来源：鹏扬基金管理有限公司
制造业盈利改善，不仅是当前基本面的反映，
也为未来的更高质量发展奠定了基础。
微观企业良好的经营效益是宏观经济景气的基础，也是资本市场健康发展的保障。国家统计局近日发布的2020年全年规模以上工业企业利润数据显示，工业企业全年的利润增速达到两位数，利润增长面超过六成，制造业拉动作用明显。
具体来看，2020年全国工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%。工业企业利润增速比11月加快4.6个百分点，继5月份实现月度增速由负转正后，连续7个月保持两位数增长。
尤其重要的是，制造业在2020年实现利润总额55795.1亿元，比上年增长7.6%。对照此前的月度累计同比，制造业盈利增速在2020年12月已回升至2018年12月以来的高点（见下图）。
在主要行业当中，利润总额比上年增长超过20%的分别为，专用设备制造业增长24.4%，化学原料和化学制品制造业增长20.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长20.3%。计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.2%，增速也位于所有行业的前列。
除了上述主要行业以外，诸如橡胶和塑料制品业、造纸和纸制品业等体量不算大的中下游行业，也取得了很高的利润增速。这与疫情期间防疫和居民生活方式变化有很大关系。
当然，工业部门当中也有一些行业的盈利情况在2020年有所恶化，例如受到疫情期间下游需求影响的石油和天然气开采行业，还有受到人民币汇率影响较大的服装纺织行业。但根据国家统计局的统计，整体上工业企业亏损面逐季缩小，亏损程度不断减轻。
12月单月的工业企业利润同比增速为20.1%。但由于工业企业近3个月的利润增速受基数效应影响较大，根据鹏扬基金的估算，剔除基数效应后，2020年12月当月的利润同比增速在15%左右。
不过，从短期来看，由于经济已经处在景气度较高的位置，随着逆周期政策有序撤出，剔除基数效应的经济增长和工业企业盈利增速继续抬升的难度也会加大。
具有领先意义的制造业PMI的回落就是一个信号。2021年1月份，制造业PMI为51.3%，比上月回落0.6个百分点，连续11个月位于临界点以上，表明制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。从企业规模分类看，大型企业和小型企业景气度分化的格局依然维持。其中，大、中型企业PMI分别为52.1%和51.4%，比上月回落0.6和1.3个百分点，但均高于临界点；小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.6个百分点，仍低于临界点。
而且，2020年下半年以来，存货“先进先出”记账方式下，此前低成本建立的原材料和半成品库存先出库，对利润扩大也有作用。展望未来，原材料成本回升，以及经济活动恢复后费用支出回升，工业企业高利润率向常态回归，预计利润增速将逐步趋稳。
从长期看，我国要从制造业大国变为制造业强国，需要制造业企业不断地聚集人才，进行科技赋能，扩大资本支出。制造业企业保持稳定的盈利水平，将是制造业高质量发展的内在保障，也会为资本市场支持制造业长期发展提供更足的信心。
（文 | 鹏扬基金策略分析师 魏枫凌）
投 资 小 课 堂
什么是央行的“麻辣粉”？
2014年9月，中国人民银行创设了中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。其字母缩写与中文“麻辣粉”相同，因而被市场和媒体广为流传。此前我们介绍的常备借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）也由于同样的原因被称为“酸辣粉”。
MLF是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。MLF采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。MLF利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。（资料来源：中国人民银行）
好 基 分 享
1
精品“固收+”：鹏扬景沣六个月持有期混合基金（A类009428）
鹏扬基金创始人、总经理杨爱斌亲自管理，集22年投资经验匠心打造。股债最高3:7，股债协力，稳健至上，追求资产的“绝对收益+低波动”，力争为您资产的稳健增值保驾护航。
2
翻倍牛基：鹏扬景升灵活配置混合基金（A类005642）
鹏扬股票投资部副总监赵世宏掌管，截至2020年末，任期约2年获得绝对收益183%。自下而上、分散配置、逆向选股，看好大消费、大制造、科技互联、医药等代表消费升级、产业升级大方向的行业。
