一、市场情况
1. 交投行情
本周转债市场收跌，表现弱于中证全指，强于上证指数。中证转债指数下跌0.38%，涨幅低于中证全指（1.24%），高于上证指数（-1.65%）。
●分类别来看，超高平价券涨幅均值为-0.21%，表现弱于高平价券（1.36%）、中平价券（2.06%）、低平价券（1.78%）。
●从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为0.29%，涨幅低于中规模券（1.71%），高于小规模券（0.90%）。
●从行业来看，本周地产产业链、食品饮料、传媒、基建版块表现较好，汽车、半导体及公用事业版块表现较差。
本周成交量再度回落；转股溢价率位于历史较高水平，本周估值小幅回落。
2. 行业走势
钢铁：本周钢厂产量平稳回升，受益于成本强支撑以及宏观利好预期驱动，节后铁矿石及螺纹钢价格走强。
煤炭：印尼宣布1月份禁止煤炭出口，焦煤基本面良好涨幅较大，焦炭由于成本端拉动本周表现较好，动力煤市场企稳回升。
水泥：基建发力将提振水泥需求，但受冬季开工较少的影响，本周水泥表现仍然偏弱。
有色：本周受美联储会议偏鹰影响，铜价震荡回落，而出于对能源紧张的担忧，本周铝、锌走强。
化工：原油产量处于低位且不及预期，原油价格回升，成本支撑能化品种上行。
猪肉：本周猪价全面下跌，元旦后消费持续下滑带动压价情绪，目前全国猪肉价格平均14.9元/kg。
二、机构观点
（一）华泰证券
转债估值仍处于较高水平，新券供给陆续释放，从股市和转债估值两因素看，操作难度仍大。我们认为：1、年初转债估值就处于历史高位，决定了今年转债操作难度较大，投资者需要降低期待，淡化仓位，尤其是大资金；2、全年看，转债估值大概率贡献负回报，择股/择券重要性比去年更高；3、中小市值仍是全年重点，与短期股市可能偏大盘风格相矛盾，建议从冬奥等主题机会切入；4、继续寻找定位较低或被错杀的新券；5、提防高价高估值品种的突然赎回，尤期是上一阶段已宣告不赎回的个券。高价转债限期不赎回反而可能增加不确定性。
（二）海通证券
开年权益市场普遍回调，赛道品种如电新、军工、电子等调整较多，稳增长预期下低估值家电、地产、银行、建筑等领涨。目前转债市场已无100元以下个券，流动性宽松状态下估值或难大幅快速压缩，依然是高位震荡状态。从12月机构转债持仓市值来看，持有转债较多的如基金、年金转债持仓市值增长放缓，保险、社保等稳健资金转债持仓市值略增。短期市场震荡，叠加高估值制约，高价且高溢价标的建议谨慎对待，行业均衡配置，同时关注调整后的机会。条款方面，部分标的重新进入赎回计数周期或将进入转股期，关注溢价率仍较高的标的后续赎回情况。个券关注闻泰、天合、帝尔、世运、甬金、特纸等，稳健标的关注杭银、苏银等。
（三）国君证券
上周权益市场以新能源、军工、芯片为代表的高估值高景气板块调整加剧，另一方面，与经济稳增长相关的基建、房地产产业链、金融等低估值板块表现较好。转债中领涨的主要是传媒、农林牧渔以及稳增长利好的传统基建板块。高低价转债走势明显分化，低价转债价格全面上行，100元以下的绝对低价转债被消灭，大量130元以上的高价转债价格回落。
当前转债价格中枢整体较高，配置性价比有所下降。新债上市首日定位较高，后续上涨空间有限。策略上仍然建议防守为先，规避高价格高溢价率的转债，对于高价偏股型转债保持谨慎，建议在价格相对偏低标的中选择正股相对低估且有上涨预期、公司转股意愿强的标的。行业上建议均衡配置，推荐稳增长目标下财政政策发力利好的基建板块；房地产信用风险担忧压制逐步改善、降准降息利好成本下降的银行；有望加速走出底部、业绩实现反转的大消费。
三、未来观点
本周A股市场并未如预期迎来“开门红”，尤其是新能源相关赛道品种回调明显，转债调整幅度小于正股，但相关题材的高价高估值品种回撤依旧较大。在市场情绪较差的情况下，本周中低价位转债逆市上涨，资金出现明显转向，防御性品种更受青睐，当前已经不存在100元以下的转债，这类品种的估值也被拉升。本周央行净回笼6600亿，但跨季后资金面仍然平衡偏宽松，短期来看不存在调整压力，但要关注后续资金面情况，以免出现正股和估值双杀的局面。
行业上来看，本周宽信用受益行业如地产产业链以及基建版块涨幅明显，金融、消费、医药等低估值板块也相对稳健，而前期热门赛道全线回调。当前基金规模增速放缓，在缺乏增量资金的情况下，市场开始怀疑成长股高估值的合理性，纷纷调仓，转债也出现资金切换现象。
虽然基金增量资金减少，但存量的“固收+”规模仍然远超现有转债市场供给，同时在宽松的流动性支持下，将继续带来一定的操作空间。不过类似2021年全面普涨的可能性较低，短期内可顺应资金流向关注中低价位及宽信用受益品种。近期新券上市情绪较好，关注转股溢价率与正股基本面的匹配性。
四、转债发行日历
1. 近期待上市
2. 近期待发行
