点击进入视频直播间
新浪财经讯 3月5日，上投摩根成长先锋基金经理倪权生做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：精选优质资产 ，布局行业机会。
他表示，短期波动并不影响长期优质资产的表现。疫情它本身是一个短期的冲击，而优质的资产在A股的长线来看将来会有更好的收益空间。原因在于以下几个方面：
从现在这个时点往后看，第一个就是从宏观经济去看经济结构的变化；第二个股票市场的估值一直跟流动性还是有相当大的关系，我们现在从全球市场来看，都处于一个宽松的预期；从估值来看，以沪深300为代表或者说中证500为代表的指数，从过去五年跟十年的估值位置来看，都在中位数以下。我们看到结构上，比如以创业板为代表的科技类板块上涨确实比较多，幅度也比较大，但是我们觉得A股整体来说还没有到一个估值泡沫的阶段，甚至来说，很多板块的估值现在还是在一个比较低的位置。整个市场的机会仍然还是不错。
他进一步表示，美联储超预期的降息，表明现在全球进入到一个宽松的阶段，对于资产价格比较有利，当然这也表明了联储对于美国后面经济压力的一个担心。但是觉得随着中国疫情的改善，现在海外新增疫情数量已经超过了中国新增疫情数量，也表明我们在疫情管控上的效果、成效是非常明显的。国内无论是需求还是供给端，率先恢复，领先于全球的。所以从这个维度来讲，A股资产也是一个较好的投资资产。
对于投资机会，倪权生表示，从我们自己的操作来说，也一直基于扎实的基本面研究，再匹配合适的估值位置去做一些长期的投资。以中长期的投资维度来看，我们觉得传统行业都处于一个估值很低的位置，这些板块当它的蓄力到了一个比较好的水平的时候，它是有绝对收益的。对于一些新兴科技行业，匹配估值去看一些长期有增长前景的新兴行业，从长维度来看仍然会获得不错的超额收益。对于消费行业来说，更多是从细分的板块或者说从细分的公司去入手，去看一些长期有品牌、有产品、有渠道优势的这样一些优质公司。这些公司长期增长会给投资者带来比较好的回报。
他进一步解释说，大方向，我们仍然还是以核心公司为主，A股的3000多只股票，但核心行业的龙头，一些大的行业或者一些细分行业的龙头他们在过去的经济周期里面已经表现出了自己比较强劲的竞争力，在未来这一类公司仍然是重点关注的方向。目前相对来讲，TMT类的略偏高，消费类里面比如食品、饮料这样个别的行业略偏高，除此之外其实大多数行业的估值都还是在比较低的位置。以一年维度来看，电子、计算机、传媒在过去一年的估值都到了一年的高位。从三年、五年或者说十年来看，相对不算太高，像计算机在中位数，电子在70%这样一个分位数，传媒排在20%，通信也就是在50%。
去年市场开始意识到，随着5G推广，手机换机潮的更新，包括隐性能源电动车为代表的这样一些新的产品品类的延展，这些行业会带动以TMT，包括制造领域的电器设备相关的这些板块，它的关注度在提升，而确实这些板块我们觉得它在未来几年的成长性是比较好的。所以从去年开始，我们也把研究的重点关注放在以TMT和电器设备为主的一些新兴产业上，包括医药里面的一些创新药也是我们重点关注的方向。
消费板块：关注以地产竣工链条为主的投资线 看好家居类、建材类等品牌龙头公司
当前时点，倪权生认为2020年可能会关注以地产竣工链条为主的投资线上。第一，从2016年开始房地产的销售跟新开工数据的数据还是不错的，但是竣工数据一致滞后于开工的数据。从去年10月份开始，竣工数据开始回升，2020年包括到2021年我们可以看到竣工数据会持续的上升。在这个过程中，像家电、家居包括品牌类的建材，这类行业可能会受益于地产竣工的景气度回升。第二，从今年的时间维度来看，觉得在地产竣工链条消费领域的公司可能会带来比较不错的收益，这一类板块整体估值不高。像白电、其他建材类、家居类、房地产开发类，地产股本身这个板块的估值是在绝对底部，家居也是在底部及建材类最近有一些回升，但总体来说位置也不高，白电估值也并不是在一个很高的位置。本身对于地产股，我们觉得这个位置也是有据对收益的板块，总之，在这个时点，板块估值比较低，周期的景气度向上，消费品的品牌龙头公司受益的过程在这个链条上具有比较好的机会。
