WEEKLY REPORT 01
一周数据纵览
WEEKLY REPORT 02
资产配置建议
WEEKLY REPORT 03
国 内 宏 观
❏ 重点数据解读之工业企业利润
11月工业企业利润两年平均增速大幅回落至12.2%，主要原因是保供稳价政策发力后价格开始回落。分行业来看，前期的利润分化格局呈现改善趋势：上游铁矿、煤炭、有色等行业单月增速仍在50%以上，但边际下滑明显，中游通用设备、专用设备等行业利润增速出现上行，且高于往年同期表现，下游制造业行业利润增速降幅缩窄，后续随着PPI-CPI剪刀差的缩小或将进一步改善。
❏ 重点数据解读之PMI
12月制造业PMI继续回升0.2个百分点至50.3，保供稳价政策的效果进一步显现。产需方面，生产指数回落0.6个百分点至51.4，扩张速度放缓，新订单指数上升至49.7，边际改善但仍较低迷。出口方面，新出口订单指数再次回落至48.5，海外假期需求较少叠加东南亚国家复工复产为主因，未来我国出口下滑压力较大。价格方面，原材料购进价格和出厂价格均大幅回落，有利于改善中小企业生存环境。
WEEKLY REPORT 04
海 外 市 场
❏ 宏观方面
美国当周初请失业金人数录得19.8万人，维持低位且较前值继续回落，整体低于疫情之前水平，显示美国劳动力市场恢复情况基本稳定。生产方面，美国12月ISM制造业PMI下降2.4个百分点至58.7，仍在高景气区间但边际放缓，非制造业PMI从69.1大幅下降至62.0，显示变异病毒对服务业复苏有一定影响。本周美联储公布12月议息会议纪要，出现显著的鹰派表态，提及美联储可能会提前加息且加息速度更快，开启加息到开始缩表的间隔比预期更短，缩表速度比此前缩表周期更快等可能性。
❏ 欧洲方面
欧元区12月制造业PMI小幅回落0.4个百分点至58.0，服务业PMI继续下降至53.3，前期强劲的复苏势头有所降温，圣诞假日因素为主要原因。但近期欧洲范围内确诊病例增加，劳动力市场复苏不确定性增强，仍需警惕变异毒株扩散对经济活动的影响和通胀高企的风险。
❏ 资本市场方面
本周全球重要指数跌多涨少，仅富时100指数、德国DAX指数和恒生指数录得正涨幅。美股行业方面，本周各行业表现出现明显分化，能源行业强势上涨9.0%，拔得头筹，而医疗、房地产行业跌幅均超过4%。债券市场方面，本周高收益债和投资级债品种表现均不佳，其中高收益债跌幅较大。
WEEKLY REPORT 05
国 内 股 市
新年首周，国内股市震荡下行，万得全A指数下跌2.6%。主要股指中，创业板指跌幅领先，小盘风格代表的中证1000指数跌幅也较深，大盘蓝筹股代表的上证50指数相对抗跌，沪深300和中证500指数表现基本与全市场持平。市场活跃度提升明显，本周市场日均成交额为1.2万亿，相比去年年末最后一周提升13.3%。风格上，成长跑输价值，大盘风格较小盘风格相对占优。
陆港通交易方面，受到美联储12月议息会议表态流动性加速收紧预期的影响，北向资金在周四净卖出66.4亿，全周仍然呈现净买入62亿。南向资金维持小幅流入姿态，全周共净买入49.1亿。陆港通交易层面，A股净流入12.9亿。
从十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为牧原股份、兴业银行、亿纬锂能，净卖出规模前三名的个股是立讯精密、贵州茅台、兆易创新；行业偏好上，从Wind一级行业来看，外资小幅增持工业、公用事业、材料和房地产行业，主要减持信息技术、日常消费、医疗保健板块。
图：陆港通交易情况(亿元,RMB)
数据来源：Wind，诺亚研究
行业方面，房地产以及地产相关产业涨幅居前，总体来看，金融地产行业表现较好，其余行业表现均分化。受流动性预期扰动影响，去年回报夺冠的电气设备板块在本周回调明显。从行业的超额收益来看，采掘、建筑装饰连续连续4个交易日的均录得一定的超额收益，其余板块获取超额回报的持续性较弱。
