来源：基少成多
基金评级是第三方机构，对基金的全方位评级，五星为最高评级，是优秀的基金的典型标志。
有这样一只基金，在截至2020年三季度末的第三方评级中，被晨星、海通和银河三家机构，一致评定为五星级。
在全市场成立3年以上的4729只（份额分开统计）公募基金中，获得上述三方五星认定的基金共有121只，占比仅为2.56%。
它就是博时回报混合（050022），这只优秀基金的现任“掌舵人”为博时基金科技大咖——肖瑞瑾。
肖瑞瑾毕业于复旦大学微电子系，硕士研究生。毕业后加入博时基金，历任电子行业研究员、高级研究员、资深研究员、基金经理助理、基金经理、权益投资主题组投资总监助理，是博时自己培养的一位中生代基金经理。
Wind数据显示，他掌舵最久的博时回报混合（050022），自2017年8月14日担任基金经理，截至2021年2月1日，在股票仓位最大不超过75%的情况下，累计回报为165.8%，超越业绩基准149.54%，年化回报率达到32.41%，居同类基金前6%。
期间上证指数上涨9.25%，该基金涨幅达到指数涨幅的17.92倍，跑赢大盘约17倍！
此外，他掌舵时间超过1年的3基金（另外两只为博时特许价值050010，博时科创主题3年封闭混合501082），净值全部翻倍，居同类基金前列。
根据wind数据，截至2021年2月5日，任职期间的另两只基金业绩如下：
博时特许价值，净值上涨138.19%，同类排名142|631，超越业绩基准94.32%，年化回报39%；
博时科创主题，净值上涨103.74%，同类排名5|9，超越业绩基准46.57%，年化回报55.95%。
优秀业绩的背后，离不开正确的投资理念，与扎实的研究功力。
让我们一起走近肖瑞瑾，了解更多投资秘籍。
投资理念
肖瑞瑾认为，投资的本质，是分享企业对社会价值的创造，这是投资收益的根本来源。
正是抱着这种买股票就买企业的理念，投资中，肖瑞瑾特别关注企业的竞争壁垒，认为只有具备竞争壁垒的企业，才能在激烈的市场中占据一席之地，并不断开疆辟壤，收获丰厚的利润。
这种具备竞争壁垒的企业，往往是相应行业的龙头公司，在当前的社会发展中，占据越来越多的市场份额。特别是2020年疫情，进一步拉到了龙头企业与其他企业之间的差距。肖瑞瑾管理的基金，也重点以各行业的细分行业龙头为投资对象。
投资策略
1.根据行业景气度优选行业。肖瑞瑾会使用“自上而下+自下而上”的策略，寻找处于行业景气周期的行业，希望在鱼多的地方捕鱼。
宏观上，会探究商业模式，重点判断公司是否有真正能够提高社会效率，在技术和商业流通领域，提升全社会的生产率水平，规避“成瘾性”的商业模式，选择可以为社会持续带来“正能量”和价值贡献的企业，可以满足人民群众对美好生活的向往。肖瑞瑾认为，把握住这一核心原则，有助于筛选出未来中国的核心权益资产。
宏观上，判断行业所处发展阶段和政策导向，顺应时代发展大脉络，并对行业所处生命周期进行判断，重点选择处于业绩上升期，并能持续实现第二成长曲线的企业，以获得稳健的持续收益。
以电商行业为例，该行业受益于“内循环打造+数字经济崛起”。2019年中国社会零售品销售总额超过40万亿人民币，国内排名前十的电商平台累计交易额接近11万亿人民币，占据中国消费总额的1/4;而且这一数字在2021年将达到13万亿人民币，占比将接近1/3。
形象的说，中国老百姓每支出三块钱，就有一块钱进入六大互联网生态企业的利润表，这个行业将提供非常多的投资机会。
2.根据竞争优势选择龙头企业。在确定符合时代发展特征的行业后，再从跨行业角度，比较商业模式、生命周期、核心竞争力，选择在多方面占优的企业，优先选择商业模式领先，生命周期处于上升阶段，核心竞争力突出，全方位处于领先地位的企业。这类企业成长动能充沛，容易获得市场资金的长期追逐，获得更高的市场估值。
肖瑞瑾认为，当前境内外机构投资者已经逐步成为A股主要的资金供给来源，市场风格重新转向行业龙头，市场超额收益来源转变为投资理念以及远期空间研究。只有选择竞争优势突出的龙头企业，站在更久远的角度进行分析和判断，才能获得超额收益。
3.计算企业的合理估值空间。作为追求绝对收益的基金经理，肖瑞瑾非常看重企业的估值，他认为，不会单纯因为一家公司质地好就购买，而是要看它的成长空间有多大，且不同生命周期的公司适用不同的估值方法。
对于成长空间巨大的公司，在投资时不能只看短期PE（市盈率），而是应该看未来5-10年用市场远期空间折现回来的价值，这也是巴菲特最为看重的指标。
此外，对于处于生命周期早期，赢利不稳定或者非常小的公司，适合用PS（市销率）的估值方法；到了生命周期晚期，则更适合用PE或者分红率的估值方法。
4.寻找右侧买点提高胜率。格雷厄姆说，股价短期是投币机，长期是称重机。说明股价长期由业绩决定，但是短期受市场情绪影响较大。
为了避免在市场情绪低落时过早买入，带来基金净值下跌，负担较大的时间成本，肖瑞瑾在投资中，往往在基本面见底和市场情绪走出低估时才逐步把仓位加上来。