食品饮料短期会受到疫情的影响，短期有扰动。长期来看，可以从自下而上，从细分板块去找比较不错的，比如说基于它的产品品类的延伸，基于它的品牌加强，这类龙头的公司还是有不错的成长性。在疫情的影响下，板块的回调也给了一个很好的估值的介入位置。
养殖龙头的公司从长期来看是具备成长性的。养殖从历史上来看它的周期性还是比较强，但是经过这一轮非洲猪瘟的影响，包括在各地，比如说饲养成本、环保等各方面壁垒的影响下，现在行业集中度是有一个非常明显的提升，龙头的公司从长期来看是具备成长性的。从中短期来看，我们觉得今年的猪价仍然会维持在高位，养殖类公司他的盈利会处在一个非常高的位置，而且今年在业绩上和现金流上都有一个很好的兑现。所以在经历了去年从底部开始，估值从低位开始到高位，虽然现在以历史估值来看，养殖的估值并不算很便宜，但是我们觉得还有业绩超预期这样一个收益机会。
此外，现在随着年轻消费者的崛起，消费者的多元化和个性化越来越明显，比如说对美、健康这些更美好的生活体验，包括社交体验的追求是值得重点关注的方向，这里面就涉及到大健康相关的，比如化妆品，新型的营销媒体，包括销售渠道等等这些领域是值得关注的方向。
电子板块：择机看半导体投资机会 继续重点关注新能源、新基建
倪权生分析称，年初以来，电子板块涨幅确实比较大，半导体最为突出，其他的像消费电子、电子制造行业等等这些板块表现的都还不错。电子板块它里面涉及到的公司比较多，板块方向也比较大，去年为代表的主要就是消费电子和半导体涨幅还是比较明显的，现在这个位置来看，我们觉得行业景气度是没有问题的，今年受益于下游的需求，受益于国内进口替代，受益于国内相关企业在产品上的突破，我们在半导体上可以看到这些优秀的龙头公司，他们无论在业绩上还是在产品上都有很好的兑现。相对来说，估值处在一个不是很低的位置，这个时候我们觉得需要择机去看投资机会。
还有一个新兴产业的方向就是光伏跟新能源板块。光伏现在处于一个不需要补贴，到全球很多地方已经到了自然增长的临界状态。这个状态就带来未来光伏需求的一个大的增长空间，它的内生增长是非常好的。比如欧洲国家、美洲国家，也看到有很多资金对于光伏投资需求还是比较好的。今年整个装机量还是持一个比较乐观的估计，而且这个行业是可以看长的，无论从能源安全角度，从环境角度，都还是值得去长期投资的板块。相关的公司，现在整体上的估值也不高。
至于新能源板块，他表示，新能源车，包括锂电池为代表整个产业链的需求是未来可以重点关注的方向。因为我们觉得新能源车到了一个临界点的状态，从以下四个方面的信号跟特征能够看到这个行业未来几年会发生很大的变化：第一就是新能源汽车它随着以电池为主要的成本下降的过程中，它的价格开始具备吸引力，跟传统燃油车相比，无论它的购买成本还是使用成本已经逐步具备优势。所以我们看到后面新能源车的补贴即便有下降，或者长远一点看没有补贴的状态下，新能源车也有它的内生动力。第二我们可以看到无论是中国、欧洲还是美国，都有未来五年新能源车的一个规划，这个规划是基于它的成本和使用的体验到了一个可以促进它内生增长的基础。第三，新能源车它给消费者带来的体验跟很多传统能源车是不一样的，因为它在智能化的结构上跟传统能源车是有很大的区别，所以我们觉得它能够给消费者带来的体验也是不一样的。第四，我们可以看到，传统汽车制造企业，以大众为代表，包括奔驰、宝马从去年开始大力度加入到新能源车的开发，到2020年传统车厂开始大批量出关于新能源的新车型，这也是一个行业的开启之年，这是未来五年增速会非常好的一个行业。