图：本周行业超额收益热力图
数据来源：Wind，诺亚研究
WEEKLY REPORT 06
国 内 债 市
公开市场操作方面，本周央行净回笼资金6600亿。从具体结构看，主要是由于去年年底央行7天逆回购操作的不再续作造成的。
尽管本周央行收水的力度较大，但却未给资金面造成压力，短端利率不升反降，DR007从周初的 2.01%降至周末的1.9%附近。长端利率方面，10年期国债收益率在去年底创出2.75%的新低后，本周小幅回升至2.8%的上方。
我们认为，DR007利率水平目前明显低于央行7天逆回购利率的水平，显示出资金需求的疲弱。长端利率的上升一方面是受到了1月PMI数据修复的影响，另一方面，可能受到了美联储在12月议息会议上关于提前加息以及缩表预期的扰动，被动跟随美国长期国债收益率的走高。
未来我们认为国内利率的走势仍将以我为主，美国长端利率的走高对国内债市的影响有限，中美利差将有所收窄，届时对于汇率的压力也将逐步显现。
❏ 本周信用风险事件
1. 上海世茂建设有限公司主体及相关债项信用等级由AAA调降至AA+，评级展望调整为负面。
世茂集团2021年7至11月的单月合约销售金额同比下滑明显，再融资渠道不断收缩，公司流动性管理压力将持续加大。近期公司发行的境内公司债券价格下跌幅度较大，在行业融资政策偏紧以及金融机构风险偏好降低的背景下，公司资本市场债券价格波动不利于后续再融资。
2. 深圳深业物流集团股份有限公司主体及债项信用等级由BBB调降为BB，评级展望为负面。
近期公司及控股股东深圳市钜盛华股份有限公司流动性紧张，此外深圳市宝能投资集团有限公司（公司为其孙公司）新增重大执行信息，执行标的金额10.63亿元；宝能物流集团有限公司新增股权冻结数额5000万元。若法院后续对案件涉及资产采取相关处置措施，将会进一步对公司信用水平产生不利影响。
3. 重庆市中科控股有限公司主体及相关债项信用等级由AA下调为AA-，评级展望调整为负面。
公司前五大欠款单位均为房地产企业（占31.34%），其在手项目停工率同比大幅增长。子公司中科建设未结清信贷金额较大，并存在3条强制执行记录，公司本部为中科建设担保人。整体看，公司可支配现金类资产规模小，到期债务规模大，应收账款催收工作难度大等事项对公司偿债能力造成重大不利影响。
4. 西安高科集团有限公司发行的“21西安高科MTN001”等3只中期票据、一般公司债主体评级由A+pi调降为Api。
WEEKLY REPORT 07
商 品 市 场
图：本周商品数据
数据来源：Wind，诺亚研究
本周商品市场整体上涨，出现结构性分化。其中金属和能化上涨，涨幅分别达3.2%和2.6%；贵金属下跌-0.8%。美联储加息会议超预期鹰派，压制了市场的风险偏好，宏观性品种多数走弱。
本周除债券策略外，各策略普遍下跌，其中CTA跌幅最小。周趋势来看玻璃、焦煤、线材领涨，涨幅分别达11.1%、9.2%、8.0%；动力煤、菜油、红枣领跌，跌幅分别达-8.0%、-5.4%、-5.3%。从波动率角度看，本周，期货主力合约平均年化波动率为24.7%，较年前的16.5%大幅上升，有利于高频CTA交易环境。
WEEKLY REPORT 08
汇率
12月议息会议释放鹰派信号，在当前经济环境稳定、通胀高压和就业复苏的情况下，美联储主张未来加息脚步提前，联储多位官员都同意在首次加息后就开启缩表。由于前期市场对加息有充分预期，美元指数仅小幅收涨，周五来到96.2。本周人民币兑美元汇率基本稳定，收于6.37。
若美联储加息进程如期提速展开，中美货币政策错位可能会带来较大资本流出压力，未来人民币兑美元汇率可能出现较大波动，疫情以来支撑人民币升值的因素将逐步走弱。
图：美元与人民币走势
数据来源：同花顺，诺亚研究
