东方证券走进上投摩根基金｜共话2022年投资展望

2021岁末年初，东方证券与上投摩根共同举办“走进上投摩根”活动，东方证券副总裁徐海宁及多位财富管理业务总部及营业部同事走进上投摩根基金，与上投摩根副总经理兼投资总监杜猛，总经理助理俞楠，基金经理李德辉、赵隆隆、徐项楠、方钰涵等进行深度交流，围绕中国资产管理与财富管理市场，以及2022年投资展望进行了深入探讨。

：东方证券作为上投摩根一直以来的密切合作伙伴，我们始终致力为其提供优质的资产管理服务。未来投顾市场前景广阔，特务发展将逐步从单一产品转向多元资产配置，并向更广阔的国际市场蔓延。投顾业务是构建多元化的组合并提供给客户，东方证券一直以来十分重视，通过选择好的资产配置和产品搭配，走在行业前列。上投摩根多元资产团队在大类资产配置、基金研究、基金选择、组合构建和风险管理方面，深耕多年，经验丰富，相信将来这方面一定能够跟东方证券有更多的交流空间，建立更多的合作机会。

权益、多资产、跨境一直是上投摩根的优势所在，跨境业务更是特色之一，从QDII到内地香港基金互认，拥有多块牌照。目前许多高净值客户对于全球资产配置，包括国内和跨境业务都有需求，希望上投摩根能够把跨境业务跟东方证券的高净值客户的需求衔接起来，提供更好的服务。能够与东方证券这样一批有憧憬、有信仰的优秀人才合作，让我们深感幸运。感谢东方证券给与我们的信任和支持，2022年我们还有更多合作机会，携手迈上更高的台阶。

徐海宁：感谢上投摩根给我们非常大的支持，与上投摩根的合作可以用一个成语来形容，叫做白头如新，倾盖如故。今年东方证券财富管理经迎来了转型发展的第6年，转型思路和措施逐渐被行业认可，传统金融机构在财富管理大蓝海市场中成功脱颖而出。目前东方证券客户数量排在行业第37位，公募基金保有量排在行业前10，并且封闭型基金占比达到70%。去年行业发放公募基金牌照资格中，我们是第一家场检通过的机构；去年行业公募基金销售改革试点，东方证券也是两家试点机构之一。

在财富管理转型过程中，以机构为主的专业投资是市场发展的方向之一，东方证券通过机构客户和零售客户两手抓，双轮驱动，通过交易服务、两融、托管等，为专业投资者提供综合金融服务。东方证券希望成为一种专业的力量，为中国居民和广大机构金融资产配置提供专业化的解决方案。未来10年是财富管理的黄金十年，中国作为全球第二大经济体，也是全球第二大财富管理市场。财富管理是一件非常高尚为社会服务的事情，为普通居民做贡献，为社会财富保值增值做贡献。东方证券始终怀着对财富管理行业的信仰以及对2022年的憧憬，与上投摩根一起拥抱美好的明天。

杜猛：上投摩根的整个投研体系较早就与国际接轨，我们希望构建更加多元化的投资体系和研究体系。当时将整个基金产品分为四个流程，每个流程都需要一定标准，例如：专注价值，专注成长，专注均衡等等；每个流程会有一定指标以及对应人员。这样的投资框架，基本上能保证每一个产品都能按照它应该呈现出来的标准给到投资者。

在研究上，我们充分授权给研究员，公司内基金经理和研究员的工位都在一起，不断沟通交流。我们希望基金经理同样能够参与到研究过程当中，我本身也是公司的一个新能源研究员。我们选拔人才时，基本也要选择优秀行业专家，期待他们能够有前瞻性的研究成果。上投摩根研究员的投研转化率达到90%以上，能够提供很大的投资价值。

关于热门的光伏和新能源产业，目前市场上部分观点认为新能源车贵了。我们认为从2021年年初到年末，新能源估值并没有变贵，甚至还有所下降，目前新能源的上涨主要是来自业绩大幅增速。同时，整个新能源车的渗透率还不高，全球渗漏率还未超过个位数的水平，中国和欧洲今年可能达到10%，但是美国市场尚未启动，预计2022年美国将是一个大的增量市场。今年国家提出双碳目标，新能源作为其中一个很重要的部分，未来三年将仍是新能源车一个很好的时间段。不过它能不能替代房地产的大旗成为未来中国经济增长的一个新引擎仍然值得研究。

过去10年，主要牛股集中在消费、医药和科技行业，上投摩根在择选这些行业之后，不停的跟踪调研这些公司，寻找其在产业内是否存在竞争力，也通过上下游产业链的调研及数据印证，去理解公司的竞争力。从而不断在时代的大潮中，发掘先机。

李德辉：2022年宏观经济将是前低后高的状态，流动性可能稍有增高。明年我国政府的首要任务是稳增长，整体经济我们保持乐观，市场应该呈现温和的震荡上行。有关明年的投资机会，我认为第一类是要围绕稳增长，第二类是围绕长期的成长股。

考虑未来三至五年的内生增长，新能源车的确定性非常高，无论经济状况如何，新能源车渗透率每年都在上，整体我们看好。财富管理是另一方向。目前中国居民在股票、基金等权益资产的配置比例远低于美国，而未来居民的财富配置方向非常清晰，所以我们看到一些机构这几年增长非常快。截至目前，公募基金近25万亿规模，2019年年初公募基金规模约为12万亿1。三年翻一番，保持30%左右的复合增长率，成长速度很快。

1.数据来自中国证券投资基金业协会，统计时间截至2021年12月24日

所以，我们认为财富管理行业是个非常好的赛道，当下各个行业，很难有行业能够每年超越GDP的增长，这是因为居民的钱尚未完全配置于金融资产，10年后居民资产配置更为合理，财富管理就大致和GDP增长速度一致了。财富管理行业通过不断的配置资金在新的产业上，能够维持财富管理规模的增长。

赵隆隆：中长期依然看好新能源机会，全球电动车市场渗透率在快速提升。如果以更长期的视角和维度看待成长性，现在静态估值相对较贵的一些新能源公司，从动态来看很有可能仍是被低估的资产。在双碳目标下，我国的能源结构将发生很大变化，未来风电、光伏都会迈入新的增长台阶。

：针对酒类等可选消费品，结构性的景气度有望延续，低基数效应带来的弹性红利基本消退，真实景气度成为更重要的验金石。针对大众品消费品，成本推动下涨价周期到来，明年或将进入“以价为先”的阶段。展望2022年，随着下游价格开始提升，上游原材料涨幅趋缓，未来CPI-PPI剪刀差有望收窄，若涨价传导逻辑顺畅，明年大众消品企业的盈利端有望普遍得到恢复和改善。从目前国内的消费发展阶段看，消费的投资机会主要是围绕着产品创新以及消费升级所带来的投资机会。