文 | 潘玉章
编辑 | 庞丹
鼠年以来，A股明显强于外围资本市场，创业板指更是引领全球股市，短短数周从鼠年的最低点单边上涨了接近3成，按照西方理论，俨然已经进入技术上的牛市。在当前正值新冠肺炎疫情全球蔓延，经济增长预期不断降低，美国股市高位回调、外围资本市场风声鹤唳急剧震荡的背景下，A股市场却走出了极具“任性”的独立行情，终于摆脱了“跟跌不跟涨”的魔咒，A股的投资者也真切地感受到国家的实力不仅仅是普通投资者的坚强后盾，同时也是全体中华民族根本利益的最终体现。此时此刻，笔者只想发自内心的呐喊：爱我中华！
诚然，“罗马不是一天建成的”，资本市场也不能急功近利。今年以来，地缘冲突不断激化，单边主义不断升级，尤其是始于国内的新冠肺炎疫情，尽管在国家的坚强领导下，有效地控制了国内的风险，但近期疫情的蔓延已经波及全球，不仅引起外围资本市场的动荡，美联储更是时隔12年罕见地紧急降息50个基点。由此可见，今年的国际经济增长预期不容乐观。因此，接下来的资本市场风险偏好降低应该是大概率事件。从本周三美国降息后，美股不涨反跌，黄金等贵金属大涨，国内A股房地产、券商、基建等强周期板块纷纷走强可见一斑。
回过头来看国内的经济形势，疫情对经济增长的影响不容小觑，尤其是一季度对实体经济的冲击是不可估量的，仅仅依靠线上消费或网红经济无法对冲全年经济目标的巨大缺口。面对突如其来的疫情冲击，凯恩斯的投资乘数理论可以对稳增长“雪中送炭”，以高科技为主的新经济只会对经济结构调整“锦上添花”。很明显，在国内外的危机面前，当务之急稳增长要优于调结构。于是乎不同版本的基建投资纪录不断被刷新。那么问题来了：基建投资是投资于传统基建还是投资于新基建？如何投资？
一、传统基建估值优势明显
从估值上看，传统基建优于新基建。这不仅是因为传统基建板块的估值创出近10年的新低，而且自2018年12月A股触底反弹以来，传统基建的涨幅始终垫底，以5G建设为代表的新基建却领涨A股。新老基建走出了不断扩大的“剪刀差”。经济低迷之时，低估值就是优势。
新基建普遍盘子小，负债轻，所属子行业产品契合国家发展规划，成长性颇佳。而传统基建多为房地产、轨道交通等基础设施，受宏观政策影响大，所属子行业多为成熟期，业绩稳定，增长乏力，预期不足。不过，从近期市场的表现看，A股俨然成为国际资本的避风港，估值优势明显。北上资金不断加仓A股，很大程度上是看重A股蓝筹股的估值优势与增长的相对确定性，不会像国内的投资者，借着主板低估的幌子，爆炒科技股为主的中小创，为市场的中期调整埋下了隐患。综上所述，在当下的疫情危机之时，尽快使经济走出困境，传统基建优于新基建。
二、如何投资传统基建
1.基建投资设计先行。据媒体报道，最近几年，新旧基建总的投资额将超过30万亿元之巨，不过，真正落实到今年的基建投资大概在3万亿元左右基本形成共识。然而，基建投资设计先行，而且今年的基建设计将会远远大于今年的基建投资额，并且率先发生，相关品种值得逢低及时布局。
2.钢结构企业增值的确定性较高，值得重点关注。最近几年，钢结构的渗透率将从现在的不足7%达到30%以上，是业绩弹性大、发展前景好的基建子行业。
3.高铁轨交确定性高，适合稳健的投资者逢低分批布局。最近几年国家在高铁与轨道交通上的投入逐年增加，透明度很高。与此相关的很多标的调整充分，估值不高，值得跟踪关注。
三、静待新基建二次回调
新基建代表国家的发展方向，而且在最近公布的各省市基建计划中占有很大比重，投资者不可视而不见，错过时代赋予我们的难得机遇。尽管新基建借着科技股爆炒的东风在短期内实现了大幅上涨，估值普遍偏高，不适宜追高强行介入，但可以持币静待新基建二次回调缩量后再逢低介入。不看估值的短期暴涨是不可持续的，大概率会走出二次探底的“N”型走势，给投资者重新上车的机会。
综合上述分析，笔者对当下投资大基建的观点是：新基建偏向于中长期投资，获得高增长的收益；传统基建偏向于中短期投资，获得相对安全的估值修复收益。■
（本文已刊发于3月7日的《红周刊》）
