来源：宏赫臻财
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提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究：
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壹
图文透析
公司所属细分行业=>【50家“家用电器”GICS行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2020年Q3版）
上市以来
小熊电器自上市以来1.4年，年均复合收益率为约79.72%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为--%。
最新股价对应近12月股息率0.87%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2019年末扣非加权ROE为【29.46%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：2021/02/02。
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
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证券资料
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
小熊电器在GICS“家用电器”子行业中营业收入排名24/59；净利润排名16/59。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪港深上市的GICS行业细分为【非日常消费品-耐用消费品与服装-家庭耐用消费品-家用电器】的59家公司。数据为TTM值。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
小熊电器在GICS“家用电器”子行业中总市值排名13/59。
公司主要业务
公司是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。
行业最新数据
家电市场规模整体保持快速增长态势，2019年小家电市场规模达到4015亿元，同比+13%，2012-2019年CAGR为13.32%，预计未来4年内持续受益现有产品的渗透率提升与新兴品类挖掘，行业多元化、长尾化特征持续凸显，2023年小家电市场规模将达到6460亿元，同比+11.86%。
根据欧睿国际数据，2004年中国小家电销量仅为1.49亿台，2019年已达到6.79亿台，CAGR达10.6%;国内人均可支配收入从2004年的9421.6元上升到2019年的42358.8元，CAGR为10.5%，今年以来，疫情导致居家时间延长，人们重新审视居家环境，厨房、家居小家电需求大幅增长，同时受益免安装属性与体积小配送方便的特点，小家电线上渠道销售情况持续火爆。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年三季报负债/净资产：77%；负债/总资产：44%。
主要资产构成图
[注]：2020年Q3总资产【33】亿；净资产【19】亿，负债【14】亿；
2020Q3总市值【194亿】；当前总市值【138亿】
第一大资产为交易性金融资产11.0亿，占比33.3%；19Q4占比30.8%。（较期初增长，主要系本期短期理财执行新金融工具重分类所致。）
第二大资产为货币资金8.1亿，占比24.4%；19Q4占比23.4%。（较期初增长，主要系本期经营现金盈余及暂时闲置的募集资金所致。）
第三大资产为存货5.3亿，占比16.2%；19Q4占比17.1%。
有形资产占总资产比例【50%】，无形资产+商誉占比【6%】
2
营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
注：为2020年中报数据。
从产品上看，公司主营业务包括厨房小家电、生活小家电和其他小家电。公司聚焦厨房小家电（业务占营收比在80%以上），2020中报中厨房小家电业务占比87%。厨房小家电业务有5大类，主要包括锅煲类、电热类、壶类、西式类、电热类。
公司同时向生活及其他小家电等赛道拓展。2020中报生活小家电及其他小家电业务合计占营收比12.4%。致力构建丰富的产品矩阵。
从产品贡献角度看，公司营收呈现高度分散特征，且以长尾品类小家电为主，对单一产品依赖性不强有利于规避单品销量波动的风险。根据公司收入拆分，可以看出养生壶占公司营 收比最高但也仅16.22%；前五大产品合计占比也只有58.60%。从具体品类来看，公司大众品类的小家电销售占比较低，养生壶、电炖锅等长尾产品构成公司主要营收来源，进一步验证了公司聚焦长尾小家电市场的战略。
公司高度重视海外市场的开拓，外销收入虽然占比较低，但保持较快增速。从运营模式来看，公司海外业务主要分为ToB和ToC两种，其中ToB业务主要是贴牌OEM代工业务以及为通过海外经销商进行销售，ToC业务则使通过亚马逊等电商平台进行销售。
此外，公司2020年8月成立广东小熊婴童用品公司，重点布局与目前主业高度相关的母婴领域。
公司自成立以来就以线上渠道作为主要阵地，逐步形成了以线上为主、线下为辅的渠道模式。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：58.2%、25.5%和29.3%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：--%、--%和30.3%。
公司主营业务高速健康成长。其中厨房小家电中的西式电器、电动类、电热类业务上半年增速分别高达139.3%、81.9%、47.3%；
值得注意的是，其他小家电主营项更是以524.7%增速爆发式增长，证明小熊自身新兴品类迅速扩张逐步成为主体。
近四年毛利率前五分类趋势图
公司毛利率整体稳中有升。随着公司电动类、壶类、西式类等毛利率持续提升的细分品类营收占比同步提升，推动整体毛利率稳中有升。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速：---%，近四季增速57.53%。
未来2年归母净利润一致预期复合增速为24.82%。
近年来公司收入和归母净利润均实现快速增长，上市后驶入成长快车道。2020年H1受益疫情宅家需求，包括食品安全在内的多方面因素催化小家电行业展现出高景气度，公司在疫情期间也实现逆势增长，营业总收入和归母净利润分别同比增长44.51%和98.93%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
公司净利润含金量较高，公司2015-2019年经营现金流逐年改善。上市以来，叠加疫情因素，疫情利好公司这类线上渠道占比较大的创意小家电龙头；公司2020年经营性现金净额大增。
营收含金量高，提供劳务收到的现金持续处于营收上方。
整体来看，小熊电器营收净利润均持续稳健增长。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
第四季度为营收净利润业绩高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
小熊电器该指标一般，整体处于可接受区域区间位置，获利性一般。
最新值48.7%，近四季度均值49.7%。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.41】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.29】
现金流肖像图见文末。
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：22%+；ROIC：19%+；一致预期ROE 21%+。
小熊电器盈利能力目前维持较高，ROE持续在优秀线之上。
未来一致预期ROE处于优秀线水平。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
小熊电器
毛利率35.0%，排名18/59；ROIC*19.5%，排名第6；ROE*26.0%，排名第6。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
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5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】
小熊电器杜邦结构：【优-】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
公司净利率逐步提升，总资产周转率良好，杠杆逐步趋于适度。
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