市场行情回顾：
经济下行，稳增长政策加码，当前国内经济处于宽信用到经济企稳的过渡期，流动性相对宽松，仍有结构性机会。上周上证综指下跌1.65%，沪深300下跌2.39%，上证50下跌1.56%，创业板指下跌6.8%，中小板指数下跌4.13%，中证500指数下跌2.5%。行业方面，上周涨幅居前的行业为：房地产、建筑、家电、石油石化和钢铁；下跌较多的行业为：国防军工、电力设备及新能源、电子、食品饮料和有色金属。
基本面回顾：
12月制造业PMI为50.3，前值为50.1；从PMI主要分项来看，12月PMI原材料库存、产成品库存、采购量、生产经营活动预期相对11月显著上行；12月PMI主要原材料购进价格、PMI出厂价格、生产和新出口订单相对11月显著下行；12月PMI新订单-产成品库存为1.2，前值为1.5；12月建筑业PMI为56.3，前值为59.1；12月服务业PMI为52，前值为51.1。供给端约束缓解、商品回落成本压力下降影响下，制造业PMI连续两个月改善，但国内经济总体需求仍然偏弱，PMI新订单持续位于荣枯线以下。生产修复、需求偏弱的背景下，原材料库存和产成品库存上行。企业生产动能指标“PMI新订单-产成品库存”仍处下行趋势。受寒潮降温天气及“两节”临近等因素影响，建筑业PMI环比降温，在加大财政支出力度、专项债发行加快的背景下，预计1季度基建投资增速将明显回升。服务业PMI上升0.9个点至52.0，预计与前期多地散发疫情得到控制有关。PMI主要原材料购进价格、PMI出厂价格回落，预计12月PPI同比回落至11%左右。总体来看，当前经济处于宽货币、宽信用到经济企稳回升的过程中。
市场观点：
受美联储鹰派言论、美债利率上行以及市场估值分化处于极端水平影响，上周新能源等热门赛道股大幅回调，但建筑建材等受益稳增长政策板块以及交运、社服和生猪养殖等困境反转板块表现相对较好。中央经济工作会议强调要加大财政支出力度、在年初形成实物工作量，同时对地产和能耗双控调控政策进行纠偏，市场对稳增长预期提升。流动性宽松的背景下，稳增长政策发力，预计一季度基建增速将有明显回升。随着疫苗接种率提升、新冠口服药问世，今年疫情得到全面控制的概率较大，疫情受损板块将迎来修复机会。总体来看，国内流动性宽松、政策稳增长背景下二季度至三季度经济预计将企稳，目前美联储缩减QE对国内市场扰动有限，仍有结构性机会。当前，我们看好受益于稳增长的建筑、建材和银行等板块，困境反转的生猪养殖、交运和社服板块，对于成长板块待估值压力释放后细分领域仍有较大投资价值。
