上报的QDII-FOF-LOF,公募FOF在2021年获得的突破，为公募FOF的发展打开了新的局面。
2021之公募FOF
创新迭出规模新高
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#2021年投资感悟#
2021年是充满“意外”的一年。我们遇到了年初提前出现的“春季躁动”和春节后核心资产的“抱团瓦解”。宏观经济数据的超预期下行及变化较大的产业政策对地产、教育、互联网、医药、消费、周期等领域的轮番压制使得市场出现了相对快速的行业切换和大小市值的风格轮动。地产行业信用风险从“点”到“面”的爆发进一步降低了市场的风险偏好并压制了债市的表现。这样的市场环境无疑大幅提高了投资的难度，我们的投资策略也承受了前所未有的挑战，所管理产品的回撤也一度上升至较高的水平，让持有人承担了较大的波动，组合收益率也没有达到预期水平，我们深感不安。
但我们认为更重要的是将对过去的反思转换成对未来投资有益的经验积累。在2021年积极应对各种市场波动的过程中，我们不断地完善已有的投资框架，更加审慎的选择投资标的，持续优化组合结构。未来我们将继续秉承配置决定风险和收益的理念，采用稳健的风险收益配置策略，通过对细分资产的选择和结构优化获取相对较好的超额收益。在有效控制风险的前提下，努力实现产品稳健配置、平稳增值的目标定位，用时间来熨平短期的波动和回撤水平，给予投资者更好的持有体验。
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#2022年投资展望#
展望2022年，我们对A股的表现依然乐观。
一方面，央行四季度货币例会继续强调“稳字当头”并强调了货币政策的“总量作用”，加上LPR的单边下调，降息预期在不断增加。未来随着政策的不断发力，市场对宽信用预期有望进一步强化，股市有望迎来指数级别的上涨。
另一方面，目前高估值板块已经经历了明显调整，A股整体无论是绝对估值和相对估值均已回归到相对合理的水平，市场整体风险不大，已具备中期配置价值。
从时点上看，年初信用货币出现明显好转可能成为春季行情启动的信号，从历史统计数据上来看1-2月获得高收益的概率也比较高。结构上，可根据估值的相对变化在新老基建、新能源车、光伏、半导体、军工、券商、消费、医药、有色、化工等板块之间保持相对均衡的配置比例。
债市方面，2022年财政货币政策均趋于前置，同时通过“宽货币”来降低银行负债成本是“稳信用”的必要条件，货币宽松仍然可期，债券类资产依然具有较高的投资价值，适用于稳健收益的投资者进行配置。
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#2021年投资回顾#
2021年，全球主要股票市场均表现涨跌不一，风格分化明显，A股市场继续延续震荡行情，中小创指数涨幅良好，大盘蓝筹股表现不佳，美股市场整体表现亮眼，港股市场总体表现较差。
从行业看，2021年A股在行业轮动上呈现出轮动加快、行业间收益差别巨大的特点。在中信一级行业中，涨幅前五的行业依次为电力设备及新能源、煤炭、有色金属、基础化工、钢铁，跌幅前五的行业依次为消费者服务、家电、非银行金融、农林牧渔、房地产。在美股市场，标普 500 指数上涨 23.02%，道琼斯工业指数上涨15.55%，纳斯达克指数上涨22.60%。在港股市场，恒生指数下跌14.83%，恒生国企指数下跌23.47%。
针对今年复杂多变的市场行情，我所管理的基金产品在遵循自己的投资体系和投资方法指导下，在建仓期间以稳健的操作思路、建立安全垫的策略为主，主要配置低风险类别的债券类基金和均衡型基金作为底仓，并根据市场波动情况逐步增加了一些行业主题型权益产品的配置。
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#2022年投资展望#
海内外政策及事件层面，新型变异毒株Omicron对全球市场带来一定冲击，但过去两年以来中国防疫整体效果显著，在当前疫情防控已然常态化的背景下，预计本次新型毒株对我国股市影响有限。去年12月的中央经济工作会议提到了我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力，并提到了坚持高质量发展，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。今年一切经济政策任务均围绕“稳”字开展。
宏观经济层面，今年一季度面临较大压力，将是跨周期调节的重点；基建投资有望迎来修复，近两年低基数有望带来抬高效应；恒大事件叠加行业高压监管，房地产投资增速放缓，但地产调控还未到放松时刻；消费有明显复苏，但后续疫情影响不确定性依然较大。CPI方面，PPI向CPI传导持续强化，但猪肉价格回落形成对冲，整体CPI运行于温和区间。财政政策方面，杠杆率有所回落，预计未来宏观杠杆率或将略有抬升。货币政策方面，维持中性，不会因通胀、海外收紧而趋紧，12月央行宣布1年起LPR下调5个基点至3.8%，5年起LPR保持不变，市场普遍预期未来流动性可能会逐步宽松。
从短期来看，A股市场将维持谨慎乐观的态势。当前A股整体估值处于历史中等略偏高的水平，资金面也比较充裕的环境下，跨年行情有望展开，可提前进行投资布局。建议在维持今年成长+周期主线的前提下适当增加低估值稳健板块的投资。此外当下时点尤其需要关注的是大消费和非银券商板块，去年底到今年初是消费旺季，各类中外传统节日和新兴节日密集，在此刺激下消费板块营收及利润增速有望受到提振。而消费白马股经历了持续杀估值，目前配置价值愈发明显，对于业绩增长确定性高的蓝筹股在跨年消费行情有望带来一波反弹。此外，非银券商板块也值得关注，一方面，受益于“共同富裕”的长期指导方针，未来中国将产生大量的中产阶级，随之而来的是更加广阔的财富管理需求，居民的资产配置多样化和均衡化也将利好股票市场，为券商板块带来更多的佣金收入；另一方面，服务于整体经济的复苏，近期货币政策的预期宽松可能会为市场带来增量资金，相对充裕的流动性同样利好非银券商板块。
从中长期来看，今年经济预期增速下行，对于市场偏谨慎态度，但整体流动性尚可，结构性机会依然存在。A股将继续维持结构性的震荡行情，震荡中枢有望小幅抬升。配置上，关注三大主线：一是碳中和背景下的新能源、半导体芯片、光伏、低碳交通等成长板块。在科技强国及碳中和碳达峰等长期国策的指引下，坚持创新驱动发展把科技自立自强上升为国家发展的战略支撑，绿色能源+半导体芯片的双线国产替代也将受到产业政策、结构性改革等多方面的支持。2021年以来的成长风格有望继续延续到今年，高景气赛道下业绩确定性高增的成长股将继续表现更强弹性；二是消费复苏&涨价逻辑下的食品饮料、农林牧渔，医药CXO、汽车等；近两年的疫情给全球经济带来极大冲击，而中国的防疫工作遥遥领先于海外，经济也率先开始缓慢复苏，无论是基础消费还是可选消费，均在中长期经济复苏的大趋势下受益，关注相关领域盈利能力较强的细分板块；三是性价比愈发显现的低估值金融分细分板块。对于今年经济增速下行的担忧可能会引发股票市场的大幅波动，部分低估值金融板块的价值属性突显，可以作为震荡市场下的防御配置，而随着共同富裕政策的落实，财富管理的需求逐步增加，金融板块盈利能力和景气度均有望提升。
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