例如2018年下半年，他管理的博时回报仓位处于偏低水平，在货币政策宽松，市场逐步走出低估后的2019年二季度，他才快速把仓位加上来。
这样带来的好处是，在合理时间内积累安全垫收益。满足安全垫收益后，逐步提升权益组合，放大组合波动率和回撤约束，并最终过渡到高仓位相对收益运作周期，实现组合建仓期的平稳过渡。
典型如2018年市场下跌时，博时回报下跌19.57%，显著小于沪深300指数，但是2019年上涨时，基金净值大涨95.21%，又显著好于沪深300指数，做到了抗跌和领涨。
5.赛道均衡配置降低波动。虽然肖瑞瑾看重行业和赛道，但是行业配置上追求均衡，持股集中度也适度均衡，严格控制单一行业和个股和风险暴露，不会过于在单一赛道或个股上一把梭，避免行业或个股踩雷带来的回撤风险。这样的好处是，即便判断错误，付出的代价也比较少，充分保护投资人的权益。
6.看好个股集中持仓，分享确定性机会。为了充分把握确定性机会，对于优选出来的个股，进行了适度集中。
2018年、2019年和2020年，他管理的博时回报前10大重仓股合计权重分别为43.87%、33.61%和42.54%，单只重仓股的权重一般在4%上下，极少超过7%。这种适度集中的配置，既能享受优质的成长机会，又能避免黑天鹅带来的冲击。
投资方法论
肖瑞瑾及所在团队常年实战总结出独具一套的成长溢价理论，并基于该理论延伸出包括第二成长曲线、远期市场可触达空间、TEAM模型（成长空间、重复购买占比、市场份额和护城河）等适用于成长股的投资方法论。
这套理论认为对于成长型企业而言，发展速度、增长空间和持续性非常重要，能够获得成长溢价的企业，往往具有超常规的增长速度、广阔的市场空间和非同一般的发展确定性，且不同阶段，市场给予的估值策略有所差异。
一般的创新会经历三个上升期。
第一个上升期对应创新萌芽期，这个阶段技术取得突破，新产品发布上市，上市公司体现为收入和现金流快速爆发带来的估值弹性溢价，这个阶段市场更关注的是潜在产业空间及未来的盈利弹性预期。代表型的产业为物联网和5G应用。第一个上升期后，往往会经历过热和预期破灭，一批抗风险能力较低的企业被淘汰。
第二个上升期对应创新复苏期。进入这个阶段，很多企业经历了第一轮的淘汰，行业竞争格局逐步稳定，市场更为关注PEG（市盈率PE/未来3-5年的业绩增速g）、收现比（经营现金流入/主营业务收入，对应主营业务变现能力，越高越好）和现金流质量，PEG低、收现比高、现金流质量好的企业，更容易获得市场的青睐。比较有代表的产业是新能源汽车和光伏。
第三个上升期对应生产力成熟期。这个阶段，行业的商业模式逐步成熟，利润开始进入兑现期，市场关注的是成长的质量以及行业经济景气的持续性（曲棍球棒形），成长质量高，抗风险能力强且处于景气阶段的公司，容易获得估值溢价。代表产业为智能手机。
非同寻常的成长股，往往商业模式清晰、主业持续性强、更够不断迭代产品、创造第二成长曲线。
典型的是苹果公司，其产品迭代和升级链条为智能手机——平板电脑——无线耳机——智能驾驶等，不断打造第二成长曲线，进入更为广阔的市场，创造了商业奇迹。2000年至今，该股的股价上涨了近600倍，完美阐述了“成长溢价理论”。
小结：肖瑞瑾擅长成长股投资，能够发现大的行业趋势机会，并敢于右侧买进和重仓，同时会给予估值和市场走势，进行灵活应对控制风险。
近期，肖瑞瑾拟任基金经理的博时创新精选混合型基金（A类011486，C类011487）发行，感兴趣可以关注。
该基金的特色是股票仓位配置偏高，适度灵活，同时使用不超过50%的股票仓位配置港股通个股，可以分享沪港深三地投资机遇。适合于看好三地成长股机遇，能承受适度风险的网友。
新基金定位于泛科技领域，追求相对收益，与肖瑞瑾现在管理的其他基金在投资思路和投资方向上有所区别，可以充分施展基金经理擅长科技的投资才华。
博时基金是“老五家”之一，首倡“价值投资”。公司大股东为国资背景的招商证券，出身名门。经过20多年的历练，截至今年三季度末，公司有100多位研究人员，基金经理/投资经理72人，平均从业时间达到12年。
剔除货币基金和短期理财资金后，管理的资产管理规模居行业第6，服务1.1亿用户，年内旗下有36只产品累计收益超过30%，居行业前列；旗下偏股混合型基金获得银河3年三星级评级产品占比达23.08%，在核心规模前前十大公募中排名第一。旗下公募基金累计获得46座金牛奖，其中公司金牛11座，产品金牛35座。有这样的投研实力，新基金未来的业绩更有保障。
近年来，博时先后培养了一批业绩优异，术业有专攻的中生代明星基金经理。其中包括新兴科技大咖的肖瑞瑾、医药健康牛人的葛晨、精耕消费领域的王诗瑶、善于把握时代趋势的全能选手吴渭、攻守有道精于平衡王的蔡滨、GARP成长明星陈鹏杨、军工领军人物兰乔、周期轮动能人沙炜等。这些璀璨的明星基金经理，可以帮助投资人站在时代潮流，把握各类市场投资机遇。
风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对投资者的投资建议。