如果按照全球到2025年，比如说20%的新能源车的渗透率来讲这个行业在未来五年可能会有7-8倍的增长，也就意味着它是50%的复合增速。我们看到新能源板块里面一些标的目前可能有30倍、40倍，甚至还有更高的估值，但是如果把它放入到50%年复合增长的一个行业里面去看，它的估值还没有被消化，甚至会显得很便宜。所以这一类标的我们觉得是未来五年都值得重点关注的方向，有不错的投资机会。对电池的需求来看，储能的需求在今年也开始会突破了。
对于通信维度看，重点关注新基建还是旧基建？倪权生表示，在今年由于受到疫情的影响，包括接下来海外经济受到疫情的影响和扰动，整个经济增长我们觉得是需要有一定的政策刺激。现在这个维度来看可能新老基建都会有。新基建里面的机会相对会比较多，但是老基建会提供绝对收益，新基建会提供一个长期的成长空间。
他进一步解释称，经过过去30年的高速发展，在传统的基建需求，至少在中东部地区有了比较好的满足，有发达的公路网、高铁线、地方基建。从边际上来讲，匹配地方政府的财力，匹配债务的杠杆来讲，以通信为基础的新基建可能会提高整个社会经济效益，包括项目自身回报率，可能是一个更好的选择。随着云游戏、云计算这些商业应用的普及，它对于整个通信网络的需求是在提升的。那么再叠加此次疫情对于在线办公、在线教育、高清视频的需求在提升，所以我们觉得整个通信板块，无论是从政策角度来讲，还是从内生需求来讲，也是比较不错的投资领域。
医药板块：医药有持续结构性机会 重点关注创新药和疫苗板块
倪权生表示，医药是一直觉得重点关注的方向，因为医药在我们整个大的经济品类里面来讲，它是一个蛋糕还在扩张。它是持续高于GDP增长的一个行业，医保支出增速在7%左右，随着老龄化的提高，对于居民自身的健康需求在医疗方面的投入是在加大的，所以这个行业的总蛋糕还是有比较不错的高于GDP增长的这样一个需求。
但是需要关注结构的变化，从过去两年，整个医药的政策来看，包括集中采购等等，可以看到现在整个医药在总蛋糕变大的情况下，它的结构和需求是倾向于创新药的，包括国内不断推进创新药的研发热情，CRO、CDMO这一类的板块也是受益的，包括随着居民的健康意识在提升，像疫苗这些内生性增长也是在提高的，重点公司的产品品类也是在上行的阶段，所以疫苗板块也是比较看好的。另外有一定壁垒的，估值并不算高的板块，比如一些特色的原料药，我们觉得也是值得重点关注的。从整个估值来看，医疗服务板块相对在偏高一点的位置，其他的医药板块估值也并不是特别高，而且医药是持续有结构性机会的。
金融板块：重关注券商的投资机会
至于金融板块，他表示，从过去十年的维度来看，除了保险在适中的位置之外，像银行、地产、券商在金融板块整体来说估值都还是处于一个比较低的位置，基本上处于历史的最底部。我们自己觉得重点还是要关注券商的投资机会。
他进一步解释称，从2019年整个政策的梳理来看，对于证券市场投融资是在逐渐恢复的，包括去年我们看到的像科创板、注册制的改革，包括放宽并购重组的限制，优化再融资交易，在投资方面推出更多的市场，丰富交易手段，加大券商业务，推动市场化的价格发现功能，包括推动长期资金入市等等。这些政策来看，在今年可能会更明显的去兑现到，像以券商板块为主的这些金融板块的收益上，从中央的政策来讲也一直强化直接融资的作用，在整个大金融里面券商还是值得重点关注，而且有一个超额收益的板块。
嘉宾简介：倪权生，现任上投摩根国内权益投资部领先组副组长，并担任上投摩根成长先锋基金经理。加入上投摩根之前，历任博时基金研究员、高级研究员，浙商基金投资经理助理，股票投资部副总经理，基金经理。上海交通大学金融学博士。
