来源：阿尔法工场
导语：由于俄罗斯决定对美国页岩油生产施加压力，油价低迷的环境可能会持续数个月。
你肯定听到这个新闻了：俄罗斯拒绝支持进一步削减石油产量，然后沙特阿拉伯降低了官方售价，欧佩克/非欧佩克协议破裂。结果，WTI原油(USO)价格一度跌至 30 美元以下，布伦特原油(BNO)一度接近31美元。
在这篇文章中，我将讨论影响俄罗斯决定的因素，以及此举对石油相关的股票可能会产生的长期影响。
01 交易谈崩前的俄罗斯
如果说俄罗斯领导人从1998年的金融危机中学到了什么，那就是外汇储备的重要性。1998 年，金融危机不仅导致俄罗斯生活水平的迅速恶化，还让俄罗斯不得不向IMF（国际货币基金组织）低头，以寻求救急资金。
这些发展导致了一场政治危机，直到2000年弗拉基米尔•普京(Vladimir Putin)上台后才结束。自此，俄罗斯异常重视“储备”的原因：这不仅是糟糕时期用来支持经济的手段，最重要的是，还能避免向国际金融机构寻求帮助的“公共耻辱”，因为，这种情况对于任何俄罗斯领导人都是“政治死刑”，无论之前他是多么受欢迎。
截至今年2月底，俄罗斯央行的储备为 5704 亿美元。其中有 4506 亿美元的外汇储备、1198亿美元的黄金。除了中央银行的储备外，俄罗斯还有一个国家财富基金，里面积累了来自石油和天然气的收入。在2020年2月初(最后一次报告的数字)，俄罗斯的国家财富基金有1243.8亿美元。
早在 2019 年 12 月，俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫(Anton Siluanov)就表示，如果油价跌至每桶25到30美元，俄罗斯有足够的外汇储备来支撑未来三年的预算支出。
如今，经济形势更加严峻。
在2020年3月2日的报告中，OECO（经济合作与发展组织）预计俄罗斯GDP将在2020年增长1.2%，2021年增长1.3%。但我认为，考虑到冠状病毒在欧洲各地迅速蔓延，以及俄罗斯主动去破坏OPEC+协议，这些数字过于乐观。
RSX（俄罗斯股市）在2019年表现良好，这可能蒙蔽了那些不了解该国的人，让他们相信俄罗斯的经济状况可能有所改善，但其实股市上涨的主要原因是“俄罗斯资产提供的收益率”。简而言之，俄罗斯拥有庞大的外汇储备，预算盈余(至少在协议结束前)，经济增长缓慢。这对于才刚刚开始的“忍痛”游戏来说，是一个良好的状态。
02 为什么俄罗斯早就想退出该协议
据卢克石油公司（Lukoil）所有者之一、亿万富豪列昂尼德·费顿（Leonid Fedun）的说法，由于欧佩克/非欧佩克协议的崩溃，俄罗斯每天将损失1亿至1.5亿美元。显然，在冠状病毒危机期间破坏唯一支撑油价的协议，是在自食恶果。
那么，俄罗斯为什么还要承受这种自己造成的痛苦呢？在我看来，有几个原因。
俄罗斯石油公司(Rosneft, OTCPK:RNFTF)长期以来一直在游说，希望结束这个协议，因为该公司准备增加产量，不想把市场份额拱手让给美国页岩油生产商。现在，该公司计划在目前的OPEC+协议于4月1日结束后，将石油日产量增加30万桶。
但俄罗斯石油公司提高产量的愿望，并不是促成这笔交易的唯一因素。
2019年底，美国对俄气公司(OTCPK：OGZPY)的北溪2号（North Stream 2）管道实施制裁。随后在2020 年，美国又制裁了俄罗斯石油公司 的交易部门 Rosneft trading。显然，俄罗斯不愿意在能源领域遭受打击，所以展开了报复，并决定对可能在当前低油价下出现问题的美国页岩油公司发动战争。
因此，这次的深层策略是对美国页岩油生产施加压力。
如果我们看看那些遭受重创的页岩公司名称，如 EOG Resources (EOG)、Pioneer Natural Resources (PXD)、Diamondback Energy (FANG)、 Concho Resources (CXO)，我们会发现，过去 10 年，这些公司的自由现金流均为负值。
EOG Resources的自由现金流量为-55亿美元，Pioneer Natural Resources的自由现金流量为-51亿美元，Diamondback Energy的10年业绩显示自由现金流量为-139亿美元，而Concho Resources的自由现金流量为-82亿美元。
俄罗斯此举背后的想法似乎是，页岩油生产商通常需要有利的资本市场环境、高油价来维持生产水平，因此这轮油价强劲的下跌，会损害它们的生产水平。这一战略或许有些可取之处——比如Diamondback Energy已决定削减业务，并削减2020年的资本预算。
03 俄罗斯将不得不坚持自己的计划
我看到过这样的观点：如果油价下跌足够严重，俄罗斯可能很快就会恢复交易。在我看来，这种180度大转弯是不可能的。首先，俄罗斯高层将遭受政治上的打击——该国人民最不希望看到的是这样的领导形象，“一个实力较弱的参与者提高赌注，结果几个月后就被吓死。”
其次，俄罗斯需要时间才能看到美国公司受到的损害。
正如俄罗斯在2014年-2016年油价暴跌后所了解到的，美国公司非常灵活，《破产法》会支持其继续生产。因此，需要几个月的低油价来检验，这样是否会对美国石油生产造成持续损害。
第三，考虑到俄罗斯的外汇储备规模和灵活的卢布汇率(这是自 2014年以来货币政策的主要成就)，战斗民族终于做好了打“持久战”的准备。
04 伤害就这些吗?
令人遗憾的是，世界各地的冠状病毒疫情不断扩大，再加上欧佩克与非欧佩克协议的终止，已经导致了石油公司的大幅损失。
在我看来，像埃克森美孚(XOM)或雪佛龙(CVX)这样的大企业，他们比页岩油公司提供了更好的机会。因为他们提供了一些保护，以防石油价格战持续数月，考虑到我上面描述的原因， 这是一个可能出现的情景。
我还注意到，俄罗斯的对页岩气的战争，给一些近海钻探公司造成了附带伤害，它们可能失去了对资本市场的“访问权”(这个负债累累的行业急需的东西)，在即将到来的几个月——负债水平高的大公司比如Noble Corp (NE), Valaris (VAL)或Transocean(RIG)将承受更大的压力。
在目前的动荡中，即使是在最弱的股票上，投机性交易者也肯定能找到各种各样的交易机会，但投资者最好还是关注像埃克森美孚(Exxon Mobil)或雪佛龙(Chevron)这样的多元化派息巨头，或像英国石油(BP)这样的欧洲同行，道达尔(TOT)或荷兰皇家壳牌(RDS.A)，因为他们能够承受低迷的油价 带来的损伤。
由于俄罗斯决定对美国页岩油生产施加压力，油价低迷的环境可能会持续数个月。（作者：Vladimir Zernov/Seeking Alpha）
