坚持低估值投资理念的基金经理已经不多，而丘栋荣一直坚持低估值投资，且取得了不俗业绩。
年初以来，大盘持续调整，但丘栋荣管理的4只产品，均保持正收益，这非常难得了。
今日，丘栋荣管理的4只基金发布了2021年四季报。
正好借着这个机会，看看大佬对今年的行情预判。
一
丘栋荣每一次季报，都写得非常认真。
他在四季报中提到，重点关注四个投资方向：
1、大盘价值股中的金融、地产等；2、煤炭、能源、资源类公司；3、中小盘价值和成长股；4、港股中的大盘价值股和部分互联网股。
对估值要求非常苛刻的丘栋荣，也开始买入互联网公司了。
又一位大佬开始买入互联网股，起码意味着中概互联的多军数量又增加了。
不过在四季报重仓股中，并未出现互联网股的身影。
丘栋荣究竟买了多少，可能要等到基金年报披露，才能揭晓答案了。
二
丘栋荣对今年的股市，较为乐观。
如他在季报中的观点：
经济基本面走弱，历史上盈利下滑阶段权益资产表现承压，但政策转向稳增长，宽货币和宽信用的"双宽"环境，有助于为权益资产压力提供估值支撑。
我们判断市场整体韧性仍在，但更可能表现为结构性牛市与熊市，这源于基本面继续分化，进而市场结构性高估和低估并存。
如沪深300估值只是历史中性水平，但成份估值分化裂口较长时间处于极致状态。
4只基金的股票仓位比例，接近满仓。
如中庚价值领航，股票占基金净值比为94.41%。
除了前面提及的港股中的大盘价值股（兖矿能源、中国海洋石油）和部分互联网股，
他看好的剩余三个投资方向，也阐述了具体的配置理由：
1.配置金融地产的逻辑：
金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股（苏农银行、常熟银行），这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。
地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司（金地集团），我们认为房地产长期需求仍在，随着政策风险的缓释和经营风险的暴露，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。
2.配置煤炭、能源、资源类公司的逻辑；
（1）政策将持续纠偏，认识到追求经济整体的稳健增长即追求能源、资源增长，经济缓步降速的过程中，需求仍是长期且持续增长的。
（2）从严重过剩到供给侧改革，市场出清情况较好，但国内外诸多商品长期资本开支不足，供给收缩情况比较严重，供给弹性不足，供给恢复非一朝一夕，落实到真实有效的供给增长往往体现为短缺导致的价格中枢上行。
（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升。
从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。
因此，碳中和背景下，我们继续看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。
3.中小盘价值和成长股；
（1）我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、轻工（永艺股份）、有色金属加工、机械加工（信隆健康）等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和成长股。
（2）估值较低，且受益于后疫情时代线下消费需求逐步复苏的公司，如商贸零售、纺织服装、交通运输等行业中的部分个股。
从持仓来看，丘栋荣一直坚守低估值的价值投资理念，并没有动摇，这也是年初仍维持正收益的核心缘由。
机构也更偏爱风格稳定的基金经理。
21年三季报显示，中庚小盘价值被6只FOF产品持有，中庚价值领航被6只FOF产品持有，合计14个机构持有，位居市场前列。
三
坚守低估值投资理念的丘栋荣，在一众重仓消费医药新能源的百亿基金经理中，堪称异类。
经过前几年的核心资产牛市教育，传统的低估值策略被认为已落后于时代。
但丘栋荣对此有自己的理解，他曾在19年末的一篇采访中提到低估值策略失效的原因：
第一个因素是技术驱动，导致那些传统的公司，它的风险被压制住。
第二个原因是风险因素，均值回归一直没有发生。
最重要的是第三个原因，是流动性和利率环境的变化。
过去10年整个宽松流动性环境，利率水平降到了历史最低位，导致的结果是我们做现金流贴现的时候，远端久期长的那部分价值会大幅上升。
这一部分价值恰恰是格雷厄姆认为最不应该考虑的，因为远期价值最不靠谱，你怎么知道10年后会发生什么呢？
由于低利率环境，导致市场给这部分价值非常高的溢价。久期越长的资产，涨的越多。
这也是20年前，茅台、爱尔、通策等公司估值高高在上的主要原因，因为市场预期它们增长确定性比较强，未来的净利润水平将远高于现在，所以市场给予他们非常高的溢价。
可是没想到，20年疫情大爆发，全球央行继续放水，资本市场更为看重长久期的稳定增长资产。
2020年，丘栋荣交出的投资答卷依然一般，中庚价值领航仅录得26.67%的涨幅，不仅大幅跑输同行（WIND偏股混合型基金涨幅55.91%），还连续2年跑输了沪深300。
不少投资者，在连续2年跑输沪深300后，于是追涨核心资产，最终随着核心资产泡沫的破灭，两头挨打。
而丘栋荣，坚持低估值策略不动摇。
对此，他有清晰的自我认知：做价值投资有效的原因，恰恰是因为价值投资并非一直有效，这也导致参与的人没那么多。
2021年，他管理的中庚价值领航涨幅31.94%，中庚小盘价值涨幅65.15%，且最大回撤仅-14.71%。
如果把中庚价值领航与张坤管理的易方达优质精选（原易方达中小盘），业绩对比拉长至3年，两者业绩差距大大缩小。
美国诗人罗伯特·弗罗斯特的名诗“一片树林里分出两条路，而我选择了人迹更少的一条。它荒草萋萋，十分幽寂，显得更诱人，更美丽。”
用来描述丘栋荣的低估值投资理念，再恰当不过。
