来源：象树资产
校对：方杰锋
宁水投资
过去的2020年全球主要大型经济体增加的14万亿美元的货币，是人类历史上的货币大爆炸。2008年美国发生了次贷危机，2010年欧洲发生了欧债危机，都投放了大量的货币，当时我们认为这已经是人类历史上罕见的纪录，没想到2020年，再次刷新了纪录，而且比2008年次贷危机时严重得多。
在我们看来，其影响必然是深远，短期内在海外疫情仍旧严峻，全球经济复苏前景堪忧的大背景下，货币政策难有大幅转向。总的来看，在即将到来的2021年，我们认为商品市场将延续牛市行情，利率债机会也很大，二者将形成有效的互补。股票端我们延续看多港股的看法，A股在结构上将出现分化，前期涨幅较多的消费、医药、科技将面临调整压力，整体上看多大金融、资源类、基建等低估蓝筹板块。
鑫然投资
2020年的中国股市，在疫情的冲击下，集罕见的高波动和高收益于一身。就过程而言，上半年行业性机会更多，伴之更为凶险的指数波动；下半年指数趋于平稳，投资主线的持续性偏弱。
为什么在疫情造成的经济基本面最不确定性的时期，投资机会却越大；在经济趋势逐渐走明，开始复苏的过程中，市场却趋于纠结？从2020年A股市场演绎的逻辑上可以看出，短期而言，“流动性”对于市场的冲击，大于（数据需要后验的）基本面。我们认为，中期而言，市场需要看到基本面的确实验证，才会再次提高信心。由于基本面的验证过程比起预期的修复过程缓慢得多，因此市场才会以震荡的方式进行等待。
展望2021年，我们认为，从全球看，A股在全球资产配置的地位会进一步提升；从A股内在结构而言，有可能行业性的、板块的趋势性机会变弱，但是自下而上的个股机会，则在上中下游全产业链都会有分布。总体而言，一方面，需要降低博弈指数大涨大跌的预期；另一方面，要坚定做多结构性机会，而不是舍本逐末，无视企业盈利改善这个基本事实，盲目担心流动性压制。
以上结论来自以下几个方面的原因：1、宏观周期定位下，仍然有很多行业处于适合投资的景气周期内；2、对需求侧改革的理解；3、我们正处在一些伟大的产业变革初期，其景气周期时间跨度可能超越5-10年，这种投资的重要性和时间跨度，远远超越了以年度为单位的宏观短期因素的影响。
明年具体的策略包含：中游环节，继续坚定看好制造业升级中的优秀赛道，尤其是新能源这种历史性的产业变革。只是研究需要比2020年更加细化：这包括产业政策的细化落实细微调整和配套制度，新技术路线变化带来的个股差异，出口需求恢复中企业受益分化。下游环节，高度重视“需求侧改革”（核心是制度改革配套，畅通内循环，扩大内需）。上游环节，客观认知但并不高估全球需求复苏带来的上游资源品价格上升趋势，对在供给侧已经形成良好格局，低估值高ROE的企业，关注其价值持续修复的机会。
兆信资产
全球的流动性持续宽松的基本盘将决定中国核心资产的定价，而中国的流动性即使在审慎的态度之下，亦很难逆势而为，会在平衡好拉动经济及控制杠杆率两者的关系中，寻求对优质资产的相对宽松。
我们再次强调三个中线逻辑：
一、中国最先走出疫情影响，恢复正常经济生产；
二、中国拥有全球主要经济体中最大的货币政策空间，但是目前的审慎更有利于长期的发展；
三、中国资产在全球资本品的比较中处于合理且偏低的位置。
外部政治经济环境料将优于此前的预期，国际关系中的多边主义将逐步弥合，这些也将有利于市场风险偏好的提升。
站在更长期的角度，中国居民的财富配置转移才刚刚开始，目前的资本市场或许如同2000年的房地产市场一般，在未来的数十年内都将享受到这一红利。短期或有的波动并不影响中期逻辑和长期红利。
对于2021年，我们不悲观，也不盲目乐观。但是在2019年、2020年，主要指数累计上涨超过50%的大背景之下，希望投资者保持合理的收益预期，立足长远。
在2021年，我们也将会持续学习、进化与迭代，从研究到策略再到交易，追求精益求精。
同时，2021年势必也会有“黑天鹅”抑或是“灰犀牛”事件发生，在彼时我们希望投资人能够给予理解与信任，在机会出现时能够用理性战胜感性，及时把握住配置机会。
金舆资产
2020年我们的基本操作思路是“顺大势，逆小势”，买入并持有中国最具成长力的一篮子公司股票。2020年越是新兴行业占比较大的指数表现就越突出。股票市场的主要矛盾已经成为天量资金入市与优质公司股票有限之间的矛盾，于是先知先觉的投资者蜂拥买入中国各行各业最优质的龙头公司股票，这是在当下最简单的最容易发觉的机会。
视野放的越长，投资者就越容易接受当前的高估值。机构抱团有着严密的逻辑，机构抱团的节奏在未来很难被打破。A股可能正式步入了“新稳健时代”，龙头公司股票估值打头阵，中小市值股票估值中等，低增长公司股票垫后，未来业绩增长将贡献股票的大部分涨幅。
作为基金管理人，面对复杂而多变的环境，我们保持了产品投资风格的稳定，保持了主要研究方向的延续，重点投资行业保持不变，未来选股思路保持不变。选股和研究围绕周期景气-产品涨价、需求旺盛-复制迭代、渠道稳固-品牌溢价、网络效应-边际突破这几类展开。
此外，我们判断2021年会是港股的大年。港股的估值较A股显著系统性偏低，这给了先知先觉的投资者很好的布局机会。
聚鸣投资
我们回顾了2020年的年度总结，看下来对错各半，我们看对了大盘的方向，但是看错了风格，考虑到新冠疫情这个超级黑天鹅，可以清楚地看到，以一年的维度来看，不管是预测大盘还是预测风格，都是非常困难的事情，预测和观察后，做出合适的应对，可能才是比较理性的做法。
从结果来看，我自己基本上满意。9-11月这三个月，因为较少配置食品饮料和光伏，表现不佳，其余时间应该都跑赢了市场，我们年初以来的所有产品应该都跑赢了最强的创业板指数。从业绩归因来看，我们重仓的一批个股应该是最大的贡献因子；其次，对于军工行业前瞻性的投资也给我们有较大贡献；然后，在市场热度较高的2月份和6、7月份，我们跟踪市场热点的一部分投资也取得了较大的超额收益。今年最大的错误是对于消费白马的误判，尤其是白酒行业的误判，也印证了，长期看，基金经理赚到的钱应该是其知识积累的变现，我在白酒行业的研究深度显然不足以让我能够赚到这个板块的大钱，从这个角度看，市场非常公平。
时至今日，新冠的影响并没有减弱。最直接的，假如明年上半年海外疫苗大规模接种，西方国家国门打开，经济逐渐正常化，而我们的疫苗因为进度较慢，那时候对于我们反而开始不利，我们的国门要不要打开呢？所以可以预见，新冠仍然是明年投资的最重要的影响因素。大的方向上，随着疫苗逐步成熟，希望疫情能够在明年走过高峰，逐步回落，能够在2022年逐渐恢复正常的生活。映射到投资上，我想类似于航空、机场、博彩这些疫情极度受损的行业，在21年的下半年会不会迎来大周期的配置机会，在我看来概率不低，当然同样，今年受益于疫情的行业可能会有所回落，尤其是对于出口，可能会有负向效应。
牛
气
冲
天
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