债市观点摘要
国内经济增速有所放缓，政府“稳增长”举措增加，去年12月先后降准、调低1年期LPR利率，后续利率债仍受益。
海外方面，美国经济延续复苏，通胀压力使美联储在2022年货币政策收紧预期升温。11月美国核心PCE物价指数同比上涨4.7%，达到1989年以来新高，这高于预期的4.5%，物价走升，使2022年美联储或将收紧货币政策。当月议息会议，美联储将QE减量规模从当前的每月150亿美元翻番至300亿美元，符合市场预期。相对更为激进的变化是，18位美联储委员对于2022年底加息次数的预期达到3次，这或将带动美债收益率走升。
国内方面，工业生产恢复，但固定资产投资、消费偏弱。11月工业增加值同比3.8%，两年平均增长5.4%，超历史季节性的5%，这在于供给修复。随着电力供应恢复，制造业增长5.3%、电热水气8.2%，同比高增；投资方面，基建和地产延续下行、制造业大幅上升，反映政策调控下投资结构更加合理。11月固定资产投资、基建、房地产、制造业投资累计同比分别为5.2%、-0.17%、6.0%、13.7%，两年平均增速分别为3.9%、1.5%、6.4%、4.7%。。消费有所回落，受疫情暂时扰动偏多。
国内货币政策“以我为主”，更多在于自身经济、货币周期影响，12月有节奏地实行了降准、调低1年期LPR利率，银行间流动性松紧适度，后续10年国债收益率仍有下行空间。
内容来源：兴业基金固收研究部
数据来源：Wind。
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