来源：诺安理财狮
本周（1月25日-1月29日）市场震荡下跌，主要股指均下跌；其中：上证50指数周跌3.46%，沪深300指数周跌3.91%，创业板指数周跌6.83%，中小板指数周跌4.93%，中证500指数周跌4.39%，中证1000指数周跌6.22%，科创50指数周跌4.33%。本周两市A股日均成交金额仍旧维持在万亿以上，较上周减少2.74%。市场行业仅休闲服务（4.31%）和银行（0.36%）维持上涨，跌幅靠前的行业有国防军工、电子、生物医药、电气设备和计算机。主题概念板块中，航空运输指数、稀土指数、网络游戏指数和影视指数录得正收益。本周资金主要反馈的是春节多地鼓励属地过节、并且不鼓励大范围聚会下，去年低基数的餐饮或有明确的增长，并且游戏和影视类的小范围娱乐社交将获取消费者更高的时间投入和花销。
1月中下旬以来央行收紧流动性，市场对此较为敏感，关注央行2月公开市场操作，节前流动性或不悲观。过去三个月央行流动性呈现先紧后松的状态：2020年11月到2021年1月上旬流动性超预期宽松，1月中下旬以来央行净投放不及预期，市场利率快速抬升。前期央行超预期宽松或与信用风险相关，11月永煤违约事件以来，央行持续呵护市场流动性，整体货币市场流动性呈现相对宽裕的局面，隔夜和7天回购利率均明显下行；与此同时通过质押式回购加杠杆的行为在债券市场日益盛行。1月中旬以来，央行公开市场操作逐步从净投放转向净回笼，全月净回笼了2165亿元。1月28日DR007利率升至3%以上，明显超出7天OMO利率；尽管29日央行净投放了980亿元，但由于时点临近春节，市场仍关注央行春节前的流动性操作，对近期流动性环境有所担忧。通过观察央行历史的流动性投放时点，今年春节前投放节奏明显偏晚，但预计自2月起，流动性投放行为将有所增加，帮助平抑节前的流动性缺口。14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降准等方式投放流行性将成为下周观察的重点，以维持今年政策温和退出的策略。
此外，虽然市场也有观点认为央行收紧流动性与房地产市场相关，但由于央行对于地产一向通过定向信用调控，收缩货币市场流动性的效果有限，所以我们更倾向于这仅是一件时间上的并行事件。
披露预告的各板块业绩同步反弹，但中位数结果或处于行业较高水平区间，可能导致对行业整体水平的估计存在偏差。截止1月30日，A股整体共1926家上市公司了2020Q4业绩预告及业绩快报，实际披露率49.6%，其中主板、中小企业板、创业板、科创板披露率分别为46.4%、51.2%、56.1%和44.3%。从中位数的情况来看，2020年疫情冲击后全A业绩在一季度大幅下滑，而后逐季改善，Q4修复最为强劲。披露率大于50%的中信一级行业中，较2020Q3改善较多的行业有有色金属、农林牧渔、通信、食品饮料以及电力设备及新能源等；石油石化、交通运输、煤炭、房地产业绩下滑较多，其中石油石化连续两期下滑。披露率大于50%的中信二级行业中，较2020Q3改善较多的行业主要有饮料、纺织制造、其他轻工、文化娱乐、广告营销、稀有金属、其他医药医疗、食品等，其中饮料、其他轻工、稀有金属、其他医药医疗、食品两续两期改善。然而，从盈利预期的角度看，我们认为2020年受疫情冲击严重的包括石油化工、可选消费在内的行业将顺周期的过程中进行修复，在2021年或有着不俗的业绩表现。值得注意的是，中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致行业整体水平不如已预告的上市公司平均水平。当前业绩预告非强制披露，即仅业绩波动较大的公司必须披露，其他主动披露的公司大部分业绩表现较好，因此本次业绩披露预盈公司占比较高，从而导致中位数高估了实际情况。
年初受缴税、缴准要求，以及春节前现金备付需求大增等因素影响，资金面偏紧带动本周市场回调。但考虑受疫情零星发散疫情防控导致春节消费受制约，以及偿债压力、消费端数据未恢复至疫情前水平等情况，货币政策不会急转弯，保持连续性稳定性的大基调不变，后续 DR007等指标回调仍是大概率事件。2月份作为业绩空窗期，如若流动性维稳将对股市形成支撑，高贝塔属性且业绩确定性高的行业及公司仍将会有明确的超额受益，同时在过节期间受益的包括影视、游戏等板块或也将吸引资金的关注。
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